DOI: https://doi.org/10.1007/s43621-025-01085-0
تاريخ النشر: 2025-04-29
المؤلف: Iskandar Itan وآخرون
الموضوع الرئيسي: تقارير المسؤولية الاجتماعية للشركات
نظرة عامة
تدرس هذه الدراسة تأثير الإفصاحات المتعلقة بالبيئة والمجتمع والحوكمة (ESG) على ردود الفعل في السوق بين الشركات الإندونيسية المتداولة علنًا، من خلال تحليل عينة من 64 شركة مدرجة في بورصة إندونيسيا (IDX) من 2019 إلى 2022. باستخدام تحليل الانحدار البياني، تكشف الأبحاث أن الإفصاحات الشاملة المتعلقة بـ ESG تؤثر إيجابيًا على ردود الفعل في السوق، مع مساهمات كبيرة من العوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة. ومن الجدير بالذكر أن الشركات المملوكة للعائلات والشركات الأجنبية تشهد استجابات سوقية أكبر للإفصاحات المتعلقة بـ ESG مقارنةً بنظيراتها غير العائلية وغير الأجنبية، مما يشير إلى أن هيكل الملكية يعزز ثقة المستثمرين في ممارسات ESG.
تسلط النتائج الضوء على الأهمية المتزايدة للشفافية المؤسسية في الممارسات البيئية والاجتماعية، فضلاً عن الحوكمة القوية، في تشكيل مشاعر المستثمرين في المشهد التنظيمي المتطور في إندونيسيا. تسهم الدراسة في أدبيات ESG من خلال تقديم رؤى تجريبية حول الاقتصادات الناشئة، ودعم الأطر النظرية مثل نظرية أصحاب المصلحة، ونظرية الشرعية، ونظرية الإشارة. وتؤكد على الحاجة إلى معايير تنظيمية أقوى لـ ESG وتشجع الشركات على اعتماد ممارسات ESG شاملة لتتوافق مع توقعات المستثمرين وتحسين وضعها في السوق. ومع ذلك، يتم الإشارة إلى التحديات مثل عدم اتساق منهجيات تقييم ESG، ومخاطر الغسل الأخضر، والعبء المالي للامتثال بالنسبة للشركات الصغيرة، مما يقترح مجالات للبحث المستقبلي وتطوير السياسات لتعزيز فعالية الإفصاحات المتعلقة بـ ESG في جذب الاستثمارات.
مقدمة
تسلط مقدمة ورقة البحث الضوء على التهديد الكبير الذي يشكله تغير المناخ على الناتج المحلي الإجمالي لإندونيسيا (GDP)، خاصة في ظل سيناريوهات ارتفاع درجات الحرارة العالمية بمقدار 2-2.6 درجة مئوية، كما توقع بنك إندونيسيا في عام 2022. وتعتبر مشكلة حادة تم تحديدها هي تلوث الهواء في جاكرتا، والذي يرتبط بالأمراض غير المعدية (NCDs) والوفيات المبكرة، والتي تفاقمت بسبب عدم كفاية اعتماد مبادئ البيئة والمجتمع والحوكمة (ESG) من قبل العديد من الشركات. تهدف الحكومة الإندونيسية إلى الانتقال إلى اقتصاد منخفض الكربون، مستهدفةً تقليل انبعاثات غازات الدفيئة بنسبة 29% بدون شروط و41% بشروط، مما يبرز الحاجة إلى تنظيمات مالية مستدامة وزيادة الوعي.
تقدم الدراسة ثلاث مساهمات رئيسية: تقدم رؤى تجريبية حول العلاقة بين ESG وردود الفعل في السوق في إندونيسيا، تستكشف تأثير هياكل الملكية المؤسسية على هذه الردود في السوق، وتقدم تداعيات عملية لصانعي السياسات والشركات في تطوير استراتيجيات ESG فعالة. من المتوقع أن تُعلم النتائج المستثمرين حول تأثير الإفصاحات المتعلقة بـ ESG على ردود الفعل في السوق، وتدعو إلى تنظيمات ESG أقوى لتعزيز المساءلة المؤسسية، وتساعد الشركات، وخاصة الشركات المملوكة للعائلات والشركات الأجنبية، في الاستفادة من شفافية ESG لتحقيق ميزة تنافسية. بشكل عام، تهدف هذه الدراسة إلى إثراء النقاش الأكاديمي حول الاستدامة، وهيكل الملكية، وردود الفعل في السوق في سياق الدول النامية مثل إندونيسيا.
النتائج
تشير نتائج الدراسة إلى وجود توافق كبير بين النتائج والاتجاهات العالمية في تقارير البيئة والمجتمع والحوكمة (ESG)، خاصة في ضوء التطورات التنظيمية الأخيرة. ومن الجدير بالذكر أن المبادرات مثل توجيه الاتحاد الأوروبي للإبلاغ عن الاستدامة المؤسسية (CSRD) ومعايير الإفصاح عن الاستدامة IFRS تؤكد على الانتقال العالمي نحو تقارير ESG موحدة وشاملة. تعطي هذه الأطر الأولوية للشفافية وقابلية المقارنة والمساءلة، مما يعكس زيادة الطلب من المستثمرين على معلومات الاستدامة المتسقة والموثوقة.
يفرض CSRD متطلبات أكثر صرامة للإبلاغ عن ESG على الشركات الأوروبية وتلك التي تعمل داخل الاتحاد الأوروبي، مما يشير إلى أن الشركات الإندونيسية المشاركة في الأسواق العالمية قد تحتاج إلى تعديل إفصاحاتها لتلبية هذه المعايير الدولية المتطورة. علاوة على ذلك، تهدف معايير الإفصاح عن الاستدامة IFRS إلى إنشاء نظام تقارير عالمي متماسك، والذي من المحتمل أن يشكل توقعات المستثمرين والممارسات المؤسسية على نطاق عالمي. يبرز هذا الاتصال بين نتائج الدراسة والمبادرات العالمية لـ ESG أن الإفصاح عن ESG يُعترف به بشكل متزايد كجانب حاسم من السلوك المؤسسي المسؤول واستراتيجيات الاستثمار المستدام.
المناقشة
تتناول قسم المناقشة في ورقة البحث التفاعل بين الإفصاحات المتعلقة بالبيئة والمجتمع والحوكمة (ESG) وردود الفعل في السوق، من خلال إطار نظرية الشرعية، ونظرية أصحاب المصلحة، ونظرية الإشارة. يبرز المؤلفون تركيز الأدبيات الحالية على الاقتصادات المتقدمة مع التأكيد على الحاجة إلى رؤى محلية في الأسواق الناشئة مثل إندونيسيا، حيث تختلف السياقات التنظيمية والاجتماعية والاقتصادية بشكل كبير. تشير الدراسات السابقة إلى نتائج مختلطة بشأن تأثير الإفصاحات المتعلقة بـ ESG على ثقة المستثمرين وتقييم الشركات، مما يقترح وجود فجوة في فهم كيفية عمل هذه العوامل في الأسواق الناشئة. تفترض الورقة أن الإفصاحات المتعلقة بـ ESG يمكن أن تعزز الشرعية المؤسسية من خلال التوافق مع توقعات المجتمع، مما يقلل من مخاطر ردود الفعل السلبية في السوق.
يقترح المؤلفون أن الشركات المملوكة للعائلات والشركات الأجنبية تشهد ردود فعل سوقية أقوى تجاه الإفصاحات المتعلقة بـ ESG مقارنةً بنظيراتها غير العائلية وغير الأجنبية. تُعتبر الشركات المملوكة للعائلات مستقرة وملتزمة بعلاقات طويلة الأمد مع أصحاب المصلحة، بينما غالبًا ما تعتمد الشركات الأجنبية ممارسات ESG متقدمة لتلبية المعايير الدولية. تستكشف الورقة أيضًا التأثيرات المحددة للإفصاحات البيئية والاجتماعية والحوكمة على ردود الفعل في السوق، مفترضةً أن الشفافية في هذه المجالات يمكن أن تؤدي إلى استجابات إيجابية من المستثمرين. تشير الفرضيات الموضوعة إلى أن الإفصاحات الشاملة المتعلقة بـ ESG ضرورية لتعزيز ثقة المستثمرين وتحسين سمعة الشركات، مما يؤثر في النهاية على أداء السوق. تستخدم الدراسة نهجًا كميًا، وتحلل بيانات من 64 شركة متداولة علنًا في إندونيسيا، وتهدف إلى تقديم أدلة تجريبية حول العلاقة بين الإفصاحات المتعلقة بـ ESG وردود الفعل في السوق.
DOI: https://doi.org/10.1007/s43621-025-01085-0
Publication Date: 2025-04-29
Author(s): Iskandar Itan et al.
Primary Topic: Corporate Social Responsibility Reporting
Overview
This study investigates the influence of Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosures on market reactions among Indonesian publicly traded companies, analyzing a sample of 64 firms listed on the Indonesia Stock Exchange (IDX) from 2019 to 2022. Utilizing panel data regression analysis, the research reveals that comprehensive ESG disclosures positively affect market reactions, with significant contributions from environmental, social, and governance factors. Notably, family-owned and foreign-owned companies experience greater market responses to ESG disclosures compared to their non-family and non-foreign counterparts, indicating that ownership structure enhances investor confidence in ESG practices.
The findings highlight the increasing importance of corporate transparency in environmental and social practices, as well as robust governance, in shaping investor sentiment in Indonesia’s evolving regulatory landscape. The study contributes to the ESG literature by providing empirical insights into emerging economies, supporting theoretical frameworks such as Stakeholder Theory, Legitimacy Theory, and Signaling Theory. It emphasizes the need for stronger ESG regulatory standards and encourages companies to adopt comprehensive ESG practices to align with investor expectations and improve market positioning. However, challenges such as inconsistent ESG rating methodologies, the risk of greenwashing, and the financial burden of compliance for smaller firms are noted, suggesting areas for future research and policy development to enhance the effectiveness of ESG disclosures in attracting investment.
Introduction
The introduction of the research paper highlights the significant threat posed by climate change to Indonesia’s Gross Domestic Product (GDP), particularly under scenarios of global temperature increases of 2-2.6°C, as projected by Bank Indonesia in 2022. A critical issue identified is the air pollution in Jakarta, which is linked to non-communicable diseases (NCDs) and premature deaths, exacerbated by insufficient adoption of Environmental, Social, and Governance (ESG) principles by many companies. The Indonesian government aims to transition to a low-carbon economy, targeting a reduction in greenhouse gas emissions by 29% unconditionally and up to 41% conditionally, emphasizing the need for sustainable financial regulations and increased awareness.
The study makes three primary contributions: it provides empirical insights into the relationship between ESG and market reactions in Indonesia, explores the influence of corporate ownership structures on these market responses, and offers practical implications for policymakers and companies in developing effective ESG strategies. The findings are expected to inform investors about the impact of ESG disclosures on market reactions, advocate for stronger ESG regulations to enhance corporate accountability, and assist companies, particularly family-owned and foreign-owned businesses, in leveraging ESG transparency for competitive advantage. Overall, this research aims to enrich the academic discourse on sustainability, ownership structure, and market reactions in the context of developing countries like Indonesia.
Results
The results of the study indicate a significant alignment between the findings and global trends in Environmental, Social, and Governance (ESG) reporting, particularly in light of recent regulatory developments. Notably, initiatives such as the European Union’s Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD) and the IFRS Sustainability Disclosure Standards underscore a global transition towards standardized and comprehensive ESG reporting. These frameworks prioritize transparency, comparability, and accountability, reflecting a heightened demand from investors for consistent and reliable sustainability information.
The CSRD imposes stricter ESG reporting requirements on European companies and those operating within the EU, suggesting that Indonesian firms engaged in global markets may need to adapt their disclosures to meet these evolving international standards. Furthermore, the IFRS Sustainability Disclosure Standards aim to establish a cohesive global reporting system, which is likely to shape investor expectations and corporate practices on a worldwide scale. This connection between the study’s findings and global ESG initiatives highlights that ESG disclosure is increasingly recognized as a critical aspect of responsible corporate behavior and sustainable investment strategies.
Discussion
The discussion section of the research paper delves into the interplay between Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosures and market reactions, framed through legitimacy theory, stakeholder theory, and signaling theory. The authors highlight the existing literature’s focus on developed economies while emphasizing the need for localized insights in emerging markets like Indonesia, where regulatory and socio-economic contexts differ significantly. Previous studies indicate mixed results regarding the impact of ESG disclosures on investor confidence and firm valuation, suggesting a gap in understanding how these factors operate in emerging markets. The paper posits that ESG disclosures can enhance corporate legitimacy by aligning with societal expectations, thereby mitigating risks of negative market reactions.
The authors propose that family-owned and foreign-owned companies experience stronger market reactions to ESG disclosures compared to their non-family and non-foreign counterparts. Family-owned firms are perceived as stable and committed to long-term stakeholder relationships, while foreign-owned companies often adopt advanced ESG practices to meet international standards. The paper further explores the specific impacts of environmental, social, and governance disclosures on market reactions, positing that transparency in these areas can lead to positive investor responses. The hypotheses formulated suggest that comprehensive ESG disclosures are crucial for fostering investor trust and enhancing corporate reputation, ultimately influencing market performance. The study employs a quantitative approach, analyzing data from 64 publicly traded companies in Indonesia, and aims to provide empirical evidence on the relationship between ESG disclosures and market reactions.