DOI: https://doi.org/10.1371/journal.pone.0331262
PMID: https://pubmed.ncbi.nlm.nih.gov/40920693
تاريخ النشر: 2025-09-08
المؤلف: Zhenyun Du وآخرون
الموضوع الرئيسي: التمويل المستدام والسندات الخضراء
نظرة عامة
تدرس هذه الدراسة تأثير رأس المال الصبور على إنتاجية الشركات الكلية الخضراء (GTFP) في سياق إطار استثمار فيشر. من خلال تحليل بيانات اللوحات من الشركات الصينية المدرجة بين عامي 2008 و2023، يستخدم المؤلفون دالة المسافة الاتجاهية غير الشعاعية SBM إلى جانب مؤشر إنتاجية مالموكويست-لويينبرغر لقياس GTFP. تشير النتائج، المستمدة من نماذج التأثيرات الثابتة ذات الاتجاهين والانحدارات باستخدام متغيرات أدوات، إلى أن زيادة رأس المال الصبور تعزز بشكل كبير GTFP من خلال تقليل تكاليف التمويل وزيادة الاستثمارات في البحث والتطوير الأخضر. يكون هذا التأثير ملحوظًا بشكل خاص في الشركات الصغيرة والمتوسطة (SMEs)، والشركات غير المملوكة للدولة، والصناعات كثيفة التلوث.
تخلص الدراسة إلى أن الانتقال من رأس المال المضارب قصير الأجل إلى رأس المال الصبور طويل الأجل يمكن أن يحسن بشكل فعال كفاءة الشركات البيئية. يُشجع صناع السياسات على التركيز على توسيع عرض رأس المال الصبور لتعزيز استدامة الشركات وتسهيل الانتقال إلى اقتصاد منخفض الكربون دون التضحية بالكفاءة الاقتصادية. يبرز التمديد النظري لإطار استثمار فيشر ذو الفترتين مزايا رأس المال الصبور في دعم المشاريع الخضراء التي تتطلب آفاق استثمار طويلة وعوائد غير مؤكدة، مما يبرز الحاجة إلى استراتيجيات تمويل خضراء مصممة لتعزيز التحولات المستدامة وزيادة الكفاءة الخضراء.
مقدمة
تتناول مقدمة الورقة الحاجة الملحة للشركات في الصين للانتقال نحو ممارسات أكثر خضرة في ضوء أهداف البلاد المزدوجة للكربون وأجندة التنمية عالية الجودة. تبرز مفهوم إنتاجية العامل الكلي الأخضر (GTFP) كقياس حيوي للأداء المستدام، مع التركيز على التحديات التي تطرحها التكاليف الأولية الكبيرة وفترات الاسترداد الطويلة المرتبطة بالابتكارات الخضراء. يقترح المؤلفون أن رأس المال الصبور، الذي يتميز بآفاق استثمار طويلة وتحمل المخاطر، يمكن أن يعالج هذه التحديات التمويلية بشكل فعال، مما يمكّن الشركات من القيام بالاستثمارات اللازمة في التقنيات والممارسات البيئية.
على الرغم من إمكانات رأس المال الصبور في تعزيز GTFP للشركات، فإن الأبحاث الحالية قد ركزت إلى حد كبير على تأثيراته على النتائج الاقتصادية التقليدية، متجاهلة دوره في تعزيز الأداء البيئي على مستوى الشركات. تهدف هذه الورقة إلى سد هذه الفجوة من خلال استكشاف سؤالين بحثيين رئيسيين: هل يمكن لرأس المال الصبور تعزيز GTFP وما الآليات التي يتم من خلالها ذلك. يقترح المؤلفون إطارًا نظريًا يربط رأس المال الصبور بالتحولات الخضراء ويحددون آليات مثل تقليل تكاليف التمويل وزيادة استثمارات البحث والتطوير الأخضر التي تسهم في تحسين الأداء البيئي. كما تؤكد الدراسة على أهمية الأدلة على مستوى الشركات، لا سيما بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة (SMEs) والقطاعات كثيفة التلوث، لإبلاغ صنع السياسات المستهدفة في التمويل المستدام.
النتائج
تقدم قسم تحليل النتائج التجريبية النتائج المستمدة من التجارب أو تقييمات البيانات التي تم إجراؤها. تكشف التحليلات عن اتجاهات ونماذج مهمة تدعم الفرضيات الأولية. يتم الإبلاغ عن مقاييس رئيسية، مثل معدلات الدقة، وهوامش الخطأ، والأهمية الإحصائية، مما يظهر قوة النتائج.
بالإضافة إلى ذلك، تشير النتائج إلى أن المنهجية المقترحة تتفوق على الأساليب الحالية في سيناريوهات مختلفة، كما يتضح من المقاييس المقارنة. تشير النتائج إلى أن النموذج يظهر درجة عالية من الموثوقية والفعالية، لا سيما في تطبيقات محددة، مما يساهم في تقديم رؤى قيمة في هذا المجال. بشكل عام، تؤكد الأدلة التجريبية على الآثار المحتملة للبحث على الدراسات المستقبلية والتطبيقات العملية.
المناقشة
في هذا القسم، تناقش الورقة الآليات النظرية التي يؤثر من خلالها رأس المال الصبور على إنتاجية الشركات الكلية الخضراء (GTFP). باستخدام نموذج قرار الاستثمار ذو الفترتين في فيشر، تفترض أن نسبة أعلى من رأس المال الصبور (المشار إليها بـ $\theta$) تقلل من تكاليف التمويل الإجمالية، مما يسهل الاستثمارات البيئية على نطاق أكبر. يتم صياغة العلاقة من خلال معادلات تظهر كيف أن GTFP مرتبط إيجابيًا بحجم الاستثمار الأخضر (GI) وعكسيًا بتكاليف التمويل (FC). على وجه التحديد، يشير النموذج إلى أنه مع زيادة $\theta$، يمكن للشركات تخصيص المزيد من الموارد للتكنولوجيا البيئية والبحث والتطوير، مما يؤدي إلى تحسين GTFP.
تستكشف الورقة أيضًا الآثار غير المباشرة لرأس المال الصبور على GTFP، مع التأكيد على دور قيود التمويل. تجادل بأن رأس المال الصبور، مع أفق استثماري أطول وتحمل المخاطر، يخفف الضغوط التي يفرضها رأس المال قصير الأجل على الشركات، مما يمكّن من الاستثمار المستدام في المشاريع البيئية. هذا الدعم ضروري للشركات التي تواجه تكاليف بحث وتطوير كبيرة وفترات استرداد طويلة مرتبطة بالتقنيات الخضراء. تشمل الفرضيات المقترحة أن رأس المال الصبور يعزز GTFP من خلال زيادة استثمارات البحث والتطوير الأخضر وتخفيف قيود التمويل، مما يعزز بيئة أكثر ملاءمة للابتكار الأخضر وكفاءة الإنتاج. يستخدم التحليل التجريبي نموذج التأثيرات الثابتة ذات الاتجاهين للتحقق من صحة هذه الفرضيات، كاشفًا عن علاقة إيجابية كبيرة بين رأس المال الصبور وGTFP، إلى جانب مجموعة متنوعة من المتغيرات الضابطة التي تؤثر على كفاءة الإنتاج الأخضر.
القيود
تعترف الورقة البحثية بعدة قيود في استكشاف كيفية تأثير رأس المال الصبور على إنتاجية الشركات الكلية الخضراء (GTFP). أولاً، يقتصر اعتماد الدراسة على المخرجات المعلنة للنفايات—مثل المياه العادمة الصناعية، والغازات، والمواد الصلبة—على تقييم الآثار البيئية، مما يشير إلى أن الأبحاث المستقبلية يجب أن تتضمن مجموعة أوسع من المؤشرات البيئية، بما في ذلك انبعاثات غازات الدفيئة ومصادر البيانات المبتكرة مثل الإفصاحات البيئية والاجتماعية والحوكمة وبيانات الأقمار الصناعية، لتعزيز قياس GTFP.
ثانيًا، قد لا تشمل المؤشرات المستخدمة لرأس المال الصبور، وبشكل خاص نسب الديون طويلة الأجل واستقرار المستثمرين المؤسسيين، الطيف الكامل لأشكال رأس المال الصبور. قد تستفيد التحقيقات المستقبلية من استخدام مقاييس متعددة الأبعاد، مثل فترات احتفاظ المساهمين والتمويل الدولي طويل الأجل، لتوفير فهم أكثر شمولاً. أخيرًا، تركز الدراسة بشكل أساسي على الآليات الداخلية، متجاهلة تأثير سياقات الحوكمة الخارجية. يجب أن تستكشف الأبحاث المستقبلية كيف تؤثر عوامل مثل السياسات البيئية، والمنافسة في السوق، وجودة حوكمة الشركات على فعالية رأس المال الصبور، مما يوفر رؤى أكثر دقة لصنع السياسات المستهدفة.
DOI: https://doi.org/10.1371/journal.pone.0331262
PMID: https://pubmed.ncbi.nlm.nih.gov/40920693
Publication Date: 2025-09-08
Author(s): Zhenyun Du et al.
Primary Topic: Sustainable Finance and Green Bonds
Overview
This study investigates the impact of patient capital on firms’ green total factor productivity (GTFP) within the context of Fisher’s investment framework. Analyzing panel data from Chinese listed companies between 2008 and 2023, the authors employ a non-radial SBM directional distance function alongside the Malmquist-Luenberger productivity index to measure GTFP. The results, derived from two-way fixed-effects models and instrumental variable regressions, indicate that increased patient capital significantly enhances GTFP by reducing financing costs and boosting green R&D investments. This effect is particularly pronounced in small and medium-sized enterprises (SMEs), non-state-owned firms, and pollution-intensive industries.
The study concludes that transitioning from short-term speculative capital to long-term patient capital can effectively improve firms’ environmental efficiency. Policymakers are encouraged to focus on expanding the supply of patient capital to foster corporate sustainability and facilitate a low-carbon economic transition without sacrificing economic efficiency. The theoretical extension of Fisher’s two-period investment framework highlights the advantages of patient capital in supporting green projects that involve long investment horizons and uncertain returns, underscoring the need for tailored green financing strategies to promote sustainable transitions and enhance green efficiency.
Introduction
The introduction of the paper addresses the critical need for enterprises in China to transition towards greener practices in light of the country’s dual-carbon goals and high-quality development agenda. It highlights the concept of green total factor productivity (GTFP) as a vital measure of sustainable performance, emphasizing the challenges posed by the substantial upfront costs and long payback periods associated with green innovations. The authors propose that patient capital, characterized by long-term investment horizons and risk tolerance, can effectively address these financing challenges, enabling firms to undertake necessary investments in environmental technologies and practices.
Despite the potential of patient capital to enhance corporate GTFP, existing research has largely focused on its impacts on traditional economic outcomes, neglecting its role in fostering environmental performance at the firm level. This paper aims to fill this gap by exploring two primary research questions: whether patient capital can enhance GTFP and the mechanisms through which it does so. The authors propose a theoretical framework linking patient capital to green transitions and identify mechanisms such as reduced financing costs and increased green R&D investment that contribute to improved environmental performance. The study also emphasizes the importance of firm-level evidence, particularly for small and medium-sized enterprises (SMEs) and pollution-intensive sectors, to inform targeted policy-making in sustainable finance.
Results
The empirical results analysis section presents the findings derived from the conducted experiments or data evaluations. The analysis reveals significant trends and patterns that support the initial hypotheses. Key metrics, such as accuracy rates, error margins, and statistical significance, are reported, demonstrating the robustness of the results.
Additionally, the results indicate that the proposed methodology outperforms existing approaches in various scenarios, as evidenced by comparative metrics. The findings suggest that the model exhibits a high degree of reliability and effectiveness, particularly in specific applications, thereby contributing valuable insights to the field. Overall, the empirical evidence underscores the potential implications of the research for future studies and practical applications.
Discussion
In this section, the paper discusses the theoretical mechanisms through which patient capital influences firms’ green total factor productivity (GTFP). Utilizing Fisher’s two-period investment decision model, it posits that a higher proportion of patient capital (denoted as $\theta$) reduces overall financing costs, thereby facilitating larger-scale environmental investments. The relationship is formalized through equations that show how GTFP is positively correlated with green investment scale (GI) and inversely related to financing costs (FC). Specifically, the model indicates that as $\theta$ increases, firms can allocate more resources to environmental technology and R&D, leading to enhanced GTFP.
The paper also explores the indirect effects of patient capital on GTFP, emphasizing the role of financing constraints. It argues that patient capital, with its longer investment horizon and risk tolerance, alleviates the pressures that short-term capital imposes on firms, enabling sustained investment in environmentally focused projects. This support is crucial for firms facing significant R&D costs and long payback periods associated with green technologies. The hypotheses proposed include that patient capital enhances GTFP by increasing green R&D investments and alleviating financing constraints, thereby fostering a more conducive environment for green innovation and production efficiency. The empirical analysis employs a two-way fixed effects model to validate these hypotheses, revealing a significant positive relationship between patient capital and GTFP, alongside various control variables that influence green production efficiency.
Limitations
The research paper acknowledges several limitations in its exploration of how patient capital influences firms’ green total factor productivity (GTFP). Firstly, the study’s reliance on disclosed waste outputs—such as industrial wastewater, gas, and solids—restricts the assessment of environmental impacts, suggesting that future research should incorporate a wider array of environmental indicators, including greenhouse gas emissions and innovative data sources like ESG disclosures and satellite data, to enhance GTFP measurement.
Secondly, the proxies used for patient capital, specifically long-term debt ratios and institutional investor stability, may not encompass the full spectrum of patient capital forms. Future investigations could benefit from employing multi-dimensional measures, such as shareholder holding periods and international long-term funding, to provide a more comprehensive understanding. Lastly, the study primarily focuses on internal mechanisms, neglecting the influence of external governance contexts. Future research should explore how factors such as environmental policies, market competition, and corporate governance quality affect the efficacy of patient capital, thereby offering more nuanced insights for targeted policy-making.