DOI: https://doi.org/10.22190/teme241127048r
تاريخ النشر: 2026-02-02
المؤلف: Aleksandra Radojević وآخرون
الموضوع الرئيسي: التمويل المؤسسي والحوكمة
نظرة عامة
تبحث ورقة البحث في سياسة توزيع الأرباح للمؤسسات المالية في جمهورية صربيا، مع التأكيد على أهميتها للاقتصاد الأوسع. تهدف الدراسة إلى تقييم تأثير عوامل مختلفة – وهي الربحية، السيولة، الرفع المالي، حجم الشركة، وأرباح السنة السابقة – على سياسة توزيع الأرباح للسنة الحالية. باستخدام تحليل الارتباط، وتحليل الانحدار اللوحي، واختبار مان-ويتني U، تكشف النتائج عن علاقة سلبية ذات دلالة إحصائية بين أرباح السنة السابقة ومعدل توزيع الأرباح للسنة الحالية. بالإضافة إلى ذلك، يشير اختبار مان-ويتني U إلى وجود اختلافات كبيرة في توزيعات سياسة توزيع الأرباح بين البنوك وشركات التأمين.
تخلص الدراسة إلى أنه، من بين المتغيرات الستة التي تم فحصها، يؤثر فقط ربح السنة السابقة بشكل كبير على قرارات توزيع الأرباح الحالية. يتماشى هذا مع الاتجاه الملحوظ في صربيا، حيث لا تقوم العديد من المؤسسات المالية بتوزيع الأرباح بشكل منتظم، وغالبًا ما تحتفظ بالأرباح بدلاً من ذلك. تسهم الورقة في الأدبيات الموجودة من خلال تعزيز الفهم لديناميكيات سياسة توزيع الأرباح في القطاع المالي في صربيا وتقدم رؤى عملية للمستثمرين بشأن قرارات الاستثمار المحتملة. تشمل القيود حجم العينة الصغيرة، مما يشير إلى أن الأبحاث المستقبلية يمكن أن تستفيد من نطاق أوسع، قد يتضمن مؤسسات من دول مجاورة وفحص عوامل إضافية تؤثر على قرارات توزيع الأرباح.
مقدمة
تؤكد مقدمة الورقة على الدور الحاسم لسياسة توزيع الأرباح في عمليات الشركة، مع تسليط الضوء على أهميتها للمساهمين. تمثل الأرباح، التي تمثل جزءًا من أرباح الشركة الموزعة على المساهمين، زيادة رضا المستثمرين ولكنها في الوقت نفسه تحد من قدرة الشركة على الاستثمار والنمو الداخلي. تتضمن عملية اتخاذ القرار بشأن توزيع الأرباح تحقيق توازن بين الأرباح المحتفظ بها للتطوير المستقبلي مقابل المدفوعات الفورية للمساهمين.
تشير الورقة إلى أن العوامل المؤثرة في سياسة توزيع الأرباح يمكن تصنيفها إلى خصائص محددة للشركة وجوانب الحوكمة المؤسسية. تشير إلى البحث المحدود حول سياسات توزيع الأرباح في صربيا، والذي يُعزى إلى سوق الأسهم غير المتطور وانخفاض عدد الشركات المتداولة علنًا. من الجدير بالذكر أن العديد من المؤسسات المالية في صربيا لا توزع الأرباح على الرغم من الأداء الإيجابي، مما قد يعيق نموها. يهدف المؤلفون إلى التحقيق في العوامل السائدة التي تؤثر على سياسة توزيع الأرباح وتقديم رؤى حول الاعتبارات اللازمة لتوزيع الأرباح بشكل فعال.
الطرق
تبحث قسم المنهجية في الدراسة في العوامل المؤثرة على سياسة توزيع الأرباح بين المؤسسات المالية في جمهورية صربيا، باستخدام عينة من 180 ملاحظة من 11 شركة تأمين، 4 شركات إعادة تأمين، و15 بنكًا على مدى الفترة من 2017 إلى 2022. تم استبعاد عام 2023 بسبب عدم توفر بيانات توزيع الأرباح. تم الحصول على البيانات من البنك الوطني في صربيا ووكالة سجلات الأعمال، وتم تحليلها باستخدام برنامج SPSS الإحصائي. استخدمت الدراسة تحليل الارتباط مع معامل ارتباط سبيرمان لفحص العلاقات بين المتغيرات المستقلة وتحليل الانحدار اللوحي لتقييم تأثيرها على المتغير التابع، سياسة توزيع الأرباح للسنة الحالية.
يتم التعبير عن نموذج الانحدار المستخدم كالتالي \( DIV_{i,t} = \beta_0 + \beta_1 ROA_{i,t} + \beta_2 ROE_{i,t} + \beta_3 SIZE_{i,t} + \beta_4 LIK_{i,t} + \beta_5 LEV_{i,t} + \beta_6 DIV_{t-1,i} + \epsilon_{i,t} \)، حيث يمثل \( DIV \) سياسة توزيع الأرباح، وتشمل المتغيرات المستقلة الربحية (ROA)، والعائد على حقوق الملكية (ROE)، وحجم الشركة (SIZE)، والسيولة (LIK)، والرفع المالي (LEV)، وأرباح السنة السابقة (DIVₜ₋₁). تلتزم الدراسة بتصنيف الشركات حسب الحجم وفقًا لقانون المحاسبة الصربي، مع التركيز على متغير واحد لحجم الشركة، بما يتماشى مع الأبحاث السابقة. تم توثيق تأثير هذه العوامل على سياسة توزيع الأرباح بشكل جيد في الأدبيات الموجودة.
النتائج
تكشف نتائج التحليل عن رؤى رئيسية حول سياسة توزيع الأرباح للمؤسسات المالية في صربيا من 2017 إلى 2022. تشير الإحصائيات الوصفية إلى متوسط مؤشر سياسة توزيع الأرباح (DIV) يبلغ 0.3211، مع قيم دنيا سلبية لـ DIV، والعائد على الأصول (ROA)، والعائد على حقوق الملكية (ROE)، مما يشير إلى أن بعض المؤسسات تعرضت لخسائر في سنوات معينة. يظهر تحليل الارتباط باستخدام معامل سبيرمان علاقة إيجابية ذات دلالة إحصائية بين سياسة توزيع الأرباح للسنة الحالية والربحية (ROA وROE)، وحجم المؤسسة، وأرباح السنة السابقة، مع اختلافات في الشدة. يشير تحليل الانحدار إلى أن 51.1% من التباين في سياسة توزيع الأرباح للسنة الحالية يمكن تفسيره بواسطة النموذج، مع قيمة F ذات دلالة إحصائية (p < 0.05). من الجدير بالذكر أن أرباح السنة السابقة (DIVt-1) لها تأثير سلبي ذو دلالة إحصائية على أرباح السنة الحالية (β = -0.206)، مما يتعارض مع الفرضية القائلة بأن الربحية تؤثر بشكل كبير على سياسة توزيع الأرباح. يكشف الفحص الإضافي أن حجم الشركة، والسيولة، والرفع المالي ليس لها تأثيرات ذات دلالة إحصائية على سياسة توزيع الأرباح للسنة الحالية، مما يؤدي إلى رفض عدة فرضيات. تتماشى النتائج جزئيًا مع الدراسات السابقة، مما يشير إلى علاقة معقدة تتأثر بالعوامل الجغرافية والصناعية. بالإضافة إلى ذلك، يبرز اختبار مان-ويتني U اختلافات ذات دلالة إحصائية في نسب توزيع الأرباح بين البنوك وشركات التأمين، على الرغم من حجم تأثير صغير (r = 0.157). تؤكد هذه النتائج على الديناميكيات الدقيقة لسياسة توزيع الأرباح داخل القطاع المالي الصربي وتقترح أن العوامل الخارجية وخصائص المؤسسات تلعب أدوارًا حاسمة في تشكيل هذه السياسات.
النقاش
تؤكد قسم النقاش في ورقة البحث على الدور الحاسم لسياسة توزيع الأرباح في تعظيم ربحية الشركة، خاصة في القطاع المصرفي. تسلط الضوء على أن سياسة توزيع الأرباح المستقرة لا تشير فقط إلى الصحة المالية للشركة للمستثمرين ولكنها تعالج أيضًا مشكلة الوكالة من خلال مواءمة مصالح المديرين والمساهمين. تشير الأدبيات إلى أن عوامل مختلفة، بما في ذلك الربحية، والسيولة، وحجم الشركة، والرفع المالي، تؤثر بشكل كبير على قرارات توزيع الأرباح. من الجدير بالذكر أن الربحية مرتبطة باستمرار بمدفوعات أرباح أعلى، حيث تكون الشركات الأكثر ربحية في وضع أفضل لتوزيع الأرباح.
تكشف نتائج الدراسة أنه، في سياق المؤسسات المالية الصربية، تعتبر أرباح السنة السابقة العامل الوحيد ذو الدلالة الإحصائية الذي يؤثر على سياسة توزيع الأرباح الحالية. يشير هذا إلى عدم وجود ممارسات راسخة لتوزيع الأرباح بشكل متسق، حيث تحتفظ العديد من المؤسسات بالأرباح بدلاً من توزيعها. تسهم الأبحاث في فهم ديناميكيات سياسة توزيع الأرباح في القطاع المالي في صربيا وتؤكد على الحاجة إلى مزيد من التحقيق في عوامل التأثير الإضافية، مثل مخاطر الأعمال والتغيرات التنظيمية، التي قد تؤثر على قرارات توزيع الأرباح المستقبلية. تشير قيود الدراسة، خاصة فيما يتعلق بحجم العينة، إلى أن الأبحاث الأوسع قد تسفر عن رؤى أكثر شمولاً حول سياسات توزيع الأرباح عبر مؤسسات مالية مختلفة في المنطقة.
DOI: https://doi.org/10.22190/teme241127048r
Publication Date: 2026-02-02
Author(s): Aleksandra Radojević et al.
Primary Topic: Corporate Finance and Governance
Overview
The research paper investigates the dividend policy of financial institutions in the Republic of Serbia, emphasizing its significance for the broader economy. The study aims to assess the impact of various factors—namely profitability, liquidity, leverage, company size, and the previous year’s dividends—on the current year’s dividend policy. Utilizing correlation analysis, panel regression analysis, and the Mann-Whitney U test, the findings reveal a statistically significant negative relationship between the previous year’s dividend and the current year’s dividend payout rate. Additionally, the Mann-Whitney U test indicates significant differences in dividend policy distributions between banks and insurance companies.
The study concludes that, among the six variables examined, only the previous year’s dividend significantly influences current dividend decisions. This aligns with the observed trend in Serbia, where many financial institutions do not consistently distribute dividends, often retaining profits instead. The paper contributes to the existing literature by enhancing understanding of dividend policy dynamics in Serbia’s financial sector and offers practical insights for investors regarding potential investment decisions. Limitations include a small sample size, suggesting that future research could benefit from a broader scope, potentially incorporating institutions from neighboring countries and examining additional factors influencing dividend decisions.
Introduction
The introduction of the paper emphasizes the critical role of dividend policy in a company’s operations, highlighting its significance for stakeholders. Dividends, which represent a portion of a company’s earnings distributed to shareholders, can enhance investor satisfaction but simultaneously limit the firm’s capacity for internal investment and growth. The decision-making process regarding dividend distribution involves balancing retained earnings for future development against immediate payouts to shareholders.
The paper notes that factors influencing dividend policy can be categorized into company-specific characteristics and corporate governance aspects. It points out the limited research on dividend policies in Serbia, attributed to an underdeveloped stock market and a declining number of publicly traded companies. Notably, many financial institutions in Serbia do not distribute dividends despite positive performance, potentially hindering their growth. The authors aim to investigate the dominant factors affecting dividend policy and provide insights into considerations for effective dividend distribution.
Methods
The methodology section of the study investigates the factors influencing dividend policy among financial institutions in the Republic of Serbia, utilizing a sample of 180 observations from 11 insurance companies, 4 reinsurance companies, and 15 banks over the period from 2017 to 2022. The year 2023 was excluded due to the unavailability of dividend payout data. Data were sourced from the National Bank of Serbia and the Business Registers Agency, and analyzed using SPSS statistical software. The study employed correlation analysis with the Spearman correlation coefficient to examine relationships between independent variables and panel regression analysis to assess their impact on the dependent variable, current year’s dividend policy.
The regression model used is expressed as \( DIV_{i,t} = \beta_0 + \beta_1 ROA_{i,t} + \beta_2 ROE_{i,t} + \beta_3 SIZE_{i,t} + \beta_4 LIK_{i,t} + \beta_5 LEV_{i,t} + \beta_6 DIV_{t-1,i} + \epsilon_{i,t} \), where \( DIV \) represents the dividend policy, and the independent variables include profitability (ROA), return on equity (ROE), company size (SIZE), liquidity (LIK), leverage (LEV), and previous year’s dividends (DIVₜ₋₁). The study adheres to the classification of companies by size as per Serbian accounting law, focusing on a single variable for company size, consistent with previous research. The influence of these factors on dividend policy has been well-documented in existing literature.
Results
The results of the analysis reveal key insights into the dividend policy of financial institutions in Serbia from 2017 to 2022. Descriptive statistics indicate a mean dividend policy indicator (DIV) of 0.3211, with negative minimum values for DIV, return on assets (ROA), and return on equity (ROE), suggesting that some institutions experienced losses in certain years. Correlation analysis using the Spearman coefficient shows a statistically significant positive relationship between current-year dividend policy and profitability (ROA and ROE), institution size, and previous year’s dividends, with varying intensities. The regression analysis indicates that 51.1% of the variability in current-year dividend policy can be explained by the model, with a significant F value (p < 0.05). Notably, the previous year's dividend (DIVt-1) has a statistically significant negative impact on current-year dividends (β = -0.206), contradicting the hypothesis that profitability significantly influences dividend policy. Further examination reveals that company size, liquidity, and leverage do not have statistically significant effects on current-year dividend policy, leading to the rejection of several hypotheses. The findings align partially with previous studies, indicating a complex relationship influenced by geographical and industry-specific factors. Additionally, the Mann-Whitney U test highlights statistically significant differences in dividend payout ratios between banks and insurance companies, albeit with a small effect size (r = 0.157). These results underscore the nuanced dynamics of dividend policy within the Serbian financial sector and suggest that external factors and institutional characteristics play critical roles in shaping these policies.
Discussion
The discussion section of the research paper emphasizes the critical role of dividend policy in maximizing company profitability, particularly within the banking sector. It highlights that a stable dividend policy not only signals a company’s financial health to investors but also addresses the agency problem by aligning the interests of managers and shareholders. The literature indicates that various factors, including profitability, liquidity, company size, and leverage, significantly influence dividend decisions. Notably, profitability is consistently linked to higher dividend payouts, as more profitable firms are better positioned to distribute earnings.
The study’s findings reveal that, within the context of Serbian financial institutions, the previous year’s dividend is the only statistically significant factor affecting current dividend policy. This suggests a lack of established practices for consistent dividend payments, as many institutions retain profits rather than distribute them. The research contributes to the understanding of dividend policy dynamics in Serbia’s financial sector and underscores the need for further investigation into additional influencing factors, such as business risk and regulatory changes, which may affect future dividend decisions. The limitations of the study, particularly regarding sample size, indicate that broader research could yield more comprehensive insights into dividend policies across different financial institutions in the region.