DOI: https://doi.org/10.15826/jtr.2026.12.1.240
تاريخ النشر: 2026-03-02
المؤلف: Monia Chikhaoui
الموضوع الرئيسي: الضرائب الشركات وتجنبها
نظرة عامة
تبحث هذه الورقة البحثية في التحكيم الضريبي بين دخل الأرباح الرأسمالية والأرباح الرأسمالية في سياق دولي، مع تحليل أنظمة الضرائب في 16 دولة من دول منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية من 2013 إلى 2023. وتبرز أن النظرية المالية التقليدية تفترض الحياد في المعاملة الضريبية، إلا أن السياسات المالية الفعلية تؤثر بشكل كبير على تفضيلات المستثمرين. تستخدم الدراسة نهج تعظيم الدخل الصافي بعد الضريبة ونموذج احتمالية لوجيت لتقييم تأثير المعاملات الضريبية المختلفة، بما في ذلك تخفيف الازدواج الضريبي وخصومات الأرباح الرأسمالية لفترات الاحتفاظ المختلفة. تشير النتائج إلى تفضيل سائد للأرباح الرأسمالية عبر معظم الدول، خاصة حيث يتم فرض ضرائب بشكل إيجابي على الأرباح طويلة الأجل، بينما يقلل الازدواج الضريبي للأرباح من جاذبيتها.
تؤكد الاستنتاجات المستخلصة من التحليل على الدور الحاسم للسياسة المالية في تشكيل قرارات الاستثمار لكل من الأفراد والمؤسسات. تؤكد الأبحاث على نظريات الازدواج الضريبي والتحكيم الضريبي بين الفترات الزمنية، مقدمة أدلة تجريبية حول كيفية تأثير الهياكل الضريبية على خيارات الدخل الرأسمالي. ومن الجدير بالذكر أن الدول ذات الضرائب العالية على الأرباح، مثل فرنسا وإيطاليا، تظهر ميلاً أقوى نحو الأرباح الرأسمالية، بينما تظهر دول مثل أيرلندا والبرتغال معالجات ضريبية أكثر توازناً. تقترح الدراسة أن تسعى السلطات الضريبية إلى الوضوح والتنسيق في الأنظمة الضريبية لتخفيف التحكيم المفرط وتشجيع حوافز الاستثمار على المدى الطويل. تشمل قيود الدراسة تركيزها الضيق على الضرائب دون الأخذ في الاعتبار عوامل أخرى مؤثرة، مثل مخاطر السوق والظروف الاقتصادية الكلية، والتي يجب أن تتناولها الأبحاث المستقبلية لتعزيز فهم سلوك المستثمرين الدوليين.
مقدمة
تناقش مقدمة هذه الورقة البحثية تداعيات الحياد الضريبي بين الأرباح والأرباح الرأسمالية في سياق الضرائب الشخصية، مع تسليط الضوء على كيفية تأثير الانحرافات عن هذا الحياد على سلوك المستثمرين وتقييم الأصول. يتم الإشارة إلى النظريات الأساسية لموديلياني وميلر، إلى جانب تأكيد إلتون وغروبر على أن اختلافات المعاملة الضريبية تظهر في أسعار الأصول، مما يؤدي بالمستثمرين إلى تفضيل الأرباح الرأسمالية على الأرباح عندما يواجهون ضرائب أعلى على الأرباح. يتم التأكيد على مفهوم الازدواج الضريبي على الأرباح، حيث يؤثر ذلك على قرارات توزيع الشركات وتفضيلات المستثمرين، مع تداعيات كبيرة على هيكل المحفظة.
تحدد الورقة فجوة في الأدبيات المتعلقة بالمقارنات الدولية المنهجية للأنظمة الضريبية التي تؤثر على الأرباح والأرباح الرأسمالية، خاصة في ضوء الازدواج الضريبي ومعدلات الضرائب المتفاوتة. لمعالجة ذلك، يطرح المؤلفون ثلاثة أسئلة بحثية مركزية ويضعون أربعة فرضيات تتعلق بتأثير المعاملة الضريبية على الدخل بعد الضريبة وخيارات المستثمرين. تهدف الدراسة إلى تقديم تحليل مقارن للأنظمة الضريبية في الدول المتقدمة من 2013 إلى 2023، مما يعزز في النهاية فهم كيفية تشكيل الحوافز الضريبية لقرارات المستثمرين في بيئة تنافسية عالمية.
طرق البحث
تستخدم الدراسة منهجية شاملة لتحليل البيانات التي تم جمعها للدراسة. تشمل مصادر البيانات كل من مجموعات البيانات الأولية والثانوية، التي تم تنسيقها بشكل منهجي لضمان الموثوقية والصلاحية. تم جمع البيانات الأولية من خلال الاستطلاعات والتجارب، بينما تم الحصول على البيانات الثانوية من الأدبيات الموجودة وقواعد البيانات ذات الصلة بموضوع البحث.
تم تطبيق تقنيات التحليل الإحصائي لتفسير البيانات، بما في ذلك تحليل الانحدار واختبار الفرضيات، لتحديد العلاقات والاتجاهات الهامة. تتضمن المنهجية أيضًا طرق تحقق قوية لضمان دقة النتائج. بشكل عام، تم تصميم النهج لتوفير فهم شامل للأسئلة البحثية المطروحة، مع الحفاظ على مستوى عالٍ من الدقة العلمية.
النتائج
تبحث الدراسة في تأثير الضرائب على الأرباح والأرباح الرأسمالية على صافي دخل المستثمرين وقرارات تخصيص رأس المال عبر الدول المتقدمة من 2013 إلى 2023. تؤكد النتائج الفرضية الأولى (H1)، مشيرة إلى أن الضرائب الأعلى على الأرباح ترتبط بانخفاض صافي دخل المستثمرين. يُعزى ذلك إلى التأثير المشترك للضرائب على الشركات والأرباح، مما يقلل من جاذبية الأرباح مقارنة بالأرباح الرأسمالية، مما يدعم عمل بوترابا وأويرباخ. كما تم تأكيد الفرضية الثانية (H2)، مما يكشف أن المستثمرين يستفيدون من زيادة صافي الدخل من خلال الأرباح الرأسمالية، خاصة عندما تُمنح الأرباح الرأسمالية طويلة الأجل مزايا ضريبية، بما يتماشى مع نتائج ديفيريو وغريفيث ومنظمة التعاون والتنمية الاقتصادية.
علاوة على ذلك، تدعم النتائج الفرضية الثالثة (H3)، حيث تُظهر أن المستثمرين يفضلون طرق الدخل التي تعظم الأرباح بعد الضريبة، كما يتضح من النسب الصافية التي تتجاوز 1 في معظم الدول، مما يشير إلى تفضيل قوي للأرباح الرأسمالية. يدعم تحليل احتمالات نموذج لوجيت الفرضية الرابعة (H4)، حيث يُظهر أن احتمال اختيار الأرباح الرأسمالية يزداد بشكل كبير عندما تتجاوز النسبة الصافية بين الأرباح الرأسمالية والأرباح 1، مع تأثيرات بارزة في دول مثل ألمانيا وفرنسا. تختتم الدراسة بأن الأنظمة الضريبية الوطنية ومعاملتها للازدواج الضريبي تؤثر بشكل كبير على سلوك المستثمرين، مما يبرز أهمية الإصلاحات الضريبية والاستقرار في تشكيل أنماط الاستثمار في ظل حركة رأس المال العالمية والمنافسة الضريبية.
المناقشة
تتناول قسم المناقشة في الورقة البحثية العلاقة المعقدة بين الضرائب وقرارات الاستثمار، مع التركيز بشكل خاص على خيار الأرباح مقابل الأرباح الرأسمالية. تسلط الضوء على أن تطور الأدبيات في هذا المجال يكشف عن انحراف كبير عن فرضية الحياد الضريبي التقليدي المقترحة من قبل موديلياني وميلر. تؤدي الضرائب إلى تعطيل تساوي العوائد بعد الضريبة، مما يؤدي إلى تفضيلات مستثمرين غير متجانسة تنعكس في تسعير الأصول. تؤكد الدراسات التجريبية، مثل تلك التي أجراها ألستادسيتير وآخرون وبيير وآخرون، أن المعاملات الضريبية المختلفة تؤثر بشكل كبير على قرارات الاستثمار الشركات وسلوك المستثمرين، مما يبرز دور المنافسة الضريبية الدولية وتعقيدات الازدواج الضريبي.
تستكشف القسم أيضًا النظريات المحيطة بالازدواج الضريبي والتحكيم بين الفترات الزمنية، مؤكدة أن توقيت الضرائب يؤثر بشكل حاسم على استراتيجيات الاستثمار. تشير التحليلات إلى أن المستثمرين من المحتمل أن يفضلوا الأرباح الرأسمالية على الأرباح عندما تكون ظروف الضرائب مواتية، كما يتضح من النماذج التي تم تطويرها في الدراسة. ومع ذلك، توجد قيود في هذه الأطر، بما في ذلك الافتراضات حول سلوك المستثمرين وتأثير العوامل غير الضريبية على قرارات الاستثمار. تختتم الورقة بأن فهمًا شاملاً لخيار الأرباح مقابل الأرباح الرأسمالية يتطلب فحصًا لمختلف الأنظمة الضريبية، ومعدلات الضرائب الفعالة، والتداعيات الأوسع للمنافسة الضريبية الدولية، التي تشكل مجتمعة تفضيلات المستثمرين واستراتيجيات الشركات المالية.
DOI: https://doi.org/10.15826/jtr.2026.12.1.240
Publication Date: 2026-03-02
Author(s): Monia Chikhaoui
Primary Topic: Corporate Taxation and Avoidance
Overview
This research paper investigates the tax arbitrage between dividend income and capital gains within an international context, specifically analyzing the tax systems of 16 OECD member countries from 2013 to 2023. It highlights that while traditional financial theory posits neutrality in tax treatment, actual fiscal policies significantly influence investor preferences. The study employs a net after-tax income maximization approach and a logit probability model to assess the impact of various tax treatments, including double taxation relief and capital gains deductions for different holding periods. The findings indicate a predominant preference for capital gains across most countries, particularly where long-term gains are taxed favorably, while the double taxation of dividends diminishes their attractiveness.
The conclusions drawn from the analysis emphasize the critical role of fiscal policy in shaping investment decisions for both individuals and institutions. The research validates theories of double taxation and intertemporal tax arbitration, providing empirical evidence of how tax structures affect capital income choices. Notably, countries with high dividend taxes, such as France and Italy, exhibit a stronger inclination towards capital gains, whereas nations like Ireland and Portugal demonstrate more balanced tax treatments. The study suggests that tax authorities should aim for clarity and harmonization in tax regimes to mitigate excessive arbitrage and encourage long-term investment incentives. Limitations of the study include its narrow focus on taxation without accounting for other influencing factors, such as market risk and macroeconomic conditions, which future research should address to enhance understanding of international investor behavior.
Introduction
The introduction of this research paper discusses the implications of tax neutrality between dividends and capital gains in the context of personal taxation, highlighting how deviations from this neutrality can influence investor behavior and asset valuation. The foundational theories of Modigliani & Miller are referenced, alongside Elton & Gruber’s assertion that tax treatment differences manifest in asset prices, leading investors to prefer capital gains over dividends when faced with higher dividend taxes. The concept of double taxation on dividends is emphasized, as it affects corporate distribution decisions and investor preferences, with significant implications for portfolio structure.
The paper identifies a gap in the literature regarding systematic international comparisons of tax regimes affecting dividends and capital gains, particularly in light of double taxation and varying tax rates. To address this, the authors pose three central research questions and formulate four hypotheses related to the impact of tax treatment on post-tax income and investor choices. The study aims to provide a comparative analysis of tax systems in developed countries from 2013 to 2023, ultimately enhancing understanding of how tax incentives shape investor decision-making in a globally competitive environment.
Methods
The research employs a comprehensive methodology to analyze the data collected for the study. The data sources include both primary and secondary datasets, which were systematically curated to ensure reliability and validity. The primary data were gathered through surveys and experiments, while secondary data were sourced from existing literature and databases relevant to the research topic.
Statistical analysis techniques were applied to interpret the data, including regression analysis and hypothesis testing, to identify significant relationships and trends. The methodology also incorporates robust validation methods to ensure the accuracy of the findings. Overall, the approach is designed to provide a thorough understanding of the research questions posed, while maintaining a high standard of scientific rigor.
Results
The study investigates the impact of dividend and capital gains taxation on investor net income and capital allocation decisions across developed nations from 2013 to 2023. The findings validate the first hypothesis (H1), indicating that higher dividend taxation correlates with reduced investor net income. This is attributed to the combined effect of corporate and dividend taxes, which diminishes the attractiveness of dividends relative to capital gains, supporting the work of Poterba and Auerbach. The second hypothesis (H2) is also confirmed, revealing that investors benefit from higher net income through capital gains, particularly when long-term capital gains are afforded tax advantages, consistent with the findings of Devereux & Griffith and the OECD.
Furthermore, the results substantiate the third hypothesis (H3), demonstrating that investors prefer income methods that maximize post-tax earnings, as evidenced by net ratios exceeding 1 in most countries, indicating a strong preference for capital gains. The analysis of logit model probabilities supports the fourth hypothesis (H4), showing that the likelihood of selecting capital gains increases significantly when the net ratio between capital gains and dividends surpasses 1, with pronounced effects in countries like Germany and France. The study concludes that national tax systems and their treatment of double taxation significantly influence investor behavior, emphasizing the importance of tax reforms and stability in shaping investment patterns amidst global capital mobility and tax competition.
Discussion
The discussion section of the research paper delves into the intricate relationship between taxation and investment decisions, particularly focusing on the dividend-versus-capital-gain choice. It highlights that the evolution of literature in this area reveals a significant departure from the traditional capital tax neutrality hypothesis proposed by Modigliani and Miller. The introduction of taxes disrupts the equalization of after-tax returns, leading to heterogeneous investor preferences that are reflected in asset pricing. Empirical studies, such as those by Alstadsæter et al. and Beer et al., confirm that differential tax treatments significantly influence corporate investment decisions and investor behavior, emphasizing the role of international tax competition and the complexities of double taxation.
The section further explores the theories surrounding double taxation and intertemporal arbitrage, asserting that the timing of taxation critically affects investment strategies. The analysis indicates that investors are likely to favor capital gains over dividends when tax conditions are favorable, as demonstrated by the models developed in the study. However, limitations exist in these frameworks, including assumptions about investor behavior and the impact of non-tax factors on investment decisions. The paper concludes that a comprehensive understanding of the dividend versus capital gains choice necessitates an examination of various tax regimes, effective tax rates, and the broader implications of international tax competition, which collectively shape investor preferences and corporate financial strategies.