DOI: https://doi.org/10.1007/s10458-026-09734-y
تاريخ النشر: 2026-02-07
المؤلف: Lingxiao Zhao وآخرون
الموضوع الرئيسي: تقارير المسؤولية الاجتماعية للشركات
نظرة عامة
تستكشف هذه الورقة البحثية تأثير سياسات الإفصاح الأخضر على الممارسات البيئية للشركات وسلوك المستثمرين في أسواق الاتحاد الأوروبي والصين. باستخدام نموذج صندوق ESG الديناميكي المزدوج السوق الذي يجمع بين المحاكاة المعتمدة على الوكلاء مع التحليل النظري للألعاب التجريبية، تفحص الدراسة كيف تؤثر عوامل مثل تكاليف الترقية، وتفضيلات تقييم المستثمرين، وأنظمة الإفصاح على حوافز الشركات للانتقال الأخضر. تكشف النتائج أن الإفصاح الصارم يعزز التمايز بين الشركات ولكنه قد يعيق الترقية بسبب التكاليف العالية، بينما يشجع الإفصاح المتساهل التحولات الأولية للشركات الملوثة. يظهر نهج هجين، يجمع بين المراحل الصارمة والمتساهلة، أنه يوفر حوافز أقوى عبر أنواع الشركات المختلفة.
تشير التحليلات أيضًا إلى أن الإطار التنظيمي الراسخ للاتحاد الأوروبي أكثر ملاءمة للإفصاح الصارم، بينما تستفيد السوق الصينية النامية من نهج أكثر تساهلاً لتسريع التحولات في المراحل المبكرة. تستخدم الورقة طريقة EGTA لتحليل استراتيجيات الوكلاء تحت أشكال الإفصاح المختلفة، مما يكشف أن الوكلاء في الاتحاد الأوروبي حساسون بشكل خاص لتكاليف الترقية المرتبطة بالشركات الملوثة، بينما يستجيب أولئك في الصين لكلا النوعين من التكاليف. تشير النتائج إلى أن فجوة التقييم الأخضر الأكبر تؤدي إلى استراتيجيات ترقية أكثر تحفظًا عبر كلا السوقين، مع إظهار الوكلاء استعدادًا أكبر لقبول تكاليف ترقية أعلى في ظل ظروف الإفصاح المتساهل. بشكل عام، تقدم هذه الدراسة رؤى قيمة للمشرعين حول اختيار استراتيجيات الإفصاح المناسبة المصممة وفقًا لنضج السوق وتساهم في التنمية المستدامة لأسواق التمويل الأخضر.
مقدمة
تتناول مقدمة هذه الورقة البحثية الطلب العالمي المتزايد على المسؤولية البيئية، المدفوع بتغير المناخ وأهداف التنمية المستدامة (SDGs). تسلط الضوء على التبني المتزايد لأطر البيئة والمجتمع والحوكمة (ESG) من قبل الشركات والمستثمرين، لا سيما في أوروبا والصين، والتي تلعب دورًا محوريًا في تشكيل ممارسات التمويل الأخضر العالمية. أنشأت أوروبا بنية تمويل مستدامة شاملة، بما في ذلك نظام تداول انبعاثات الاتحاد الأوروبي (EU ETS) وتصنيف قائم على العلوم للاتحاد الأوروبي، بينما يُعتبر نظام ETS الوطني في الصين، الذي أُطلق في يوليو 2021، أكبر سوق للانبعاثات المغطاة. تؤكد الورقة على أهمية الإفصاح الأخضر – الشركات التي تشارك الممارسات البيئية مع المستثمرين – كوسيلة لتعزيز شفافية السوق وتسهيل التخصيص الفعال لرأس المال الأخضر.
يقترح المؤلفون نموذج إفصاح أخضر مزدوج السوق يستخدم نمذجة معتمدة على الوكلاء (ABM) والتحليل النظري للألعاب التجريبية (EGTA) لاستكشاف ديناميكيات أسواق ESG في أوروبا والصين. يلتقط هذا النموذج بشكل فريد البيئات التنظيمية غير المتجانسة وسلوكيات الشركات الاستراتيجية تحت رأس المال ESG المحدود، مما يسمح بتحليل كيفية تأثير سياسات الإفصاح المتنوعة على حوافز ترقية الشركات وتدفقات رأس المال عبر المناطق. تهدف الدراسة إلى تقديم رؤى حول الآثار النظامية لأنظمة الإفصاح المختلفة والمشهد التنافسي لتمويل ESG، مما يساهم في فهم أعمق للانتقال الأخضر في الأسواق المترابطة.
الطرق
في الإعداد التجريبي لنموذج صندوق ESG، يتناول المؤلفون تعقيدات تعريف التصنيفات الخضراء للشركات وتكاليف الترقية من خلال استخدام سلسلة من المعلمات المحددة خارجيًا للمحاكاة. بالنسبة لسوق الاتحاد الأوروبي (EU)، يتم اختيار معامل تكلفة الترقية، المشار إليه بـ $\alpha_{EU}$، من المجموعة $\{0, 0.05, \ldots, 0.5\}$. يتم اختيار فجوات التقييم الأخضر، $\Delta_{EU}^{I}$ و $\Delta_{EU}^{II}$، التي تميز بين الشركات ذات الانبعاثات المنخفضة والملوثة والشركات ذات الانبعاثات العالية والمنخفضة على التوالي، من القيم $\{10, 30, 50, 70, 90\}$.
لأخذ في الاعتبار التصنيف الأقل تميزًا للشركات في السوق الصينية، يتم إدخال عامل قياس $\gamma \in (0, 1]$، مع إجراء التجارب عند $\gamma = \{0.5, 0.7, 1\}$ لتمثيل درجات متفاوتة من التمايز. يتم تعريف فجوات التقييم الأخضر الصينية على أنها $\Delta_{CN}^{I} = \gamma \Delta_{EU}^{I}$ و $\Delta_{CN}^{II} = \gamma \Delta_{EU}^{II}$. للتبسيط، يُفترض أن تقييم الشركات ذات الانبعاثات المنخفضة متسق عبر كلا السوقين، مما يؤدي إلى التعبير عن تقييمات الشركات الملوثة والعالية الانبعاثات في الصين على أنها $\lambda_{CN}^{d} = \lambda_{EU}^{Lg} – \Delta_{CN}^{I}$ و $\lambda_{CN}^{Hg} = \lambda_{EU}^{Lg} + \Delta_{CN}^{II}$.
النتائج
في هذا القسم، يقدم المؤلفون النتائج التجريبية المتعلقة بتطور أنواع الوكلاء المختلفة تحت نموذجين مختلفين للإفصاح: الصارم والمتساهل. يركز التحليل على النتائج التوازنية للعبة، مسلطًا الضوء على كيفية تأثير مستويات الإفصاح المختلفة على الديناميكيات بين أنواع الوكلاء. تشير النتائج إلى أن نموذج الإفصاح يؤثر بشكل كبير على توزيع وسلوك الوكلاء، مما يوفر رؤى حول التفاعلات الاستراتيجية ضمن إطار اللعبة.
المناقشة
في قسم المناقشة من الورقة البحثية، يستكشف المؤلفون دور الإفصاح الأخضر في التخفيف من عدم التوازن المعلوماتي في السوق وآثاره على استدامة الشركات. يبرزون أنه بينما ركزت العديد من الدراسات على سياسات الإفصاح المحددة، هناك فجوة ملحوظة في فهم كيفية تفاعل هذه السياسات ديناميكيًا عبر الأسواق المترابطة، لا سيما بين الاتحاد الأوروبي (EU) والصين (CN). يشير المؤلفون إلى دراسات متنوعة توضح تعقيدات الإفصاح الأخضر، بما في ذلك ظاهرة “الغسيل الأخضر”، حيث تقوم الشركات بتضليل التزاماتها البيئية. يجادلون بأن نهجًا واحدًا للإفصاح غير كافٍ لتعزيز كفاءة استثمار ESG ويقترحون نموذج “الإفصاح الديناميكي” الذي يدمج بين الإفصاحات الطوعية والإلزامية.
يقدم المؤلفون نموذج محاكاة معتمد على الوكلاء لتحليل قرارات الترقية للشركات غير المتجانسة ضمن أسواق الاتحاد الأوروبي والصين، مؤكدين على الاختلافات في الأطر التنظيمية وتكاليف الانتقال. يشيرون إلى أن الشركات الأوروبية تواجه تكاليف أعلى بسبب اللوائح الصارمة، بينما تستفيد الشركات الصينية من تكاليف أقل وممارسات إفصاح متطورة. يهدف النموذج إلى التقاط التفاعلات الاستراتيجية بين الشركات والمستثمرين، كاشفًا كيف تؤثر أنظمة الإفصاح على تخصيص رأس المال وسلوك الشركات. تشير النتائج إلى أن سياسات الإفصاح الصارمة تعزز الشفافية وتشجع الشركات على السعي نحو تحولات أكثر خضرة، بينما قد يدعم الإفصاح المتساهل بشكل غير مقصود “الغسيل الأخضر”. في النهاية، يدعو المؤلفون إلى فهم شامل لكيفية تشكيل سياسات الإفصاح للانتقال الأخضر وتخصيص رأس المال ESG في الأنظمة المالية المترابطة.
DOI: https://doi.org/10.1007/s10458-026-09734-y
Publication Date: 2026-02-07
Author(s): Lingxiao Zhao et al.
Primary Topic: Corporate Social Responsibility Reporting
Overview
This research paper investigates the impact of green disclosure policies on corporate environmental practices and investor behavior within the EU and Chinese markets. Utilizing a dual-market dynamic ESG fund model that combines agent-based simulation with empirical game-theoretic analysis, the study examines how factors such as upgrade costs, investor valuation preferences, and disclosure regimes influence firms’ incentives for green transitions. The findings reveal that strict disclosure enhances differentiation among firms but may hinder upgrades due to high costs, while lax disclosure encourages initial transitions for polluting firms. A hybrid approach, incorporating both strict and lax phases, is shown to provide stronger incentives across various firm types.
The analysis further indicates that the EU’s established regulatory framework is more conducive to strict disclosure, whereas China’s developing market benefits from a more lenient approach to expedite early-stage transitions. The paper employs the EGTA method to analyze agent strategies under different disclosure forms, revealing that agents in the EU are particularly sensitive to upgrade costs associated with polluting firms, while those in China respond to both types of costs. The results suggest that a larger green valuation gap leads to more conservative upgrade strategies across both markets, with agents exhibiting a greater willingness to accept higher upgrade costs under lax disclosure conditions. Overall, this study offers valuable insights for regulators on selecting appropriate disclosure strategies tailored to market maturity and contributes to the sustainable development of green finance markets.
Introduction
The introduction of this research paper addresses the increasing global demand for environmental responsibility, driven by climate change and Sustainable Development Goals (SDGs). It highlights the growing adoption of Environmental, Social, and Governance (ESG) frameworks by firms and investors, particularly in Europe and China, which are pivotal in shaping global green finance practices. Europe has established a comprehensive sustainable finance architecture, including the EU Emissions Trading System (EU ETS) and a science-based EU Taxonomy, while China’s national ETS, launched in July 2021, is noted as the largest market for covered emissions. The paper emphasizes the importance of green disclosure—companies sharing environmental practices with investors—as a means to enhance market transparency and facilitate the efficient allocation of green capital.
The authors propose a dual-market green disclosure model that employs agent-based modeling (ABM) and empirical game-theoretic analysis (EGTA) to explore the dynamics of ESG markets in Europe and China. This model uniquely captures the heterogeneous regulatory environments and strategic firm behaviors under limited ESG capital, allowing for an analysis of how varying disclosure policies influence firms’ upgrading incentives and cross-regional capital flows. The study aims to provide insights into the systemic effects of different disclosure regimes and the competitive landscape for ESG funding, ultimately contributing to a deeper understanding of the green transition in interconnected markets.
Methods
In the experimental setting of the ESG fund model, the authors address the complexities of defining corporate green ratings and upgrade costs by employing a series of exogenously specified parameters for simulation. For the European Union (EU) market, the upgrade cost coefficient, denoted as $\alpha_{EU}$, is selected from the set $\{0, 0.05, \ldots, 0.5\}$. The green valuation gaps, $\Delta_{EU}^{I}$ and $\Delta_{EU}^{II}$, which differentiate between low-and-dirty firms and high-and-low-green firms respectively, are chosen from the values $\{10, 30, 50, 70, 90\}$.
To account for the less distinct categorization of firms in the Chinese market, a scaling factor $\gamma \in (0, 1]$ is introduced, with experiments conducted at $\gamma = \{0.5, 0.7, 1\}$ to represent varying degrees of differentiation. The Chinese green valuation gaps are defined as $\Delta_{CN}^{I} = \gamma \Delta_{EU}^{I}$ and $\Delta_{CN}^{II} = \gamma \Delta_{EU}^{II}$. For simplification, the valuation of low-green companies is assumed to be consistent across both markets, leading to the valuations for dirty and high-green firms in China being expressed as $\lambda_{CN}^{d} = \lambda_{EU}^{Lg} – \Delta_{CN}^{I}$ and $\lambda_{CN}^{Hg} = \lambda_{EU}^{Lg} + \Delta_{CN}^{II}$.
Results
In this section, the authors present the experimental results pertaining to the evolution of various agent types under two distinct disclosure models: strict and lax. The analysis focuses on the equilibrium outcomes of the game, highlighting how the differing levels of disclosure influence the dynamics among agent types. The findings suggest that the disclosure model significantly impacts the distribution and behavior of agents, providing insights into the strategic interactions within the game framework.
Discussion
In the discussion section of the research paper, the authors explore the role of green disclosure in mitigating information asymmetry in the market and its implications for corporate sustainability. They highlight that while many studies have focused on specific disclosure policies, there is a notable gap in understanding how these policies interact dynamically across interconnected markets, particularly between the European Union (EU) and China (CN). The authors reference various studies that illustrate the complexities of green disclosure, including the phenomenon of “greenwashing,” where firms misrepresent their environmental commitments. They argue that a singular approach to disclosure is inadequate for enhancing ESG investment efficiency and propose a “dynamic disclosure” model that integrates both voluntary and mandatory disclosures.
The authors introduce an agent-based simulation model to analyze the upgrading decisions of heterogeneous firms within the EU and CN markets, emphasizing the differences in regulatory frameworks and transition costs. They note that European firms face higher costs due to stringent regulations, while Chinese firms benefit from lower costs and evolving disclosure practices. The model aims to capture the strategic interactions between firms and investors, revealing how disclosure regimes influence capital allocation and firm behavior. The findings suggest that strict disclosure policies enhance transparency and encourage firms to pursue greener transformations, while lax disclosure may inadvertently support “greenwashing.” Ultimately, the authors advocate for a comprehensive understanding of how disclosure policies shape the green transition and the allocation of ESG capital in interconnected financial systems.