DOI: https://doi.org/10.61194/ijjm.v7i1.1951
تاريخ النشر: 2026-01-27
المؤلف: Friska Amanda Fitri Auliya وآخرون
الموضوع الرئيسي: التدقيق، إدارة الأرباح، الحوكمة
نظرة عامة
تستكشف هذه الدراسة العلاقة بين جودة التقارير المالية، والإفصاح عن البيئة، والاجتماعية، والحوكمة (ESG)، وكفاءة الاستثمار بين الشركات غير المالية المدرجة في بورصة إندونيسيا (IDX) من 2018 إلى 2023. تعتبر كفاءة الاستثمار، التي تُعرف بأنها القدرة على تخصيص رأس المال لمشاريع ذات قيمة حالية صافية إيجابية (NPV)، أمرًا حيويًا في سوق إندونيسيا التنافسية. تستخدم الدراسة نهجًا كميًا، حيث تحلل 336 ملاحظة سنوية من 56 شركة، باستخدام المتبقيات من نموذج بيدل وآخرون (2009) لقياس كفاءة الاستثمار، ونموذج الاستحقاق المعدل لجودة التقارير المالية، ودرجات بلومبرغ المركبة للإفصاح عن ESG. تكشف النتائج أن جودة التقارير المالية العالية تعزز بشكل كبير كفاءة الاستثمار (p < 0.05)، بينما يؤثر الإفصاح عن ESG سلبًا (p = 0.05)، مما يشير إلى أن التقارير المالية الشفافة تقلل من عدم التناسق المعلوماتي، في حين أن الممارسات غير المتوافقة مع ESG قد تعيق تخصيص رأس المال. تساهم الدراسة في الأدبيات من خلال دمج الاعتبارات المالية وESG في سياق جنوب شرق آسيا، مما يبرز التوتر بين الشفافية المالية وإشارات الاستدامة في الأسواق الناشئة مثل إندونيسيا. تؤكد على ضرورة توافق مبادرات ESG مع استراتيجيات مدفوعة بالأداء لتجنب عدم الكفاءة الناتجة عن الإفصاحات الرمزية. كما تدعو البحث إلى وضع أطر تقارير ESG موحدة لتعزيز قابلية المقارنة والمعنى للإفصاحات، مما يحث الشركات على التركيز على التكامل الاستراتيجي لجهود ESG مع الأهداف التشغيلية. يُوصى بإجراء أبحاث مستقبلية لاستكشاف الديناميكيات الخاصة بالقطاعات وتأثير نضج اللوائح على العلاقة بين ESG وكفاءة الاستثمار، بينما يُشجع المستثمرون على إعطاء الأولوية لجودة ESG الجوهرية على مجرد حجم الإفصاح.
مقدمة
تسلط مقدمة ورقة البحث الضوء على النمو الاقتصادي السريع في إندونيسيا على مدار العقد الماضي، مما زاد من حدة المنافسة بين الشركات لتحسين كفاءة الاستثمار – التي تُعرف بأنها القدرة على تخصيص الموارد لمشاريع ذات قيمة حالية صافية إيجابية (NPV). تشير الدراسات التجريبية إلى أن جودة التقارير المالية العالية والممارسات المحاسبية المحافظة تعزز بشكل كبير كفاءة الاستثمار من خلال تحسين تقييم المشاريع وتقليل سوء تخصيص الموارد. من الجدير بالذكر أن الشركات التي تظهر تخصيصًا فعالًا للموارد تميل إلى تحقيق أداء أعلى قائم على السوق، كما يتضح من مقاييس مثل Q توبين. على الرغم من التقدم في سوق رأس المال في إندونيسيا، لا تزال العديد من الشركات تواجه صعوبات في كفاءة الاستثمار بسبب عدم التناسق المعلوماتي وغياب الشفافية المؤسسية.
تؤكد الورقة على الدور الحاسم لجودة التقارير المالية في التخفيف من هذه عدم الكفاءة، حيث تمكّن البيانات المالية الشفافة المستثمرين من تقييم أداء الشركات بدقة وتقليل مشاكل الوكالة المتعلقة بتخصيص رأس المال. بينما أثبتت الأبحاث السابقة وجود علاقة إيجابية بين جودة التقارير المالية وكفاءة الاستثمار، لا يزال تأثير الإفصاح عن البيئة، والاجتماعية، والحوكمة (ESG) أقل فهمًا، خاصة في الأسواق الناشئة. تهدف الدراسة إلى سد هذه الفجوة من خلال دمج جودة التقارير المالية وممارسات ESG في إطار تجريبي موحد، مع التركيز على الشركات غير المالية بسبب تأثيراتها البيئية والاجتماعية الكبيرة. من خلال تحليل البيانات من الشركات المدرجة في بورصة إندونيسيا من 2018 إلى 2023، تسعى الدراسة إلى تقديم رؤى حول كيفية تأثير الشفافية المشتركة وممارسات الاستدامة على كفاءة الاستثمار، وبالتالي المساهمة في كل من الأدبيات الأكاديمية وصنع القرار العملي في مشهد السوق المتطور في إندونيسيا.
النتائج
تكشف نتائج هذه الدراسة عن آليتين مترابطتين تؤثران بشكل كبير على كفاءة الاستثمار. أولاً، تلعب جودة التقارير المالية العالية دورًا حاسمًا في تقليل عدم التناسق المعلوماتي، مما يسهل اتخاذ قرارات استثمارية أكثر اطلاعًا (أرديانتو وآخرون، 2020). ثانيًا، بينما يمكن أن توفر مبادرات البيئة، والاجتماعية، والحوكمة (ESG) قيمة اجتماعية وتعزز الشرعية، فإن الإفصاحات التي تفتقر إلى دعم جوهري أو تحقق مؤسسي قد تعيق الكفاءة من خلال تخصيص الموارد الإدارية بعيدًا عن المهام التشغيلية الأساسية (كاهيون وآخرون، 2024؛ فو، 2020).
علاوة على ذلك، تؤكد النتائج أن فعالية مبادرات الاستدامة تعتمد على قوة الآليات المؤسسية، مثل ممارسات الضمان والتقارير المتكاملة. تميل الشركات التي تنفذ مبادرات ESG بشكل استراتيجي مع تحقق مناسب إلى تجربة تحسين في الأداء التشغيلي، على عكس تلك التي تشارك في تقارير مدفوعة بالامتثال (أبيلورو وآخرون، 2025؛ إنتر برس، 2025). بشكل عام، تتماشى الأدلة التجريبية مع الأطر النظرية (الوكالة، الإشارة، والشرعية)، مما يشير إلى أنه بينما تعتبر الشفافية المالية وغير المالية مكملة، فإن الإفصاحات التي تتماشى استراتيجيًا وتدعمها المؤسسات فقط يمكن أن تعزز حقًا كفاءة الاستثمار.
المناقشة
تستخدم الدراسة تصميم بحث كمي للتحقيق في تأثير جودة التقارير المالية وإفصاح البيئة، والاجتماعية، والحوكمة (ESG) على كفاءة الاستثمار بين الشركات غير المالية المدرجة في البورصة في إندونيسيا من 2018 إلى 2023. باستخدام العينة الغرضية، تركز الدراسة على 56 شركة تنشر تقارير سنوية بشكل مستمر ولديها درجات ESG متاحة من بلومبرغ، مما ينتج عنه مجموعة بيانات قوية من 336 ملاحظة سنوية. تكشف التحليلات أن جودة التقارير المالية العالية تؤثر إيجابيًا على كفاءة الاستثمار، مما يدعم الفكرة القائلة بأن التقارير الشفافة تقلل من عدم التناسق المعلوماتي وتسهّل اتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة. على العكس، تجد الدراسة أن الإفصاح عن ESG يؤثر سلبًا على كفاءة الاستثمار، مما يشير إلى أنه إذا لم يتم دمجه استراتيجيًا، قد تحرف مبادرات ESG الموارد بعيدًا عن الاستثمارات الاقتصادية المنتجة.
تتوافق النتائج مع نظريات الوكالة والإشارة، مما يشير إلى أن جودة التقارير المالية العالية تعزز الحوكمة المؤسسية وفعالية اتخاذ القرار، بينما يمكن أن تعيق الممارسات ESG المفرطة أو الرمزية التركيز التشغيلي. تبرز الدراسة الحاجة إلى توازن الشركات بين مبادرات ESG والأهداف المالية لتحسين كفاءة الاستثمار. تشمل القيود الاعتماد على بيانات ESG الثانوية والتركيز على الشركات غير المالية، مما يشير إلى أن الأبحاث المستقبلية يجب أن تستكشف التحليلات الخاصة بالقطاعات ودور آليات ضمان ESG. بشكل عام، تؤكد الدراسة على أهمية دمج الإفصاحات المالية وغير المالية لتعزيز الأداء المؤسسي في السياق الإندونيسي.
DOI: https://doi.org/10.61194/ijjm.v7i1.1951
Publication Date: 2026-01-27
Author(s): Friska Amanda Fitri Auliya et al.
Primary Topic: Auditing, Earnings Management, Governance
Overview
This study investigates the relationship between financial reporting quality, Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure, and investment efficiency among non-financial firms listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) from 2018 to 2023. Investment efficiency, defined as the ability to allocate capital to projects with a positive Net Present Value (NPV), is crucial in Indonesia’s competitive market. The research employs a quantitative approach, analyzing 336 firm-year observations from 56 firms, using residuals from the Biddle et al. (2009) model to measure investment efficiency, a modified accrual model for financial reporting quality, and Bloomberg ESG composite scores for ESG disclosure. The findings reveal that higher financial reporting quality significantly enhances investment efficiency (p < 0.05), while ESG disclosure has a negative impact (p = 0.05), suggesting that transparent financial reporting reduces information asymmetry, whereas misaligned ESG practices may hinder capital allocation. The study contributes to the literature by integrating financial and ESG considerations within a Southeast Asian context, highlighting the tension between financial transparency and sustainability signaling in emerging markets like Indonesia. It emphasizes the need for firms to align ESG initiatives with performance-driven strategies to avoid inefficiencies stemming from symbolic disclosures. The research also calls for standardized ESG reporting frameworks to enhance comparability and meaningfulness of disclosures, urging firms to focus on the strategic integration of ESG efforts with operational objectives. Future research is recommended to explore sector-specific dynamics and the influence of regulatory maturity on the ESG-efficiency relationship, while investors are encouraged to prioritize the substantive quality of ESG initiatives over mere disclosure volume.
Introduction
The introduction of the research paper highlights the rapid economic growth in Indonesia over the past decade, which has intensified competition among firms to optimize investment efficiency—defined as the ability to allocate resources to projects with positive net present value (NPV). Empirical studies indicate that higher quality financial reporting and conservative accounting practices significantly enhance investment efficiency by improving project evaluation and reducing resource misallocation. Notably, firms exhibiting efficient resource allocation tend to achieve higher market-based performance, as evidenced by measures like Tobin’s Q. Despite advancements in Indonesia’s capital market, many firms still struggle with investment inefficiencies due to information asymmetry and inadequate corporate transparency.
The paper emphasizes the critical role of financial reporting quality in mitigating these inefficiencies, as transparent financial statements enable investors to accurately assess firm performance and reduce agency problems related to capital allocation. While prior research has established a positive correlation between financial reporting quality and investment efficiency, the impact of Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure remains less understood, particularly in emerging markets. The study aims to fill this gap by integrating financial reporting quality and ESG practices into a unified empirical framework, focusing on non-financial firms due to their significant environmental and social impacts. By analyzing data from firms listed on the Indonesia Stock Exchange from 2018 to 2023, the research seeks to provide insights into how combined transparency and sustainability practices influence investment efficiency, thereby contributing to both academic literature and practical decision-making in Indonesia’s evolving market landscape.
Results
The results of this study reveal two interconnected mechanisms that significantly affect investment efficiency. Firstly, high-quality financial reporting plays a crucial role in reducing information asymmetry, thereby facilitating more informed investment decisions (Ardianto et al., 2020). Secondly, while Environmental, Social, and Governance (ESG) initiatives can provide social value and enhance legitimacy, disclosures that lack substantive backing or institutional verification may hinder efficiency by misallocating managerial resources away from essential operational tasks (Cahyono et al., 2024; Vo, 2020).
Furthermore, the findings underscore that the effectiveness of sustainability initiatives is contingent upon the robustness of institutional mechanisms, such as assurance practices and integrated reporting. Firms that strategically implement ESG initiatives with appropriate verification tend to experience improved operational performance, in contrast to those that engage in compliance-driven reporting (Abiloro et al., 2025; Interpress, 2025). Overall, the empirical evidence aligns with theoretical frameworks (agency, signaling, and legitimacy), indicating that while financial and non-financial transparency are complementary, only disclosures that are strategically aligned and institutionally supported can genuinely enhance investment efficiency.
Discussion
The study employs a quantitative research design to investigate the impact of financial reporting quality and Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure on investment efficiency among publicly listed non-financial firms in Indonesia from 2018 to 2023. Utilizing purposive sampling, the research focuses on 56 firms that consistently publish annual reports and have available Bloomberg ESG scores, resulting in a robust dataset of 336 firm-year observations. The analysis reveals that higher financial reporting quality positively influences investment efficiency, supporting the notion that transparent reporting reduces information asymmetry and facilitates informed investment decisions. Conversely, the study finds that ESG disclosure negatively affects investment efficiency, suggesting that if not strategically integrated, ESG initiatives may divert resources away from economically productive investments.
The findings align with agency and signaling theories, indicating that high-quality financial reporting enhances corporate governance and decision-making effectiveness, while excessive or symbolic ESG practices can hinder operational focus. The study highlights the need for firms to balance ESG initiatives with financial objectives to optimize investment efficiency. Limitations include reliance on secondary ESG data and a focus on non-financial firms, suggesting future research should explore sector-specific analyses and the role of ESG assurance mechanisms. Overall, the research underscores the importance of integrating financial and non-financial disclosures to enhance corporate performance in the Indonesian context.