DOI: https://doi.org/10.1007/s40821-025-00341-7
تاريخ النشر: 2026-02-05
المؤلف: Fariha Jahan وآخرون
الموضوع الرئيسي: التمويل المؤسسي والحوكمة
نظرة عامة
تدرس هذه الدراسة تأثير المخاطر الجيوسياسية على إدارة السيولة بين 2,958 شركة غير مالية فريدة في كوريا من 2001 إلى 2024. تميز بين المخاطر الجيوسياسية المحلية، التي تنبع أساسًا من التوترات بين الكوريتين، والمخاطر العالمية الأوسع. يستخدم التحليل إطار انحدار بانل، كاشفًا أن المخاطر المحلية تؤدي إلى زيادة الاحتفاظ بالنقد لأسباب احترازية، بينما تميل المخاطر العالمية إلى تقليل الاحتياطيات النقدية، حيث تعتبر الشركات هذه الصدمات البعيدة أقل إلحاحًا. من الجدير بالذكر أن الأفعال الجيوسياسية لها تأثير سلبي بارز على الاحتفاظ بالنقد، خاصة بالنسبة للشركات الأصغر والشركات غير الصناعية. كما تسلط الدراسة الضوء على أن قرارات سيولة الشركات تتأثر بسياق الأزمات، مثل جائحة COVID-19 والأزمة المالية العالمية، وتحدد الاستثمار طويل الأجل كقناة رئيسية تؤثر من خلالها المخاطر الجيوسياسية على إدارة النقد.
تؤكد النتائج على ضرورة وجود سياسات مصممة خصيصًا تعزز دعم السيولة خلال التوترات المحلية وتعزز مرونة التمويل في مواجهة الصدمات العالمية. من خلال التمييز بين آثار أنواع مختلفة من المخاطر الجيوسياسية، تسهم هذه الأبحاث في فهم دقيق لسلوك الشركات في اقتصاد كوريا الموجه نحو التصدير. تقترح أن الشركات تعدل استراتيجيات سيولتها بناءً على طبيعة وقرب المخاطر، مما له آثار على صانعي السياسات الذين يهدفون إلى تعزيز مرونة الشركات ضد عدم اليقين الجيوسياسي. يتم تشجيع الأبحاث المستقبلية على تطوير مؤشرات مخاطر جيوسياسية محددة للمنطقة وتحسين الشفافية في تقارير الشركات عن التعرضات الجيوسياسية لتقييم المرونة المالية بشكل أفضل.
مقدمة
تسلط مقدمة الورقة الضوء على اتجاه مهم في المالية الشركات: الزيادة في الاحتياطيات النقدية التي تحتفظ بها الشركات، مما يعكس تحولًا في الاستراتيجية المالية وإدارة المخاطر. على الرغم من التقدم في الأسواق المالية وممارسات إدارة المخاطر، لا تزال الأسباب وراء هذه الزيادة في الاحتفاظ بالنقد مفهومة جزئيًا فقط. يجادل المؤلفون بأن المخاطر الجيوسياسية (GPR) هي عامل حاسم ولكنه غير مستكشف بشكل كافٍ يؤثر على قرارات سيولة الشركات، خاصة في الاقتصادات الموجهة نحو التصدير مثل كوريا الجنوبية، التي تواجه كل من التوترات العالمية وعدم الاستقرار المحلي. تهدف الدراسة إلى سد هذه الفجوة من خلال فحص كيفية تأثير GPR العالمية والمحلية بشكل مختلف على احتفاظ الشركات بالنقد في السوق الكورية.
يشير المؤلفون إلى أن المخاطر الجيوسياسية، بما في ذلك الحروب والنزاعات الإقليمية، يمكن أن تؤثر بشكل كبير على سلوك الشركات، مما يؤدي إلى زيادة الاحتفاظ النقدي الاحترازي. ومع ذلك، تقدم الأبحاث السابقة نتائج مختلطة بشأن العلاقة بين GPR والاحتياطيات النقدية، مما يشير إلى أن الشركات قد تستجيب بشكل مختلف بناءً على تعرضها وطبيعة المخاطر. تفترض الورقة أن GPR المحلية تميل إلى دفع الشركات لزيادة الاحتياطيات النقدية بسبب التهديدات التشغيلية الفورية، بينما قد تؤدي GPR العالمية إلى تقليل النقد حيث تتكيف الشركات مع الظروف المالية الكلية المتغيرة. من خلال تحليل السياق الكوري، الذي يتميز باندماجه في الأسواق العالمية وتوتراته الإقليمية الفريدة، تهدف الدراسة إلى تقديم رؤى حول كيفية تشكيل أشكال مختلفة من المخاطر الجيوسياسية لاستراتيجيات سيولة الشركات، مما يساهم في الأدبيات الأوسع حول اتخاذ القرارات المالية في ظل عدم اليقين.
النتائج
تشير النتائج المقدمة في الجدول 2 إلى أن المخاطر الجيوسياسية العالمية (GPR GBL) لها تأثير سلبي كبير على احتفاظ الشركات بالنقد، مما يشير إلى أن الصدمات الجيوسياسية العالمية تُعتبر مخاطر منهجية تقلل من احتياطيات السيولة بدلاً من تبرير تراكم النقد الاحترازي. على وجه التحديد، يرتبط زيادة بمقدار انحراف معياري واحد في GPR GBL بانخفاض تقريبي بمقدار 0.20 نقطة مئوية في الاحتفاظ بالنقد. بالمقابل، ترتبط المخاطر الجيوسياسية المحلية، مثل مؤشرات المخاطر الجيوسياسية الخاصة بكوريا (GPR KOR) والمخاطر الجيوسياسية بين الكوريتين (GPR DPRK)، بشكل إيجابي مع الاحتفاظ بالنقد، حيث يؤدي زيادة بمقدار انحراف معياري واحد في GPR KOR إلى زيادة بمقدار 0.30 نقطة مئوية، بينما تؤدي GPR DPRK إلى زيادة بمقدار 0.60 نقطة مئوية. تتماشى هذه النتائج مع نظرية الخيارات الحقيقية، التي تفترض أن المخاطر المحلية تزيد من قيمة الانتظار، مما يزيد من الطلب على النقد.
يكشف التحليل الإضافي أنه بينما تؤدي التهديدات الجيوسياسية العالمية (GPRT) إلى زيادة احتفاظ الشركات بالنقد لأسباب احترازية، تؤدي الأحداث الجيوسياسية الفعلية (GPRA) إلى تقليل الاحتياطيات النقدية حيث تستخدم الشركات السيولة لإدارة الاضطرابات التشغيلية. يفسر هذا الديناميكية العلاقة السلبية العامة بين المخاطر الجيوسياسية العالمية واحتفاظ الشركات بالنقد. بالإضافة إلى ذلك، تؤكد إضافة مؤشر عدم اليقين في السياسة الاقتصادية (EPU) وفرضية سنة العزل (IMP) على قوة النتائج، مما يشير إلى أن الصدمات السياسية المحلية تزيد من احتياجات السيولة ولكن لها تأثيرات محدودة خلال التوترات بين الكوريتين. بشكل عام، تؤكد الدراسة على التفاعل المعقد بين المخاطر الجيوسياسية واستراتيجيات إدارة النقد لدى الشركات.
المناقشة
في هذه الدراسة، يبحث المؤلفون في تأثير المخاطر الجيوسياسية على احتفاظ الشركات بالنقد بين 2,958 شركة غير مالية مدرجة في سوق الأسهم الكورية من 2001 إلى 2024. يشمل التحليل مجموعة متنوعة من الأحداث الجيوسياسية، بما في ذلك النزاعات المسلحة والأزمات الاقتصادية، التي ساهمت في زيادة المخاطر الجيوسياسية بشكل عام. تستخدم الدراسة ثلاثة مؤشرات متميزة للمخاطر الجيوسياسية: العالمية، الخاصة بكوريا، وبين الكوريتين، لتقييم تأثيراتها على الاحتفاظ بالنقد، المقاسة كنقد وما يعادله مقسومًا على إجمالي الأصول. تكشف النتائج أنه بينما ترتبط المخاطر الجيوسياسية العالمية سلبًا مع الاحتفاظ بالنقد، مما يشير إلى أن الشركات تميل إلى تخصيص الموارد بدلاً من الحفاظ على سيولة عالية خلال الصدمات العالمية، فإن المخاطر الجيوسياسية المحلية تزيد بشكل كبير من الاحتياطيات النقدية، خاصة بين الشركات الأصغر والشركات في مرحلة النمو. يتماشى هذا السلوك مع الدافع الاحترازي، حيث تسعى الشركات إلى حماية نفسها من قيود التمويل الناجمة عن عدم اليقين الإقليمي.
يسلط التحليل التجريبي الضوء أيضًا على التباين في الاستجابات للمخاطر الجيوسياسية عبر مراحل دورة حياة الشركات والصناعات المختلفة. تعطي الشركات الأصغر، خاصة في مرحلة التقديم، الأولوية لدخول السوق على الاحتفاظ بالنقد خلال التوترات الجيوسياسية العالمية، بينما تظهر الشركات في مرحلة النمو استجابة احترازية أقوى تجاه المخاطر المحلية. كما تجد الدراسة أن الشركات الصناعية تستجيب بشكل أقل حدة للمخاطر الجيوسياسية المحلية مقارنة بالشركات غير الصناعية، على الأرجح بسبب وصولها الأكبر إلى التمويل الخارجي. تؤكد اختبارات القوة واختبارات التداخل صحة هذه النتائج، مما يشير إلى أن العلاقة بين المخاطر الجيوسياسية والسيولة الشركاتية معقدة وتختلف اعتمادًا على طبيعة المخاطر وخصائص الشركة. بشكل عام، تسهم هذه الأبحاث في فهم كيفية تعديل الشركات في اقتصاد حساس جيوسياسي مثل كوريا لاستراتيجيات سيولتها استجابة لمصادر عدم اليقين المختلفة.
DOI: https://doi.org/10.1007/s40821-025-00341-7
Publication Date: 2026-02-05
Author(s): Fariha Jahan et al.
Primary Topic: Corporate Finance and Governance
Overview
This study investigates the impact of geopolitical risks on liquidity management among 2,958 unique non-financial firms in Korea from 2001 to 2024. It differentiates between localized geopolitical risks, primarily stemming from inter-Korean tensions, and broader global risks. The analysis employs a panel regression framework, revealing that localized risks lead to increased cash holdings due to precautionary motives, while global risks tend to decrease cash reserves, as firms perceive these distant shocks as less immediate. Notably, geopolitical acts have a pronounced negative effect on cash holdings, particularly for younger and non-manufacturing firms. The study also highlights that firms’ liquidity decisions are influenced by the context of crises, such as the COVID-19 pandemic and the global financial crisis, and identifies long-term investment as a key channel through which geopolitical risks affect cash management.
The findings underscore the necessity for tailored policies that enhance liquidity support during localized tensions and promote financing flexibility in the face of global shocks. By distinguishing between the effects of different types of geopolitical risks, this research contributes to a nuanced understanding of corporate behavior in Korea’s export-oriented economy. It suggests that firms adjust their liquidity strategies based on the nature and proximity of risks, with implications for policymakers aiming to bolster corporate resilience against geopolitical uncertainties. Future research is encouraged to develop region-specific geopolitical risk indices and improve transparency in firms’ reporting of geopolitical exposures to better assess financial resilience.
Introduction
The introduction of the paper highlights a significant trend in corporate finance: the increasing cash reserves held by firms, which reflects a shift in financial strategy and risk management. Despite advancements in financial markets and risk management practices, the reasons behind this rise in cash holdings remain only partially understood. The authors argue that geopolitical risk (GPR) is a crucial yet underexplored factor influencing corporate liquidity decisions, particularly in export-oriented economies like South Korea, which face both global tensions and domestic instability. The study aims to fill this gap by examining how global and localized GPR differentially affect corporate cash holdings in the Korean market.
The authors note that geopolitical risks, including wars and regional conflicts, can severely impact corporate behavior, leading to increased precautionary cash holdings. However, prior research presents mixed findings regarding the relationship between GPR and cash reserves, suggesting that firms may respond differently based on their exposure and the nature of the risks. The paper posits that localized GPR tends to prompt firms to increase cash reserves due to immediate operational threats, while global GPR may lead to a reduction in cash as firms adapt to changing macro-financial conditions. By analyzing the Korean context, characterized by its integration into global markets and unique regional tensions, the study aims to provide insights into how different forms of geopolitical risk shape corporate liquidity strategies, contributing to the broader literature on financial decision-making under uncertainty.
Results
The results presented in Table 2 indicate that the Global Geopolitical Risk (GPR GBL) has a significant negative impact on corporate cash holdings, suggesting that global geopolitical shocks are perceived as systematic risks that diminish liquidity buffers rather than justify precautionary cash accumulation. Specifically, a one-standard-deviation increase in GPR GBL corresponds to an approximate 0.20-percentage-point decrease in cash holdings. In contrast, localized geopolitical risks, such as the Korea-specific (GPR KOR) and inter-Korean (GPR DPRK) geopolitical risk indices, are positively associated with cash holdings, with a one-standard-deviation increase in GPR KOR leading to a 0.30-percentage-point increase, and GPR DPRK resulting in a 0.60-percentage-point increase. These findings align with real-options theory, which posits that localized risks increase the value of waiting, thereby raising cash demand.
Further analysis reveals that while global geopolitical threats (GPRT) lead firms to increase cash holdings due to precautionary motives, actual geopolitical events (GPRA) result in a reduction of cash reserves as firms utilize liquidity to manage operational disruptions. This dynamic explains the overall negative relationship between global geopolitical risk and corporate cash holdings. Additionally, the incorporation of the Economic Policy Uncertainty Index (EPU) and an impeachment-year dummy (IMP) confirms the robustness of the results, indicating that domestic political shocks heighten liquidity needs but have limited effects during inter-Korean tensions. Overall, the study underscores the complex interplay between geopolitical risks and corporate cash management strategies.
Discussion
In this study, the authors investigate the influence of geopolitical risk on corporate cash holdings among 2,958 non-financial firms listed on the Korean stock market from 2001 to 2024. The analysis encompasses various geopolitical events, including armed conflicts and economic crises, which have contributed to an overall increase in geopolitical risk. The study employs three distinct geopolitical risk indices: global, Korea-specific, and inter-Korean, to assess their respective impacts on cash holdings, measured as cash and cash equivalents scaled by total assets. The findings reveal that while global geopolitical risk is negatively correlated with cash holdings, indicating that firms tend to allocate resources rather than maintain high liquidity during global shocks, localized geopolitical risks significantly increase cash reserves, particularly among younger and growth-stage firms. This behavior aligns with the precautionary motive, as firms seek to safeguard against financing constraints arising from regional uncertainties.
The empirical analysis further highlights heterogeneity in responses to geopolitical risks across different firm life-cycle stages and industries. Younger firms, particularly in the introduction stage, prioritize market entry over cash reserves during global geopolitical tensions, while growth-stage firms exhibit a stronger precautionary response to localized risks. The study also finds that manufacturing firms respond less aggressively to localized geopolitical risks compared to non-manufacturing firms, likely due to their greater access to external financing. Robustness checks and endogeneity tests confirm the validity of these findings, indicating that the relationship between geopolitical risk and corporate liquidity is nuanced and varies depending on the nature of the risk and the firm’s characteristics. Overall, this research contributes to the understanding of how firms in a geopolitically sensitive economy like Korea adjust their liquidity strategies in response to distinct sources of uncertainty.