DOI: https://doi.org/10.59890/ijfbm.v4i1.171
تاريخ النشر: 2026-01-11
المؤلف: Farhan Aryo Abimanyu وآخرون
الموضوع الرئيسي: الأسواق المالية واستراتيجيات الاستثمار
نظرة عامة
تبحث هذه الدراسة في استجابة سوق رأس المال الإندونيسي لمقاطعة المصدرين المرتبطين بإسرائيل بعد إصدار فتوى MUI رقم 83 لعام 2023. باستخدام منهجية دراسة الأحداث، تقيم الدراسة التأثير على أسعار الأسهم من خلال مقاييس مثل العوائد غير الطبيعية (AR)، والعوائد غير الطبيعية التراكمية (CAR)، والعوائد غير الطبيعية المتوسطة (AAR) للشركات المختارة في بورصة إندونيسيا (IDX). تشير النتائج إلى عدم وجود تغييرات كبيرة في AR وCAR وAAR حول إعلان الفتوى، مما يعني أن السوق لم يعتبر هذا الحدث عاملاً حاسماً يؤثر على ديناميات أسعار الأسهم.
على النقيض، تسلط الاستنتاجات الضوء على رد فعل سلبي كبير من السوق، مع انخفاض أسعار الأسهم للشركات المتأثرة بعد الإعلان. تدعم النتائج فرضية السوق الفعالة (EMH)، مما يظهر أن الأسواق تتكيف بسرعة مع المعلومات الجديدة، وتتوافق مع نظرية الإشارة، حيث كانت المقاطعة بمثابة إشارة سلبية تعكس المخاطر السمعة والخسائر المالية المحتملة. تؤكد التوصيات للمستثمرين على ضرورة مراقبة الأحداث السياسية التي قد تؤثر على أسعار الأسهم، بينما يُنصح الشركات بإدارة سمعتها بشكل استباقي. يُشجع صانعو السياسات على النظر في الآثار الاقتصادية للأحداث السياسية على الأسواق المالية واستكشاف تدابير تنظيمية للتخفيف من عدم الاستقرار. تقترح الدراسة سبلًا للبحث المستقبلي، بما في ذلك الآثار طويلة الأجل للمقاطعات السياسية وفحوصات أوسع للتأثيرات الجيوسياسية على الأداء المالي، مما يساهم في فهم ردود الفعل السوقية في الأسواق الناشئة مثل إندونيسيا.
مقدمة
تناقش مقدمة ورقة البحث أهمية الاستثمار في الأنشطة الاقتصادية، مع تسليط الضوء على دور أدوات الاستثمار المختلفة، وخاصة الأسهم، في تخصيص رأس المال. في إندونيسيا، تمثل الأسهم المتداولة في بورصة إندونيسيا (IDX) ملكية في الشركات المدرجة علنًا، حيث يسعى المستثمرون لتحقيق العوائد من خلال مكاسب رأس المال والأرباح. تؤكد الورقة على أن أسعار الأسهم تتأثر بالأحداث العالمية، مثل جائحة COVID-19 والصراعات الجيوسياسية، التي يمكن أن تؤدي إلى تقلبات في السوق وتحولات في مشاعر المستثمرين.
تتفصل المقدمة أيضًا في تأثير الصراع الروسي الأوكراني على الأسواق المالية العالمية وبشكل خاص على قطاع الطاقة في إندونيسيا. بالإضافة إلى ذلك، تتناول التصعيد الأخير في الصراع الإسرائيلي الفلسطيني، وخاصة الهجوم المضاد لحماس في أكتوبر 2023، الذي أدى إلى حركة مقاطعة وسحب واستثمار (BDS) عالمية. لقد اكتسبت هذه الحركة زخمًا في إندونيسيا، خاصة بعد فتوى من مجلس العلماء الإندونيسي تشجع على مقاطعة المنتجات المرتبطة بإسرائيل. لقد أثرت ردود الفعل السوقية الناتجة على أسعار الأسهم لشركات مثل PT Fast Food Indonesia Tbk وPT Unilever Indonesia Tbk. تهدف الدراسة إلى تحليل كيفية تأثير هذه الحركات السياسية على أداء السوق، مع التركيز على مقاييس مثل العوائد غير الطبيعية (AR)، والعوائد غير الطبيعية التراكمية (CAR)، والعوائد غير الطبيعية المتوسطة (AAR).
الطرق
تستخدم الدراسة نهجًا كميًا باستخدام منهجية دراسة الأحداث لتقييم ردود الفعل السوقية على إعلان فتوى MUI رقم 83 لعام 2023، التي دعت إلى مقاطعة المنتجات المرتبطة بإسرائيل. هذه المنهجية شائعة في الدراسات المالية لتحليل آثار الأحداث المحددة على أسعار الأسهم. يتم قياس مقاييس رئيسية مثل العوائد غير الطبيعية (AR)، والعوائد غير الطبيعية التراكمية (CAR)، والعوائد غير الطبيعية المتوسطة (AAR) لتقييم تأثير الحدث على أداء السوق.
المناقشة
في قسم المناقشة من ورقة البحث، يستكشف المؤلفون تداعيات نظرية الإشارة وفرضية السوق الفعالة (EMH) في سياق حركة المقاطعة وسحب الاستثمارات والعقوبات (BDS) ضد الشركات المرتبطة بإسرائيل. تقترح نظرية الإشارة أن المقاطعة تعمل كإشارة سلبية للمستثمرين بشأن المخاطر المحتملة المرتبطة بهذه الشركات، مما قد يؤدي إلى إعادة تقييم استراتيجيات الاستثمار وانخفاض لاحق في أسعار الأسهم. تفترض EMH أنه في سوق فعال، تعكس أسعار الأسهم جميع المعلومات المتاحة، مما يشير إلى أن إعلان فتوى MUI رقم 83 لعام 2023 يجب أن يؤدي إلى تعديلات فورية في أسعار الأسهم للشركات المتأثرة، مما يسمح باختبار العوائد غير الطبيعية (AR) والعوائد غير الطبيعية التراكمية (CAR) والعوائد غير الطبيعية المتوسطة (AAR) من خلال منهجية دراسة الأحداث.
تستخدم الدراسة إطار دراسة الأحداث لتحليل رد فعل السوق على فتوى MUI، مع التركيز على ست شركات مدرجة في بورصة إندونيسيا (IDX) مرتبطة بإسرائيل. تكشف التحليلات أنه على الرغم من وجود تقلبات في AR قبل وبعد الحدث، تشير الاختبارات الإحصائية (اختبار t لعينة مزدوجة واختبار رتبة ويلكوكسون) إلى عدم وجود اختلافات كبيرة في AR أو AAR أو CAR، مما يشير إلى أن استجابة السوق للفتوى لم تكن ذات دلالة إحصائية. تشير هذه النتيجة إلى أن تحركات أسعار الأسهم للشركات العينة كانت أكثر تأثرًا بديناميات السوق الأوسع بدلاً من الحدث المحدد لإعلان الفتوى. بشكل عام، تسلط النتائج الضوء على تعقيدات ردود الفعل السوقية تجاه الأحداث الاجتماعية والسياسية والتحديات في عزل آثارها على أداء الأسهم.
DOI: https://doi.org/10.59890/ijfbm.v4i1.171
Publication Date: 2026-01-11
Author(s): Farhan Aryo Abimanyu et al.
Primary Topic: Financial Markets and Investment Strategies
Overview
This research investigates the Indonesian capital market’s response to the boycott of Israeli-affiliated issuers following the issuance of Fatwa MUI No. 83 of 2023. Utilizing event study methodology, the study assesses the impact on stock prices through metrics such as abnormal returns (AR), cumulative abnormal returns (CAR), and average abnormal returns (AAR) for selected companies on the Indonesia Stock Exchange (IDX). The results indicate no significant changes in AR, CAR, and AAR surrounding the fatwa announcement, implying that the market did not view this event as a critical factor affecting stock price dynamics.
In contrast, the conclusions highlight a significant negative market reaction, with declines in stock prices for affected companies post-announcement. The findings support the Efficient Market Hypothesis (EMH), demonstrating that markets swiftly adjust to new information, and align with Signaling Theory, where the boycott served as a negative signal reflecting reputational risks and potential financial losses. Recommendations for investors emphasize the need to monitor political events that may influence stock prices, while companies are advised to manage their reputations proactively. Policymakers are encouraged to consider the economic implications of political events on financial markets and explore regulatory measures to mitigate instability. The study suggests avenues for future research, including long-term effects of political boycotts and broader examinations of geopolitical impacts on financial performance, thereby contributing to the understanding of market reactions in emerging markets like Indonesia.
Introduction
The introduction of the research paper discusses the significance of investment in economic activities, highlighting the role of various investment instruments, particularly stocks, in capital allocation. In Indonesia, stocks traded on the Indonesia Stock Exchange (IDX) represent ownership in publicly listed companies, with investors seeking returns through capital gains and dividends. The paper emphasizes that stock prices are influenced by global events, such as the COVID-19 pandemic and geopolitical conflicts, which can lead to market volatility and shifts in investor sentiment.
The introduction further details the impact of the Russia-Ukraine conflict on global capital markets and specifically on Indonesia’s energy sector. Additionally, it addresses the recent escalation of the Israel-Palestine conflict, particularly the October 2023 Hamas counterattack, which has prompted a global Boycott, Divestment, and Sanction (BDS) movement. This movement has gained traction in Indonesia, especially following a fatwa from the Indonesian Ulema Council encouraging boycotts of Israeli-affiliated products. The resulting market reactions have affected the stock prices of companies like PT Fast Food Indonesia Tbk and PT Unilever Indonesia Tbk. The study aims to analyze how these political movements influence market performance, focusing on metrics such as abnormal returns (AR), cumulative abnormal returns (CAR), and average abnormal returns (AAR).
Methods
The research employs a quantitative approach utilizing the event study methodology to assess market reactions to the announcement of MUI Fatwa No. 83 of 2023, which advocated for a boycott of Israeli-affiliated products. This methodology is prevalent in financial studies for analyzing the effects of specific events on stock prices. Key metrics such as abnormal returns (AR), cumulative abnormal returns (CAR), and average abnormal returns (AAR) are measured to evaluate the impact of the event on market performance.
Discussion
In the discussion section of the research paper, the authors explore the implications of Signaling Theory and the Efficient Market Hypothesis (EMH) in the context of the Boycott, Divestment, and Sanctions (BDS) movement against Israeli-affiliated companies. Signaling Theory suggests that the boycott serves as a negative signal to investors regarding potential risks associated with these companies, which may lead to a reassessment of investment strategies and a subsequent decline in stock prices. The EMH posits that in an efficient market, stock prices reflect all available information, indicating that the announcement of the MUI Fatwa No. 83 of 2023 should result in immediate adjustments in stock prices of affected companies, thereby allowing for the testing of abnormal returns (AR), cumulative abnormal returns (CAR), and average abnormal returns (AAR) through an event study methodology.
The study employs an event study framework to analyze the market’s reaction to the MUI Fatwa, focusing on six companies listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) that are affiliated with Israel. The analysis reveals that while there were fluctuations in AR before and after the event, the statistical tests (Paired Sample t-Test and Wilcoxon Signed Rank Test) indicate no significant differences in AR, AAR, or CAR, suggesting that the market’s response to the fatwa was not statistically significant. This outcome implies that the stock price movements of the sample companies were more influenced by broader market dynamics rather than the specific event of the fatwa announcement. Overall, the findings highlight the complexities of market reactions to socio-political events and the challenges in isolating their impacts on stock performance.