DOI: https://doi.org/10.18623/rvd.v23.n2.4264
تاريخ النشر: 2026-01-20
المؤلف: Van Hop Vo
الموضوع الرئيسي: التمويل المؤسسي والحوكمة
نظرة عامة
تدرس هذه الدراسة آثار المخاطر الجيوسياسية وميزان التجارة على أداء الشركات المدرجة في فيتنام من 2016 إلى 2024، باستخدام لوحة غير متوازنة تضم 588 شركة وتوظيف طريقة النظام العامة لتقدير اللحظات (System GMM) لمعالجة التحديات الاقتصادية المختلفة. تكشف النتائج أن المخاطر الجيوسياسية تؤثر بشكل إيجابي وملحوظ على كل من العائد على الأصول (ROA) والعائد على حقوق الملكية (ROE)، مما يشير إلى أن الشركات الفيتنامية قد استفادت من الفرص الناشئة عن التوترات الجيوسياسية العالمية. على العكس من ذلك، يظهر ميزان التجارة علاقة سلبية وملحوظة مع أداء الشركات، مما يشير إلى أن التحسينات في ميزان التجارة الإجمالي ترتبط بانخفاض الكفاءة على مستوى الشركات، على الأرجح بسبب اعتماد الشركات على المواد الخام المستوردة والسلع الوسيطة.
بالإضافة إلى ذلك، تحدد الدراسة أن العوامل الخاصة بالشركة مثل الحجم، والأصول الملموسة، والسيولة، وQ توبين، ورأس المال العامل الصافي تعزز الأداء، بينما يؤثر الرفع المالي العالي وجائحة COVID-19 سلبًا عليه. وُجد أن التضخم المعتدل له تأثير إيجابي على أداء الشركات. تسهم هذه الرؤى في فهم ديناميات أداء الشركات في الأسواق الناشئة، مما يبرز الحاجة إلى النظر في كل من العوامل الجيوسياسية والمتعلقة بالتجارة. تبرز الأبحاث أهمية مقاييس الأداء المعتمدة على المحاسبة وتقترح أن الدراسات المستقبلية يمكن أن تتضمن مقاييس قائمة على السوق لتوفير رؤية أكثر شمولية لتأثير عدم اليقين الجيوسياسي وظروف التجارة على نتائج الشركات.
مقدمة
تسلط مقدمة ورقة البحث الضوء على المخاطر الجيوسياسية المتزايدة الناجمة عن صراعات وتوترات عالمية مختلفة، لا سيما الحرب بين روسيا وأوكرانيا والعلاقات بين الولايات المتحدة والصين، والتي أدت إلى زيادة الطلب من المستثمرين على الأصول الآمنة مثل الذهب. وقد أسفر هذا الوضع عن تآكل كبير في الأرباح للشركات في جميع أنحاء العالم بسبب الطلب العالمي المتقلب وسلاسل التوريد. يعتبر مؤشر المخاطر الجيوسياسية (GPR) مقياسًا موحدًا للبحث التجريبي، مما يشير إلى أن ارتفاع GPR يؤثر سلبًا على التنمية المالية، وتوافر الائتمان في الاقتصادات الناشئة، وقيمة الشركات، ويزيد من تكلفة حقوق الملكية، لا سيما في الدول ذات المؤسسات الأضعف.
تحدد الورقة أربع فجوات بحثية حاسمة: التركيز المحدود على الآثار المباشرة للمخاطر الجيوسياسية على أداء الشركات في الاقتصادات الناشئة، ونقص الدراسات التي تحلل GPR وميزان التجارة (BOT) معًا ضمن نفس الإطار التجريبي، والاعتماد على بيانات قديمة لا تأخذ في الاعتبار الصدمات العالمية الأخيرة، والقيود المنهجية في التحليلات الحالية. لمعالجة هذه الفجوات، تهدف الدراسة إلى التحقيق في التفاعل بين المخاطر الجيوسياسية وميزان التجارة على أداء الشركات المدرجة في فيتنام من 2016 إلى 2024 باستخدام بيانات لوحة ديناميكية وتقدير نظام GMM. تشمل الأهداف تقديم أدلة تجريبية حول كيفية تأثير GPR على أداء الشركات، وتوضيح دور ميزان التجارة الوطني كعامل محدد لأداء الشركات، وتقديم تداعيات سياسية لتعزيز مرونة الشركات ضد الاضطرابات الجيوسياسية والتجارية.
النتائج
في هذا القسم، يقدم المؤلفون نتائج تحليل الانحدار الخاص بهم، مع التأكيد على أهمية اختيار نموذج مناسب لبيانات اللوحة التجارية. يحددون مشكلات مثل التباين غير المتجانس والتلقائية التي تنتهك افتراضات غاوس-ماركوف، لا سيما في نموذج العائد على الأصول (ROA). لمعالجة هذه التحديات، يعتمد المؤلفون تقنية تقدير نظام GMM (SGMM)، التي تدير بشكل فعال التداخل، والتباين غير المتجانس، والتلقائية. تكشف النتائج أن المخاطر الجيوسياسية (GPR) لها تأثير إيجابي وذو دلالة إحصائية على كل من ROA (0.0687***) والعائد على حقوق الملكية (ROE) (0.4329***)، على عكس التوقعات الأولية. وهذا يشير إلى أن الشركات الفيتنامية قد تتكيف بشكل استباقي مع عدم اليقين الجيوسياسي، مما يعزز استراتيجياتها التشغيلية استجابة للصدمات الخارجية.
على العكس من ذلك، يؤثر ميزان التجارة (BOT) سلبًا على ROA (-0.3841***) وROE (-1.2496***)، مما يشير إلى أن الفائض التجاري لا يحسن بالضرورة أداء الشركات بسبب اعتماد الاقتصاد الفيتنامي على المدخلات المستوردة، مما يمكن أن يؤدي إلى زيادة التكاليف. تؤثر المتغيرات الضابطة مثل حجم الشركة (SIZE)، والأصول الملموسة (TANG)، والسيولة (LIQ)، وقيمة الشركة (TOBIN_Q)، ورأس المال العامل الصافي (NWC) بشكل إيجابي على الربحية، مما يتماشى مع التوقعات النظرية المعروفة. ومع ذلك، يؤثر الرفع المالي (LEV) سلبًا على ROA، مما يبرز المخاطر المرتبطة بتكاليف الاقتراض العالية. تظهر المتغيرات الاقتصادية الكلية، بما في ذلك نمو الناتج المحلي الإجمالي والتضخم (CPI)، تأثيرات متنوعة على الربحية، مما يعكس حساسية أداء الشركات للظروف الاقتصادية. تلتقط متغير COVID-19 التحديات التشغيلية التي تواجهها الشركات خلال الجائحة، مما يعزز التوافق العام للمتغيرات الضابطة مع التوقعات النظرية والسياق الاقتصادي لفيتنام.
المناقشة
تدرس الدراسة آثار المخاطر الجيوسياسية (GPR) وميزان التجارة (BOT) على أداء الشركات المدرجة في فيتنام من 2016 إلى 2024، باستخدام نهج بيانات لوحة ديناميكية مع تقدير نظام GMM. تكشف النتائج أن GPR له تأثير إيجابي وذو دلالة إحصائية على كل من العائد على الأصول (ROA) والعائد على حقوق الملكية (ROE)، مما يشير إلى أن الشركات الفيتنامية قد استفادت بشكل فعال من الفرص الناشئة عن التوترات الجيوسياسية العالمية لتعزيز أدائها. على النقيض من ذلك، يؤثر ميزان التجارة سلبًا على أداء الشركات، مما يشير إلى أن التحسينات في ميزان التجارة الإجمالي ترتبط بانخفاض الكفاءة التشغيلية، على الأرجح بسبب اعتماد الشركات على المواد الخام المستوردة والسلع الوسيطة.
بالإضافة إلى ذلك، تبرز الدراسة أهمية العوامل الخاصة بالشركة مثل الحجم، وهيكل الأصول، والسيولة، وتقييم السوق في التأثير على نتائج الأداء. تم تحديد الرفع المالي العالي وآثار جائحة COVID-19 السلبية كضعف كبير. تسهم الأبحاث في الأدبيات المتعلقة بأداء الشركات في الأسواق الناشئة من خلال التأكيد على الدور المزدوج للديناميات الجيوسياسية والتجارية. كما تقترح طرقًا للبحث المستقبلي، بما في ذلك استكشاف مؤشرات الأداء القائمة على السوق للحصول على فهم أكثر شمولية لتأثيرات عدم اليقين الجيوسياسي وظروف التجارة على نتائج الشركات.
DOI: https://doi.org/10.18623/rvd.v23.n2.4264
Publication Date: 2026-01-20
Author(s): Van Hop Vo
Primary Topic: Corporate Finance and Governance
Overview
This study examines the effects of geopolitical risk and trade balance on the performance of Vietnamese listed firms from 2016 to 2024, utilizing an unbalanced panel of 588 firms and employing the System Generalized Method of Moments (System GMM) estimator to address various econometric challenges. The findings reveal that geopolitical risk positively and significantly influences both return on assets (ROA) and return on equity (ROE), indicating that Vietnamese firms have capitalized on opportunities arising from global geopolitical tensions. Conversely, the trade balance exhibits a negative and significant relationship with firm performance, suggesting that improvements in the aggregate trade balance correlate with decreased efficiency at the firm level, likely due to the firms’ reliance on imported raw materials and intermediate goods.
Additionally, the study identifies that firm-specific factors such as size, tangible assets, liquidity, Tobin’s Q, and net working capital enhance performance, while high financial leverage and the COVID-19 pandemic negatively impact it. Moderate inflation is found to have a positive effect on firm performance. These insights contribute to the understanding of corporate performance dynamics in emerging markets, emphasizing the need to consider both geopolitical and trade-related factors. The research highlights the importance of accounting-based performance metrics and suggests that future studies could incorporate market-based measures to provide a more holistic view of the influence of geopolitical uncertainty and trade conditions on corporate outcomes.
Introduction
The introduction of the research paper highlights the increasing geopolitical risks stemming from various global conflicts and tensions, notably the Russia-Ukraine war and U.S.-China relations, which have led to heightened investor demand for safe assets like gold. This environment has resulted in significant profit erosion for firms worldwide due to volatile global demand and supply chains. The Geopolitical Risk Index (GPR) serves as a standardized measure for empirical research, indicating that rising GPR negatively impacts financial development, credit availability in emerging economies, firm value, and increases the cost of equity, particularly in nations with weaker institutions.
The paper identifies four critical research gaps: the limited focus on the direct effects of geopolitical risk on firm performance in emerging economies, the lack of studies that jointly analyze GPR and trade balance (BOT) within the same empirical framework, the reliance on outdated data that does not account for recent global shocks, and methodological limitations in existing analyses. To address these gaps, the study aims to investigate the interplay between geopolitical risk and trade balance on the performance of Vietnamese listed firms from 2016 to 2024 using dynamic panel data and System GMM estimation. The objectives include providing empirical evidence on how GPR affects firm performance, elucidating the role of national trade balance as a determinant of corporate performance, and offering policy implications to enhance firms’ resilience against geopolitical and trade disruptions.
Results
In this section, the authors present the results of their regression analysis, emphasizing the importance of selecting an appropriate model for business panel data. They identify issues such as heteroskedasticity and autocorrelation that violate the Gauss-Markov assumptions, particularly in the return on assets (ROA) model. To address these challenges, the authors adopt the System GMM (SGMM) estimation technique, which effectively manages endogeneity, heteroskedasticity, and autocorrelation. The findings reveal that geopolitical risk (GPR) has a positive and statistically significant impact on both ROA (0.0687***) and return on equity (ROE) (0.4329***), contrary to initial expectations. This suggests that Vietnamese firms may adapt proactively to geopolitical uncertainties, enhancing their operational strategies in response to external shocks.
Conversely, the trade balance (BOT) negatively affects ROA (-0.3841***) and ROE (-1.2496***), indicating that a trade surplus does not necessarily improve firm performance due to the Vietnamese economy’s reliance on imported inputs, which can lead to increased costs. Control variables such as firm size (SIZE), tangible assets (TANG), liquidity (LIQ), firm value (TOBIN_Q), and net working capital (NWC) positively influence profitability, aligning with established theoretical expectations. However, financial leverage (LEV) negatively impacts ROA, highlighting the risks associated with high borrowing costs. The macroeconomic variables, including GDP growth and inflation (CPI), exhibit varied effects on profitability, reflecting the sensitivity of firm performance to economic conditions. The COVID-19 dummy variable captures the operational challenges faced by firms during the pandemic, reinforcing the overall consistency of the control variables with theoretical predictions and the economic context of Vietnam.
Discussion
The study examines the effects of geopolitical risk (GPR) and trade balance (BOT) on the performance of Vietnamese listed firms from 2016 to 2024, utilizing a dynamic panel data approach with System GMM estimation. The findings reveal that GPR has a positive and statistically significant impact on both return on assets (ROA) and return on equity (ROE), indicating that Vietnamese firms have effectively leveraged opportunities arising from global geopolitical tensions to enhance their performance. In contrast, the trade balance negatively affects firm performance, suggesting that improvements in the aggregate trade balance correlate with reduced operational efficiency, likely due to the firms’ reliance on imported raw materials and intermediate goods.
Additionally, the study highlights the importance of firm-specific factors such as size, asset structure, liquidity, and market valuation in influencing performance outcomes. High financial leverage and the adverse effects of the COVID-19 pandemic are identified as significant vulnerabilities. The research contributes to the literature on corporate performance in emerging markets by emphasizing the dual role of geopolitical and trade dynamics. It also suggests avenues for future research, including the exploration of market-based performance indicators to gain a more holistic understanding of the impacts of geopolitical uncertainty and trade conditions on corporate outcomes.