DOI: https://doi.org/10.65440/jaa.v2i2.158
تاريخ النشر: 2026-01-16
المؤلف: Halimah Miranty Prassida وآخرون
الموضوع الرئيسي: إدارة المخاطر في الشركات المالية
نظرة عامة
تستكشف هذه الدراسة تأثير المسؤولية الأجنبية، ونسبة تغطية الفائدة، وفرص النمو على قرارات التحوط، مع عمل الرفع المالي كمتغير معتدل. باستخدام تحليل الانحدار اللوجستي، تحلل البحث بيانات من 44 شركة غير أساسية للسلع الاستهلاكية مدرجة في بورصة إندونيسيا خلال الفترة من 2022 إلى 2024. تكشف النتائج أن المسؤولية الأجنبية تؤثر سلبًا وبشكل كبير على قرارات التحوط، مما يشير إلى أن الشركات التي لديها التزامات بالعملات الأجنبية أعلى تميل إلى الانخراط أقل في أنشطة التحوط، على عكس الفرضية الأولية لعلاقة إيجابية. كما تظهر نسبة تغطية الفائدة تأثيرًا سلبيًا ولكنه غير ذي دلالة إحصائية، بينما ترتبط فرص النمو إيجابيًا وبشكل كبير بقرارات التحوط.
علاوة على ذلك، تجد الدراسة أن الرفع المالي يعزز بشكل كبير العلاقة بين المسؤولية الأجنبية وقرارات التحوط ولكنه لا يعتدل تأثيرات نسبة تغطية الفائدة وفرص النمو. تؤكد هذه النتائج على تعقيد قرارات التحوط، التي تتأثر ليس فقط بالمقاييس المالية ولكن أيضًا بتفاعل التزامات العملات الأجنبية وهيكل رأس المال للشركة. تسهم هذه الدراسة في الأدبيات المتعلقة بالتحوط وإدارة المخاطر من خلال تقديم رؤى تجريبية جديدة من قطاع السلع الاستهلاكية غير الأساسية في إندونيسيا وتقترح أن على المديرين أن يأخذوا في الاعتبار ضغوط الرفع المالي والمخاطر الخاصة بالقطاع عند صياغة استراتيجيات إدارة المخاطر.
مقدمة
تعتبر صناعة التصنيع عنصرًا حيويًا في اقتصاد إندونيسيا، حيث تساهم بنحو 20% من الناتج المحلي الإجمالي (GDP) في عام 2021. ضمن هذا القطاع، يظهر قطاع السلع الاستهلاكية غير الأساسية—بما في ذلك السيارات، والمنسوجات، والإلكترونيات، ومنتجات نمط الحياة—طلبًا دوريًا يتأثر بالظروف الاقتصادية الكلية وقوة شراء المستهلكين. تواجه الشركات في هذا القطاع مخاطر مالية كبيرة بسبب الاعتماد على المواد الخام المستوردة والتمويل الخارجي، مما يجعل قرارات التحوط ضرورية لإدارة المخاطر المرتبطة بتقلبات أسعار الصرف وأسعار الفائدة. ومع ذلك، تختلف ممارسات التحوط بشكل كبير بين الشركات، حيث إن تلك المعرضة للأسواق الدولية أكثر احتمالًا للانخراط في التحوط النشط مقارنة بنظيراتها الموجهة محليًا.
تسلط الدراسة الضوء على أن قرارات التحوط لا driven solely by risk mitigation needs but are also affected by conflicts of interest between management and shareholders, as well as management’s signaling to investors. This is framed within Agency Theory and Signaling Theory. وقد أسفرت الأبحاث السابقة عن نتائج غير متسقة بشأن تأثير العوامل المالية على قرارات التحوط. على سبيل المثال، بينما تؤثر المسؤولية الأجنبية إيجابيًا على التحوط في قطاع الطاقة، فقد أظهرت تأثيرات سلبية أو غير ذات دلالة في سياقات أخرى. عادةً ما ترتبط نسبة تغطية الفائدة سلبًا بالتحوط، مما يشير إلى أن الشركات التي لديها قدرات قوية على دفع الفائدة قد تقلل من أهمية التحوط. على العكس، تميل فرص النمو إلى التأثير إيجابيًا على قرارات التحوط، على الرغم من وجود استثناءات. بالإضافة إلى ذلك، تم تحديد الرفع المالي كعامل حاسم قد يعتدل العلاقة بين المتغيرات المالية وقرارات التحوط. تهدف هذه الدراسة إلى التحقيق في تأثيرات المسؤولية الأجنبية، ونسبة تغطية الفائدة، وفرص النمو على قرارات التحوط المدعومة بالرفع المالي في قطاع السلع الاستهلاكية غير الأساسية المدرجة في بورصة إندونيسيا خلال الفترة 2022-2024.
النتائج
يقدم قسم “النتائج” من ورقة البحث النتائج الرئيسية المستمدة من التجارب أو التحليلات التي تم إجراؤها. يسلط الضوء على الاتجاهات البيانية الهامة، والنتائج الإحصائية، وأي علاقات ملحوظة بين المتغيرات. من المحتمل أن تكون النتائج مدعومة بأرقام، أو جداول، أو معادلات ذات صلة توضح النتائج بشكل كمي.
في هذا القسم، قد يناقش المؤلفون أيضًا تداعيات نتائجهم، مقارنتها بالدراسات السابقة أو التوقعات النظرية. تعتبر وضوح وموثوقية النتائج ضرورية للتحقق من الفرضيات المطروحة سابقًا في البحث. بشكل عام، يعمل هذا القسم كأساس حاسم للنقاشات اللاحقة والاستنتاجات المستخلصة في الورقة.
المناقشة
في هذا القسم من المناقشة، تفحص الدراسة العلاقة بين المسؤوليات الأجنبية، ونسب تغطية الفائدة، وفرص النمو، وقرارات التحوط، مع عمل الرفع المالي كمتغير معتدل. تكشف النتائج أن المسؤوليات الأجنبية تؤثر سلبًا على قرارات التحوط، مما يتعارض مع الفرضية الأولية (H1). وهذا يشير إلى أن الشركات التي لديها التزامات بالعملات الأجنبية أعلى قد تفضل استراتيجيات التحوط الطبيعية، مثل مواءمة الإيرادات بالعملات الأجنبية مع النفقات، بدلاً من الانخراط في التحوط المشتق. يتحدى هذا النتيجة نظرية الوكالة، التي تفترض أن الشركات يجب أن تتحوط لتخفيف مخاطر أسعار الصرف وتقليل النزاعات الوكالية.
تم العثور على أن نسبة تغطية الفائدة (H2) لها تأثير سلبي على قرارات التحوط، مما يشير إلى أن الشركات التي لديها قدرة قوية على تغطية نفقات الفائدة أقل ميلًا للتحوط. يتماشى هذا مع نظرية الوكالة، حيث تقلل الظروف المالية المستقرة من ضرورة التحوط. على العكس، تؤثر فرص النمو (H3) إيجابيًا على قرارات التحوط، مما يشير إلى أن الشركات التي لديها إمكانات نمو كبيرة أكثر احتمالًا للتحوط لضمان استقرار التدفق النقدي وحماية الاستثمارات. أخيرًا، تم تأكيد أن الرفع المالي (H4) يعزز العلاقة بين المسؤوليات الأجنبية وقرارات التحوط، مما يشير إلى أن الشركات ذات الرفع العالي أكثر تحفيزًا للتحوط ضد المخاطر المالية المرتبطة بالمسؤوليات بالعملات الأجنبية. يبرز هذا أهمية الرفع المالي في استراتيجيات إدارة المخاطر، مما يعزز الفكرة القائلة بأن الشركات التي لديها التزامات ديون كبيرة مضطرة لتبني ممارسات التحوط للحفاظ على الاستقرار المالي.
DOI: https://doi.org/10.65440/jaa.v2i2.158
Publication Date: 2026-01-16
Author(s): Halimah Miranty Prassida et al.
Primary Topic: Risk Management in Financial Firms
Overview
This study investigates the impact of Foreign Liability, Interest Coverage Ratio, and Growth Opportunity on hedging decisions, with Leverage serving as a moderating variable. Utilizing logistic regression analysis, the research analyzes data from 44 non-primary consumer goods companies listed on the Indonesia Stock Exchange over the period from 2022 to 2024. The findings reveal that Foreign Liability negatively and significantly influences hedging decisions, indicating that firms with higher foreign currency liabilities tend to engage less in hedging activities, contrary to the initial hypothesis of a positive relationship. The Interest Coverage Ratio also exhibits a negative but statistically insignificant effect, while Growth Opportunity positively and significantly correlates with hedging decisions.
Moreover, the study finds that Leverage significantly enhances the relationship between Foreign Liability and hedging decisions but does not moderate the effects of Interest Coverage Ratio and Growth Opportunity. These results underscore the complexity of hedging decisions, which are influenced not only by financial metrics but also by the interplay of foreign currency liabilities and the firm’s capital structure. The research contributes to the literature on hedging and risk management by providing new empirical insights from the Indonesian non-primary consumer goods sector and suggests that managers should consider both leverage pressures and sector-specific risks when formulating risk management strategies.
Introduction
The manufacturing industry is a crucial component of Indonesia’s economy, contributing nearly 20% to the Gross Domestic Product (GDP) in 2021. Within this sector, the non-primary consumer goods subsector—including automotive, textiles, electronics, and lifestyle products—exhibits cyclical demand influenced by macroeconomic conditions and consumer purchasing power. Companies in this subsector face significant financial risks due to reliance on imported raw materials and external financing, making hedging decisions vital for managing risks associated with exchange rate fluctuations and interest rates. However, hedging practices vary significantly among companies, with those exposed to international markets more likely to engage in active hedging compared to their domestically oriented counterparts.
The study highlights that hedging decisions are not solely driven by risk mitigation needs but are also affected by conflicts of interest between management and shareholders, as well as management’s signaling to investors. This is framed within Agency Theory and Signaling Theory. Previous research has yielded inconsistent findings regarding the influence of financial factors on hedging decisions. For instance, while foreign liability positively impacts hedging in the energy sector, it has shown negative or insignificant effects in other contexts. The interest coverage ratio generally negatively correlates with hedging, indicating that firms with strong interest-paying capabilities may deprioritize hedging. Conversely, growth opportunities tend to positively influence hedging decisions, although exceptions exist. Additionally, leverage is identified as a critical factor that may moderate the relationship between financial variables and hedging decisions. This study aims to investigate the effects of foreign liability, interest coverage ratio, and growth opportunities on leveraged hedging decisions in the non-primary consumer goods sector listed on the Indonesia Stock Exchange during the 2022-2024 period.
Results
The “Results” section of the research paper presents key findings derived from the conducted experiments or analyses. It highlights significant data trends, statistical outcomes, and any observed relationships between variables. The results are likely supported by relevant figures, tables, or equations that illustrate the findings quantitatively.
In this section, the authors may also discuss the implications of their results, comparing them with previous studies or theoretical expectations. The clarity and robustness of the results are essential for validating the hypotheses posed earlier in the research. Overall, this section serves as a critical foundation for the subsequent discussion and conclusions drawn in the paper.
Discussion
In this discussion section, the study examines the relationship between foreign liabilities, interest coverage ratios, growth opportunities, and hedging decisions, with leverage acting as a moderating variable. The findings reveal that foreign liabilities negatively affect hedging decisions, contradicting the initial hypothesis (H1). This suggests that firms with higher foreign currency obligations may prefer natural hedging strategies, such as aligning foreign currency revenues with expenses, rather than engaging in derivative hedging. This outcome challenges Agency Theory, which posits that firms should hedge to mitigate exchange rate risks and reduce agency conflicts.
The interest coverage ratio (H2) was found to have a negative effect on hedging decisions, indicating that companies with a strong ability to cover interest expenses are less inclined to hedge. This aligns with Agency Theory, as stable financial conditions reduce the necessity for hedging. Conversely, growth opportunities (H3) positively influence hedging decisions, suggesting that firms with significant growth potential are more likely to hedge to ensure cash flow stability and protect investments. Lastly, leverage (H4) was confirmed to strengthen the relationship between foreign liabilities and hedging decisions, indicating that firms with high leverage are more motivated to hedge against financial risks associated with foreign currency liabilities. This highlights the importance of leverage in risk management strategies, reinforcing the notion that firms with substantial debt obligations are compelled to adopt hedging practices to maintain financial stability.