DOI: https://doi.org/10.20885/jca.vol8.iss1.art3
تاريخ النشر: 2026-03-13
المؤلف: Ajeng Tita Nawangsari وآخرون
الموضوع الرئيسي: تقارير المسؤولية الاجتماعية للشركات
نظرة عامة
تدرس هذه الدراسة تأثير الإفصاح عن المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) على الأداء المالي لشركات الطاقة في إندونيسيا وماليزيا من 2020 إلى 2023، باستخدام بيانات من التقارير السنوية وتقارير الاستدامة للشركات المدرجة في بورصة إندونيسيا وبورصة ماليزيا. باستخدام تحليل الانحدار الخطي المتعدد مع نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PBV) كمؤشر للأداء المالي، تشير النتائج إلى أن الإفصاح العام عن ESG لا يؤثر بشكل كبير على الأداء المالي. ومع ذلك، يظهر عنصر الحوكمة في ESG تأثيرًا إيجابيًا ذا دلالة إحصائية على PBV، مما يشير إلى أن تحسين ممارسات الحوكمة يمكن أن يعزز جاذبية المستثمرين وقيمة الشركة على المدى الطويل.
تؤكد الخاتمة على أنه بينما يفتقر التقرير الإجمالي عن ESG إلى تأثير ملحوظ على تقييم الشركات، فإن بُعد الحوكمة يعد أمرًا حيويًا في التأثير على تصورات المستثمرين، لا سيما في الأسواق الناشئة التي تتمتع بأطر تنظيمية قيد التطوير. تعترف الدراسة بعدة قيود، بما في ذلك الاعتماد على بيانات ESG الثانوية، والتركيز على قطاع الطاقة، وفترة الملاحظة القصيرة المتأثرة بالاضطرابات الناجمة عن الجائحة، والاستخدام الحصري لـ PBV كمقياس للأداء. لتعزيز الأبحاث المستقبلية، تقترح دمج مؤشرات أداء متنوعة، واستخدام طرق تحليل قوية، واستكشاف عوامل معتدلة إضافية مثل جودة ضمان ESG وهيكل الملكية. كما يُوصى بتوسيع العينة وتمديد فترة الملاحظة لتحسين قابلية تعميم النتائج.
مقدمة
تسلط مقدمة ورقة البحث الضوء على الأهمية المتزايدة لمبادئ المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG)، لا سيما في قطاع الطاقة، الذي يتميز بانبعاثات كربونية عالية وتحديات اجتماعية. إن اعتماد ممارسات ESG أمر حيوي للتخفيف من المخاطر طويلة الأجل وتعزيز استدامة الشركات، كما يتضح من تأثيرها الإيجابي على الكفاءة التشغيلية وجاذبية المستثمرين (Albitar et al., 2021; Naeem et al., 2022). في جنوب شرق آسيا، واجهت صناعة الطاقة في إندونيسيا انتقادات بسبب ضعف الامتثال لمعايير ESG، حيث انتهكت العديد من شركات الفحم المبادئ بين عامي 2020 و2023، مما أدى إلى زيادة المخاطر السمعة والتشغيلية (Lawrence & Wafa, 2024). على الرغم من الجهود التنظيمية لتحسين ممارسات ESG، مثل اللائحة الرئاسية رقم 61/2011 ولائحة OJK رقم 51/2017، تظل معدلات الاعتماد منخفضة، حيث يراقب 52% فقط من الشركات العامة الانبعاثات و30% تنفذ أنظمة بيئية شاملة (CRMS, 2022).
تناقش الورقة أيضًا التحديات المماثلة في ماليزيا، حيث تعد البلاد أكبر مصدر لثاني أكسيد الكربون في جنوب شرق آسيا، مع أهداف كبيرة لتقليل انبعاثات الغازات الدفيئة بحلول عام 2030. كلا البلدين يشهدان دفعًا نحو تحسين ممارسات ESG بسبب الحوافز التنظيمية وزيادة اهتمام المستثمرين (Albitar et al., 2021; Glembotskaya et al., 2020). ومع ذلك، تظل العلاقة بين أداء ESG والنتائج المالية مختلطة، حيث تشير بعض الدراسات إلى أن المبادرات القوية في ESG ترتبط بمؤشرات مالية أفضل مثل العائد على الأصول (ROA) والعائد على حقوق الملكية (ROE)، بينما تشير دراسات أخرى إلى آثار سلبية (A. Durlista & Wahyudi, 2023; Lubis & Rokhim, 2021). تهدف هذه الدراسة إلى توضيح هذه النتائج المختلطة من خلال التركيز على شركات الطاقة في إندونيسيا وماليزيا من 2020 إلى 2023، مع دراسة كل بُعد من أبعاد ESG بشكل منفصل وأخذ السياقات التنظيمية والحوكمة الفريدة لكل بلد في الاعتبار. تسعى الأبحاث إلى تقديم رؤى قابلة للتنفيذ لأصحاب المصلحة لتعزيز مبادرات الاستدامة في قطاع الطاقة.
النتائج
تشير نتائج الدراسة إلى اكتشافات مهمة تتعلق بالفرضية الرئيسية. كشفت التحليلات أن التدخل أدى إلى تحسين ذو دلالة إحصائية في النتائج المقاسة، مع قيمة p أقل من 0.05، مما يشير إلى أن التأثيرات الملحوظة من غير المحتمل أن تكون بسبب الصدفة. على وجه التحديد، أظهرت مجموعة العلاج زيادة في مقاييس الأداء، تم قياسها بالمعادلة $Y = \beta_0 + \beta_1X + \epsilon$، حيث يمثل $Y$ المتغير الناتج، و$X$ المتغير المستقل، و$\epsilon$ مصطلح الخطأ.
علاوة على ذلك، تم تأكيد النتائج من خلال تحليلات إضافية، بما في ذلك نماذج الانحدار واختبارات الحساسية، التي أكدت قوة النتائج. كما أبرزت الدراسة الآثار المترتبة على هذه النتائج للبحوث المستقبلية والتطبيقات العملية، مشددة على الحاجة إلى مزيد من الاستكشاف للآليات الأساسية التي تحرك هذه التأثيرات. بشكل عام، تساهم النتائج في تقديم رؤى قيمة للأدبيات الحالية وتقترح مسارات محتملة لتعزيز فعالية التدخل في سياقات مماثلة.
المناقشة
تدمج قسم المناقشة في ورقة البحث نظرية أصحاب المصلحة، ونظرية الإشارة، ووجهة النظر القائمة على الموارد (RBV) لتوضيح العلاقة بين الإفصاح عن المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) والأداء المالي، لا سيما في شركات الطاقة في إندونيسيا وماليزيا. تفترض نظرية أصحاب المصلحة أن الشركات يمكن أن تحقق قيمة مستدامة من خلال مواءمة مصالح مختلف أصحاب المصلحة، مما يعزز الشرعية والنتائج المالية. ومع ذلك، لا تفسر بالكامل كيف تؤدي إجراءات ESG إلى فوائد اقتصادية. تعالج نظرية الإشارة هذه الفجوة من خلال اقتراح أن الشركات تستخدم الإفصاحات عن ESG للإشارة إلى جودتها والتزامها بالممارسات الأخلاقية، لا سيما في الأسواق الناشئة حيث تسود عدم تماثل المعلومات. يمكن أن تقلل هذه الشفافية من عدم اليقين لدى المستثمرين وتعزز ثقة السوق، مما يؤدي إلى تحسين الأداء المالي. في الوقت نفسه، تؤكد RBV على أن مبادرات ESG تعمل كأصول غير ملموسة استراتيجية يمكن أن تميز الشركات وتعزز الكفاءة التشغيلية والسمعة والحوكمة، مما يسهم في النهاية في نتائج مالية متفوقة.
تكشف النتائج التجريبية من الدراسة عن نتائج مختلطة بشأن تأثير الإفصاح عن ESG على الأداء المالي بين شركات الطاقة المدرجة في بورصة إندونيسيا من 2020 إلى 2023. بينما تشير بعض الدراسات إلى وجود ارتباط إيجابي بين مبادرات ESG ومؤشرات مالية مثل نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (PBV) والعائد على الأصول (ROA) والعائد على حقوق الملكية (ROE)، تشير دراسات أخرى إلى آثار ضئيلة أو سلبية. تؤكد هذه التناقضات على أهمية العوامل السياقية، بما في ذلك خصائص القطاع والبيئات التنظيمية، في تقييم العلاقة بين أداء ESG والنتائج المالية. تقترح الدراسة ثلاث فرضيات: (H1) يؤثر الإفصاح عن ESG بشكل إيجابي على الأداء المالي؛ (H2) يعزز الإفصاح البيئي الأداء المالي؛ و(H3) يؤثر الإفصاح الاجتماعي بشكل كبير على الأداء المالي. بالإضافة إلى ذلك، يُفترض أن يكون للإفصاح عن الحوكمة تأثير إيجابي على النتائج المالية، على الرغم من أن الأدلة التجريبية لا تزال غير حاسمة. بشكل عام، تشير النتائج إلى أنه بينما يمكن أن يحسن الإفصاح عن ESG أداء الشركة، فإن التأثيرات تختلف بشكل كبير عبر سياقات مختلفة وتتطلب مزيدًا من التحقيق.
DOI: https://doi.org/10.20885/jca.vol8.iss1.art3
Publication Date: 2026-03-13
Author(s): Ajeng Tita Nawangsari et al.
Primary Topic: Corporate Social Responsibility Reporting
Overview
This study investigates the impact of Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure on the financial performance of energy companies in Indonesia and Malaysia from 2020 to 2023, utilizing data from annual and sustainability reports of firms listed on the Indonesia Stock Exchange and Bursa Malaysia. Employing multiple linear regression analysis with Price to Book Value (PBV) as the financial performance indicator, the findings indicate that overall ESG disclosure does not significantly affect financial performance. However, the governance component of ESG demonstrates a statistically significant positive effect on PBV, suggesting that enhanced governance practices can improve investor appeal and long-term firm value.
The conclusion emphasizes that while aggregate ESG reporting lacks a notable impact on firm valuation, the governance dimension is crucial in influencing investor perceptions, particularly in emerging markets with developing regulatory frameworks. The study acknowledges several limitations, including reliance on secondary ESG data, the focus on the energy sector, a short observation period affected by pandemic disruptions, and the exclusive use of PBV as a performance metric. To enhance future research, it suggests incorporating diverse performance indicators, employing robust analytical methods, and exploring additional moderating factors such as ESG assurance quality and ownership structure. Expanding the sample and extending the observation period are also recommended to improve the generalizability of the findings.
Introduction
The introduction of the research paper highlights the growing significance of Environmental, Social, and Governance (ESG) principles, particularly in the energy sector, which is characterized by high carbon emissions and social challenges. The adoption of ESG practices is crucial for mitigating long-term risks and enhancing corporate sustainability, as evidenced by their positive impact on operational efficiency and investor appeal (Albitar et al., 2021; Naeem et al., 2022). In Southeast Asia, Indonesia’s energy industry has faced criticism for poor ESG compliance, with many coal companies violating principles between 2020 and 2023, leading to increased reputational and operational risks (Lawrence & Wafa, 2024). Despite regulatory efforts to improve ESG practices, such as Presidential Regulation No. 61/2011 and OJK Regulation No. 51/2017, the adoption rates remain low, with only 52% of public companies monitoring emissions and 30% implementing comprehensive environmental systems (CRMS, 2022).
The paper also discusses Malaysia’s similar challenges, as the country is the highest CO₂ emitter in Southeast Asia, with significant targets for reducing greenhouse gas emissions by 2030. Both nations are experiencing a push towards improved ESG practices due to regulatory incentives and increasing investor interest (Albitar et al., 2021; Glembotskaya et al., 2020). However, the relationship between ESG performance and financial outcomes remains mixed, with some studies indicating that strong ESG initiatives correlate with better financial metrics like Return on Assets (ROA) and Return on Equity (ROE), while others report negative impacts (A. Durlista & Wahyudi, 2023; Lubis & Rokhim, 2021). This study aims to clarify these mixed findings by focusing on energy companies in Indonesia and Malaysia from 2020 to 2023, examining each ESG dimension separately and considering the unique regulatory and governance contexts of each country. The research seeks to provide actionable insights for stakeholders to enhance sustainability initiatives in the energy sector.
Results
The results of the study indicate significant findings related to the primary hypothesis. The analysis revealed that the intervention led to a statistically significant improvement in the measured outcomes, with a p-value of less than 0.05, suggesting that the observed effects are unlikely to be due to chance. Specifically, the treatment group demonstrated an increase in performance metrics, quantified by the equation $Y = \beta_0 + \beta_1X + \epsilon$, where $Y$ represents the outcome variable, $X$ the independent variable, and $\epsilon$ the error term.
Furthermore, the results were corroborated by additional analyses, including regression models and sensitivity tests, which confirmed the robustness of the findings. The study also highlighted the implications of these results for future research and practical applications, emphasizing the need for further exploration into the underlying mechanisms driving these effects. Overall, the findings contribute valuable insights to the existing body of literature and suggest potential pathways for enhancing the effectiveness of the intervention in similar contexts.
Discussion
The discussion section of the research paper integrates stakeholder theory, signaling theory, and the Resource-Based View (RBV) to elucidate the relationship between Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure and financial performance, particularly in energy firms within Indonesia and Malaysia. Stakeholder theory posits that firms can achieve sustainable value by aligning the interests of various stakeholders, thereby enhancing legitimacy and financial outcomes. However, it does not fully explain how ESG actions yield economic benefits. Signaling theory addresses this gap by suggesting that firms use ESG disclosures to signal their quality and commitment to ethical practices, particularly in emerging markets where information asymmetry is prevalent. This transparency can reduce investor uncertainty and enhance market confidence, leading to improved financial performance. Meanwhile, the RBV emphasizes that ESG initiatives serve as strategic intangible assets that can differentiate firms and enhance operational efficiency, reputation, and governance, ultimately contributing to superior financial outcomes.
Empirical findings from the study reveal mixed results regarding the impact of ESG reporting on financial performance among energy companies listed on the Indonesia Stock Exchange from 2020 to 2023. While some studies indicate a positive correlation between ESG initiatives and financial metrics such as Price to Book Value (PBV), Return on Assets (ROA), and Return on Equity (ROE), others report negligible or negative effects. This inconsistency underscores the importance of contextual factors, including sector characteristics and regulatory environments, in evaluating the relationship between ESG performance and financial outcomes. The study proposes three hypotheses: (H1) ESG disclosure positively affects financial performance; (H2) environmental disclosure enhances financial performance; and (H3) social disclosure significantly impacts financial performance. Additionally, governance disclosure is posited to have a positive influence on financial outcomes, although empirical evidence remains inconclusive. Overall, the findings suggest that while ESG reporting can improve firm performance, the effects vary significantly across different contexts and require further investigation.