DOI: https://doi.org/10.1057/s41599-024-04131-w
تاريخ النشر: 2025-01-25
المؤلف: Dan Hou وآخرون
الموضوع الرئيسي: التمويل المؤسسي والحوكمة
نظرة عامة
تبحث هذه الدراسة في تأثير القدرة الإدارية على سياسات توزيع الأرباح داخل الشركات الصينية المتداولة علنًا، مع التركيز على التفاعل بين الكفاءة الإدارية والقيود المالية. باستخدام مجموعة بيانات شاملة تتكون من 18,011 ملاحظة سنوية من 2010 إلى 2019، تجد الدراسة أن القدرة الإدارية الأعلى ترتبط إيجابيًا بتوزيعات الأرباح النقدية، مما يعزز عوائد المساهمين وجاذبية السوق. ومن الجدير بالذكر أن تأثير القدرة الإدارية يتأثر بالقيود المالية وملكية الدولة، مما يشير إلى أن الإدارة القادرة يمكن أن تخفف من عدم التوازن المعلوماتي وصراعات الوكالة، خاصة في الأسواق الناشئة مثل الصين.
تساهم النتائج في الأدبيات الحالية حول سياسة توزيع الأرباح من خلال اعتماد نهج متعدد القياسات ودمج مؤشر KZ للقيود المالية. تشير النتائج إلى أن الشركات التي يقودها مديرون أكفاء أكثر احتمالاً للحفاظ على توزيعات أرباح أعلى، مما يعكس الثقة في استقرارها المالي على المدى الطويل. تدعم هذه الدراسة نظرية الوكالة من خلال إظهار كيف تتماشى الإدارة الفعالة مع مصالح المساهمين والإدارة، بينما تتماشى أيضًا مع نظرية الإشارة، حيث تشير الإدارة القوية إلى الثقة من خلال توزيعات الأرباح. تسلط الدراسة الضوء على أهمية الكفاءة الإدارية في حوكمة الشركات وتقترح أن أصحاب المصلحة، بما في ذلك مجالس الإدارة وصانعي السياسات، يجب أن يأخذوا في الاعتبار القدرة الإدارية عند اتخاذ قرارات تتعلق بتوظيف وتنفيذ التعويضات التنفيذية. تشمل القيود تركيز الدراسة على الأرباح النقدية والسياق الفريد للنظام المالي في الصين، مما يشير إلى الحاجة لمزيد من البحث في بيئات اقتصادية متنوعة.
مقدمة
تؤكد مقدمة ورقة البحث على الأهمية المتزايدة للقدرات الإدارية في تحديد نجاح الأعمال، خاصة في سياق قرارات سياسة توزيع الأرباح. يظهر أن المديرين ذوي القدرات العالية يتفوقون على نظرائهم ذوي القدرات المنخفضة عبر أبعاد مختلفة، بما في ذلك أداء الشركة، وتوقعات الأرباح، واستدامة الشركات. ومع ذلك، فإن العلاقة بين القدرة الإدارية وقرارات توزيع الأرباح معقدة، تتأثر بعوامل مثل مصالح المساهمين، وتنظيمات السوق، والخصائص الفريدة للأسواق الناشئة مثل الصين. تهدف الدراسة إلى استكشاف كيف تؤثر القدرة الإدارية على سياسات توزيع الأرباح في الصين، حيث أدت التغييرات التنظيمية الأخيرة إلى إنشاء متطلبات توزيع أرباح شبه إلزامية وإلزامية، مما أعاد تشكيل ممارسات توزيع الأرباح في الشركات.
باستخدام مجموعة بيانات تتكون من 18,011 ملاحظة سنوية من الشركات الصينية المدرجة بين 2010 و2019، تشير النتائج إلى أن المهارات الإدارية المتفوقة تعزز بشكل كبير من احتمال دفع الأرباح النقدية، كما تقاس بنسبة توزيع الأرباح، والعائد، والنمو. تسهم هذه الدراسة في الأدبيات من خلال تقديم رؤى جديدة حول التفاعل بين القدرة الإدارية وسياسات توزيع الأرباح، خاصة تحت تأثير القيود المالية. تفترض أن القيود المالية تعدل العلاقة، مما يشير إلى أن الشركات التي يقودها مديرون ذوو قدرات عالية ولديها قيود مالية أقل تكون في وضع أفضل للإشارة إلى إمكاناتها المؤسسية من خلال توزيعات الأرباح. هذه الدراسة هي الأولى التي تفحص العلاقة بين القدرة الإدارية وتوزيع الأرباح ضمن إطار المشهد التنظيمي المتطور في الصين، مما يوسع النظريات الحالية ويسلط الضوء على الآثار المترتبة على حوكمة الشركات واستراتيجيات الاستثمار في الأسواق الناشئة.
الطرق
تحدد قسم “الطرق” تقنيات جمع البيانات والتحليل المستخدمة في الدراسة. استخدم الباحثون مجموعة من مصادر البيانات الكمية والنوعية، مما يضمن نهجًا شاملاً للتحقيق. تضمنت المنهجيات المحددة التحليل الإحصائي، الذي تم إجراؤه باستخدام أدوات البرمجيات لتقييم العلاقات بين المتغيرات، والتحليل الموضوعي للبيانات النوعية، مما يسمح بتحديد الأنماط والرؤى.
بالإضافة إلى ذلك، استخدمت الدراسة تقنيات أخذ عينات صارمة لضمان تمثيل وموثوقية البيانات. تم تصميم الطرق لمعالجة أسئلة البحث بفعالية، مما يوفر إطارًا قويًا لتفسير النتائج. بشكل عام، تم تخصيص النهج المنهجي لتعزيز صلاحية النتائج ودعم استنتاجات الدراسة.
النتائج
يقدم قسم النتائج إحصاءات وصفية وتحليل ارتباط لمتغيرات الدراسة. متوسط نسبة توزيع الأرباح هو 1.215 مع انحراف معياري قدره 1.866، مما يشير إلى أن الشركات الصينية توزع جزءًا صغيرًا من إجمالي أصولها كأرباح، وهو ما يتماشى مع الأبحاث السابقة (مثل، ألين وآخرون، 2005؛ هوانغ وآخرون، 2011؛ تاو وآخرون، 2022). تم الإبلاغ عن متوسط عائد الأرباح ونمو الأرباح كـ 0.675 و2.289، على التوالي، مما يعكس عوائد أقل من أسعار الأسهم ولكن اتجاه نمو ثابت في الأرباح النقدية. تكشف طريقة تحسين DEA عن متوسط كفاءة إدارية (MA) قدرها 0.001 مع انحراف معياري قدره 0.157، مما يشير إلى أن بعض الشركات تظهر قيم كفاءة سلبية. متوسط مؤشر KZ هو -15.50، مما يشير إلى أن الشركات التي تتجاوز هذا العتبة تواجه تحديات في تأمين التمويل الخارجي.
يكشف تحليل الارتباط، المفصل في الجدول 2، عن علاقة إيجابية ذات دلالة إحصائية بين الكفاءة الإدارية وقياسات الأرباح، مع معاملات قدرها 0.0862***، 0.0570***، و0.0568***. بالإضافة إلى ذلك، ترتبط جميع قياسات الأرباح الثلاثة بشكل كبير مع بعضها البعض. تظهر متغيرات التحكم المختلفة أيضًا ارتباطات كبيرة مع المتغير التابع الرئيسي، مما يبرز أهميتها في نماذج الانحدار. تشير نتائج عامل تضخم التباين (VIF) إلى بعض التعدد الخطي؛ ومع ذلك، فإن معظم القيم حول 1 وأقل من 2، مما يشير إلى أن التعدد الخطي من غير المرجح أن يسبب مشاكل كبيرة في تحليلات الانحدار.
المناقشة
تبحث الدراسة في العلاقة بين القدرة الإدارية وسياسات توزيع الأرباح بين الشركات الصينية المدرجة في سوق الأسهم A المدرجة في بورصتي شنغهاي وشنتشن من 2010 إلى 2019، باستخدام عينة من 3,999 شركة و18,011 ملاحظة سنوية. تستخدم الدراسة ثلاثة مقاييس لتقييم سياسات توزيع الأرباح: نسبة توزيع الأرباح، وعائد الأرباح، ونمو الأرباح. تشير النتائج إلى أن الشركات التي يقودها مديرون مهرة تظهر توزيعات أرباح أعلى، وعوائد، ونمو، مما يعزز الفكرة القائلة بأن تخصيص الموارد الفعال من قبل التنفيذيين يعزز عوائد المساهمين. بالإضافة إلى ذلك، يكشف التحليل أن القيود المالية تؤثر سلبًا على قياسات الأرباح، ومع ذلك تظل القدرة الإدارية عاملًا إيجابيًا كبيرًا، مما يشير إلى أن الإدارة القادرة يمكن أن تتنقل عبر القيود المالية للحفاظ على توزيعات الأرباح.
تستكشف الدراسة أيضًا التأثيرات المعدلة لملكية الدولة والقيود التمويلية على العلاقة بين القدرة الإدارية وسياسة توزيع الأرباح. تشير النتائج إلى أن الشركات المملوكة للدولة (SOEs) تؤثر سلبًا على توزيعات الأرباح، بينما تعزز القيود المالية التأثير الإيجابي للقدرة الإدارية على الأرباح. تتماشى هذه النتائج مع نظرية الوكالة، مما يبرز دور الإدارة الكفؤة في تقليل تكاليف الوكالة وتوافق المصالح بين المساهمين والإدارة. تساهم هذه الدراسة في الأدبيات حول سياسة توزيع الأرباح في الأسواق الناشئة وتقدم آثارًا عملية لحوكمة الشركات واختيار المديرين التنفيذيين، مما يبرز أهمية الكفاءة الإدارية في تشكيل القرارات المالية. تشمل القيود التركيز على الأرباح النقدية والسياق الفريد للنظام المالي في الصين، مما يشير إلى مجالات للبحث المستقبلي لاستكشاف تطبيقات أوسع وأبعاد إضافية لسياسة توزيع الأرباح.
DOI: https://doi.org/10.1057/s41599-024-04131-w
Publication Date: 2025-01-25
Author(s): Dan Hou et al.
Primary Topic: Corporate Finance and Governance
Overview
This research investigates the impact of managerial ability on dividend policies within Chinese publicly traded companies, emphasizing the interplay between managerial competence and financial constraints. Utilizing a comprehensive dataset of 18,011 firm-year observations from 2010 to 2019, the study finds that higher managerial ability positively correlates with cash dividend distributions, thereby enhancing shareholder returns and market attractiveness. Notably, the influence of managerial ability is moderated by financial constraints and state ownership, suggesting that capable management can mitigate information asymmetry and agency conflicts, particularly in emerging markets like China.
The findings contribute to the existing literature on dividend policy by adopting a multi-measure approach and incorporating the KZ index of financing constraints. The results indicate that firms led by competent CEOs are more likely to maintain higher dividend payouts, reflecting confidence in their long-term financial stability. This research supports agency theory by demonstrating how effective management aligns shareholder and managerial interests, while also aligning with signaling theory, as strong management signals confidence through dividend distributions. The study highlights the importance of managerial competence in corporate governance and suggests that stakeholders, including boards of directors and policymakers, should consider managerial ability when making decisions related to executive hiring and compensation. Limitations include the study’s focus on cash dividends and the unique context of China’s financial system, indicating a need for further research in diverse economic environments.
Introduction
The introduction of the research paper emphasizes the growing significance of managerial abilities in determining business success, particularly in the context of dividend policy decisions. High-ability managers are shown to outperform their lower-ability counterparts across various dimensions, including firm performance, earnings forecasts, and corporate sustainability. However, the relationship between managerial ability and dividend decisions is complex, influenced by factors such as shareholder interests, market regulations, and the unique characteristics of emerging markets like China. The study aims to explore how managerial ability affects dividend policies in China, where recent regulatory changes have established semi-mandatory and mandatory dividend requirements, thereby reshaping corporate dividend practices.
Utilizing a dataset of 18,011 firm-year observations from Chinese A-listed companies between 2010 and 2019, the findings indicate that superior managerial skills significantly enhance the likelihood of cash dividend payments, as measured by dividend payout ratio, yield, and growth. The research contributes to the literature by providing novel insights into the interplay between managerial ability and dividend policies, particularly under the influence of financial constraints. It posits that financial constraints moderate the relationship, suggesting that firms with high-ability managers and fewer financial limitations are better positioned to signal their corporate potential through dividend distributions. This study is the first to examine the managerial ability-dividend relationship within the framework of China’s evolving regulatory landscape, thereby extending existing theories and highlighting the implications for corporate governance and investment strategies in emerging markets.
Methods
The section on “Methods” outlines the data collection and analytical techniques employed in the study. The researchers utilized a combination of quantitative and qualitative data sources, ensuring a comprehensive approach to the investigation. Specific methodologies included statistical analysis, which was conducted using software tools to evaluate the relationships between variables, and thematic analysis for qualitative data, allowing for the identification of patterns and insights.
Additionally, the study employed rigorous sampling techniques to ensure representativeness and reliability of the data. The methods were designed to address the research questions effectively, providing a robust framework for interpreting the findings. Overall, the methodological approach was tailored to enhance the validity of the results and support the study’s conclusions.
Results
The results section presents descriptive statistics and correlation analysis for the study’s variables. The mean dividend payout is 1.215 with a standard deviation of 1.866, indicating that Chinese companies distribute a small fraction of their total assets as dividends, consistent with previous research (e.g., Allen et al., 2005; Huang et al., 2011; Tao et al., 2022). The average dividend yield and dividend growth are reported as 0.675 and 2.289, respectively, reflecting lower market share price returns but a consistent growth trend in cash dividends. The DEA optimization method reveals a mean managerial efficiency (MA) of 0.001 with a standard deviation of 0.157, suggesting some companies exhibit negative efficiency values. The KZ index averages -15.50, indicating that firms above this threshold encounter challenges in securing external financing.
Correlation analysis, detailed in Table 2, reveals a statistically significant positive relationship between managerial competence and dividend measures, with coefficients of 0.0862***, 0.0570***, and 0.0568***. Additionally, all three dividend measures are significantly correlated with each other. Various control variables also show substantial correlations with the primary dependent variable, underscoring their relevance in regression models. The variance inflation factor (VIF) results indicate some multicollinearity; however, most values are around 1 and below 2, suggesting that multicollinearity is unlikely to pose significant issues in the regression analyses.
Discussion
The research investigates the relationship between managerial ability and dividend policies among Chinese A-share companies listed on the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges from 2010 to 2019, utilizing a sample of 3,999 firms and 18,011 firm-year observations. The study employs three metrics to assess dividend policies: the dividend payout ratio, dividend yield, and dividend growth. Findings indicate that firms led by skilled management exhibit higher dividend payouts, yields, and growth, reinforcing the notion that effective resource allocation by executives enhances shareholder returns. Additionally, the analysis reveals that financial constraints negatively impact dividend measures, yet managerial ability remains a significant positive factor, suggesting that capable management can navigate financial limitations to maintain dividend distributions.
The study further explores the moderating effects of state ownership and financing constraints on the managerial ability-dividend policy relationship. Results indicate that state-owned enterprises (SOEs) negatively influence dividend payouts, while financial constraints enhance the positive impact of managerial ability on dividends. These findings align with agency theory, emphasizing the role of competent management in reducing agency costs and aligning interests between shareholders and management. The research contributes to the literature on dividend policy in emerging markets and offers practical implications for corporate governance and CEO selection, highlighting the importance of managerial competence in shaping financial decisions. Limitations include the focus on cash dividends and the unique context of China’s financial system, suggesting avenues for future research to explore broader applications and additional dimensions of dividend policy.