DOI: https://doi.org/10.64190/abj.1.2.2026.21
تاريخ النشر: 2026-02-26
المؤلف: Ali Hassan Ibraheem Aljadba وآخرون
الموضوع الرئيسي: التمويل المؤسسي والحوكمة
نظرة عامة
تدرس هذه الدراسة العلاقة بين توزيع الأرباح والقيمة السوقية للأسهم للشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين، بينما تستكشف أيضًا تأثير الربحية، المقاسة بالعائد على حقوق الملكية (ROE). باستخدام نهج وصفي-تحليلي، قامت الدراسة بتحليل بيانات من 28 شركة على مدى الفترة من 2014 إلى 2022، مما أسفر عن 252 ملاحظة. استخدمت التحليل تقنيات بيانات اللوحة والانحدار العادي (OLS) من خلال برنامج STATA.
تشير النتائج إلى وجود تأثير معتدل إيجابي كبير لـ ROE على العلاقة بين توزيع الأرباح والقيمة السوقية، مما يوحي بأن الربحية الأعلى تعزز تأثير الأرباح على قيمة الأسهم. بالإضافة إلى ذلك، تم تحديد علاقة إيجابية قوية بين توزيعات الأرباح وكلاً من ROE والقيمة السوقية. توصي الدراسة بتوافق سياسات توزيع الأرباح مع توقعات المستثمرين، مع التركيز على الربحية لتعزيز القيمة السوقية، وتأسيس استراتيجيات توزيع أرباح مستدامة توازن بين إعادة الاستثمار والتوزيعات. علاوة على ذلك، تؤكد على أهمية تحليل المخاطر المالية والتخطيط الاستراتيجي للتخفيف من الصدمات المحتملة، داعية إلى الجمع بين توزيعات الأرباح النقدية وإعادة الاستثمار لتعزيز النمو المستدام وسياسات التمويل المتوازنة.
مقدمة
تناقش مقدمة ورقة البحث أهمية سياسة توزيع الأرباح كقرار مالي حاسم يؤثر على قيمة الشركة وأسعار الأسهم. هذه السياسة مركزية في المالية الشركات، إلى جانب قرارات الاستثمار والتمويل، وقد كانت موضوع نقاش أكاديمي واسع حول تأثيرها على القيمة السوقية. ظهرت نظريات مختلفة لشرح سلوك المستثمرين تجاه توزيعات الأرباح، مما يبرز أهمية فهم هذه العلاقة للمساهمين مثل المستثمرين والمقرضين والمديرين. تؤكد الورقة على أن الربحية هي عامل رئيسي في تحديد توزيعات الأرباح، حيث تعكس أداء الشركة وتؤثر على قدراتها التمويلية الداخلية.
تشير المقدمة أيضًا إلى السياق المحدد لبورصة فلسطين، حيث تعتبر الأداء المالي للشركات المدرجة أمرًا حيويًا للمستثمرين والاقتصاد الأوسع. تشير إلى أن بعض الشركات تظهر تقلبات في سياسات توزيع الأرباح، والتي قد لا تتماشى مع ربحيتها، مما يثير تساؤلات حول العوامل التي تؤثر على هذه القرارات وتأثيراتها على القيمة السوقية. تختتم الورقة بالاعتراف بأنه على الرغم من وجود علاقة موثقة بين الربحية، وتوزيع الأرباح، والقيمة السوقية، إلا أنه لا يوجد معيار عالمي ينطبق على جميع الشركات، حيث تختلف تفضيلات المستثمرين واستراتيجيات الشركات بشكل كبير.
الطرق
تستخدم الدراسة منهجية كمية مع نهج وصفي-تحليلي للتحقيق في العلاقات السببية بين المتغيرات الكمية باستخدام بيانات اللوحة. يعزز هذا النهج قوة التحليل الإحصائي من خلال دمج الأبعاد الزمنية والمقطعية. تركز الدراسة حصريًا على القطاع غير المالي، الذي يشمل الشركات الصناعية والخدمية والاستثمارية كما تصنفها بورصة فلسطين، مع استبعاد القطاع المالي بسبب خصائصه المحاسبية والتشغيلية المميزة. يمتد النطاق الزمني للتحليل من 2014 إلى 2022، مع استبعاد متعمد للسنوات 2023 و2024 للحفاظ على التجانس، نظرًا للاضطرابات الاقتصادية الناتجة عن النزاع في غزة.
لتحليل البيانات، تستخدم الدراسة طرقًا أساسية لوصف المتغيرات بشكل وصفي. يتم إجراء اختبار الفرضيات باستخدام طريقة الانحدار العادي (OLS) ضمن إطار بيانات اللوحة. يتم استخدام اختبار هاوسمان لمقارنة نماذج التأثيرات الثابتة والعشوائية، مما يؤدي إلى اختيار نموذج التأثيرات الثابتة كنهج مفضل. بالإضافة إلى ذلك، يتم تأكيد غياب التعدد الخطي بين المتغيرات المستقلة من خلال اختبار عامل التضخم في التباين (VIF) ومصفوفة الارتباط بيرسون. يتم إجراء تحليل البيانات باستخدام برنامج STATA، المعروف بفعاليته في التعامل مع مثل هذه التحليلات (Aljadba et al., 2022).
النتائج
تكشف نتائج الدراسة حول الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين عن عدة نتائج رئيسية تتعلق بالعلاقة بين توزيعات الأرباح، والربحية، والقيمة السوقية للأسهم. تم رفض الفرضية الأولى (H1)، مما يشير إلى وجود علاقة إيجابية ولكن غير دالة إحصائيًا بين توزيع الأرباح النقدية (DIVD) والقيمة السوقية للأسهم (SMV)، كما يتضح من قيمة الدلالة 0.122، التي تتجاوز عتبة 10%. يتماشى هذا مع الأبحاث السابقة التي تشير إلى أنه في الأسواق الناشئة، يفضل المستثمرون مؤشرات الربحية على توزيعات الأرباح النقدية الحالية. على العكس من ذلك، تم قبول الفرضية الثانية (H2)، مما يظهر علاقة إيجابية كبيرة بين العائد على حقوق الملكية (ROE) وSMV، مع قيمة دلالة 0.016، مما يبرز أهمية ROE في التأثير على قيم الأسهم.
علاوة على ذلك، تم قبول الفرضية الثالثة (H3) أيضًا، مما يكشف أن الربحية تعزز بشكل إيجابي العلاقة بين توزيع الأرباح والقيمة السوقية، مع قيمة دلالة 0.021. يشير ذلك إلى أن الربحية الأعلى تعزز التأثير الإيجابي لتوزيعات الأرباح، مما يزيد من ثقة المستثمرين وتقييم الأسهم. أظهر تحليل المتغيرات الضابطة أن عوامل مثل عمر الشركة، ازدواجية المدير التنفيذي، حجم لجنة التدقيق، واجتماعات مجلس الإدارة لم تؤثر بشكل كبير على القيمة السوقية، بينما وُجدت علاقة سلبية ملحوظة بين حجم الشركة وSMV. بشكل عام، تسلط النتائج الضوء على أنه في سياق السوق الفلسطيني، الذي يتميز بوجود سيولة محدودة وعدم استقرار اقتصادي، يكون المستثمرون أكثر انتباهاً لمؤشرات الربحية من توزيعات الأرباح عند اتخاذ قرارات الاستثمار.
المناقشة
في قسم المناقشة من ورقة البحث، يضع المؤلفون إطارًا نظريًا يدعم تحقيقهم في العلاقة بين سياسات توزيع الأرباح والقيمة السوقية في الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين. يعرفون توزيع الأرباح كقرار استراتيجي من قبل مديري الشركات بشأن توزيع الأرباح على المساهمين مقابل الاحتفاظ بها للنمو المستقبلي، مؤكدين أن السياسات المثلى تهدف إلى تحقيق توازن بين التوزيعات الفورية والربحية على المدى الطويل لتعظيم ثروة المساهمين. يبرز المؤلفون دوافع مختلفة لتوزيع الأرباح، بما في ذلك الإشارة إلى أداء الشركة، وتحفيز احتفاظ المساهمين، وتقليل عدم التناسق في المعلومات.
تستكشف الورقة أيضًا العوامل التي تؤثر على سياسات توزيع الأرباح، مثل آفاق النمو، وتفضيلات المساهمين، والسيولة، وعمر الشركة، وحجمها، والربحية. تفترض أنه بينما تؤدي الربحية العالية عادةً إلى توزيعات أرباح أكبر، قد تعطي الشركات الناشئة الأولوية للاحتفاظ بالأرباح للتوسع، مما يؤثر على قدرتها على توزيع الأرباح. يناقش المؤلفون أيضًا القيمة السوقية للأسهم، مشيرين إلى أنها تتأثر بالأرباح لكل سهم، والسيولة، والالتزامات المالية للشركة. يقدمون أدلة تجريبية من دراسات سابقة، تشير إلى وجود علاقة إيجابية عامة بين توزيعات الأرباح والقيمة السوقية، على الرغم من أن بعض الدراسات تقدم نتائج متضاربة. تهدف هذه الدراسة إلى سد الفجوات في الأدبيات من خلال فحص الدور المعتدل للربحية في هذه العلاقة، مما يساهم في فهم أعمق لكيفية تأثير سياسات توزيع الأرباح على القيمة السوقية في سياق السوق المالية الفلسطينية.
القيود
تنشأ قيود هذه الدراسة بشكل أساسي من تركيزها على الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين ضمن إطار زمني محدد من 2014 إلى 2022، مما قد يعيق تعميم النتائج. يعتمد البحث على مقاييس محددة للمتغيرات واستخدام بيانات ثانوية مأخوذة من التقارير السنوية، مما يحد من نطاق الاستنتاجات المستخلصة. لتعزيز قوة البحث المستقبلي، يُقترح أن توسع الدراسات اللاحقة نطاقها لتشمل السنوات 2023 إلى 2025، وهي فترة تتميز بعدم الاستقرار السياسي والاقتصادي الكبير، ودمج الكيانات في القطاع المالي مثل البنوك وشركات التأمين.
بالإضافة إلى ذلك، ينبغي أن تستكشف الأبحاث المستقبلية دور إدارة الأرباح كمتغير معتدل أو وسيط في العلاقة بين توزيعات الأرباح والقيمة السوقية. يمكن أن يوفر التحقيق في كيفية تأثير إدارة الأرباح على قرارات توزيع الأرباح وتأثيراتها اللاحقة على الأداء المالي والتقييم السوقي رؤى قيمة. ستساهم مثل هذه الدراسات في فهم أعمق للديناميكيات التي تلعب دورًا في سياسات توزيع الأرباح وتأثيراتها على كل من المالية الشركات وسلوك السوق.
DOI: https://doi.org/10.64190/abj.1.2.2026.21
Publication Date: 2026-02-26
Author(s): Ali Hassan Ibraheem Aljadba et al.
Primary Topic: Corporate Finance and Governance
Overview
This study investigates the relationship between dividend payout and the market value of shares for non-financial companies listed on the Palestine Exchange, while also exploring the moderating effect of profitability, measured by return on equity (ROE). Utilizing a descriptive-analytical approach, the research analyzed data from 28 companies over the period from 2014 to 2022, resulting in 252 observations. The analysis employed panel data techniques and ordinary least squares (OLS) regression through STATA software.
The findings indicate a significant positive moderating effect of ROE on the relationship between dividend payout and market value, suggesting that higher profitability enhances the impact of dividends on share value. Additionally, a strong positive correlation was identified between dividend payouts and both ROE and market value. The study recommends aligning dividend policies with investor expectations, focusing on profitability to boost market value, and establishing sustainable dividend strategies that balance reinvestment with payouts. Furthermore, it emphasizes the importance of financial risk analysis and strategic planning to mitigate potential shocks, advocating for a combination of cash dividends and reinvestment to foster sustainable growth and balanced financing policies.
Introduction
The introduction of the research paper discusses the significance of dividend payout policy as a critical financial decision that influences company value and share prices. This policy is central to corporate finance, alongside investment and financing decisions, and has been the subject of extensive scholarly debate regarding its impact on market value. Various theories have emerged to explain investor behavior towards dividend payouts, highlighting the importance of understanding this relationship for stakeholders such as investors, lenders, and managers. The paper emphasizes that profitability is a key factor in determining dividend payouts, as it reflects a company’s performance and affects its internal financing capabilities.
The introduction also notes the specific context of the Palestine Exchange, where the financial performance of listed companies is crucial for investors and the broader economy. It points out that some companies exhibit volatility in their dividend policies, which may not align with their profitability, raising questions about the factors influencing these decisions and their effects on market value. The paper concludes by acknowledging that while there is a documented relationship between profitability, dividend payout, and market value, there is no universal criterion applicable to all companies, as investor preferences and company strategies vary significantly.
Methods
The research employs a quantitative methodology with a descriptive-analytical approach to investigate causal relationships among quantitative variables using panel data. This approach enhances the robustness of statistical analysis by integrating both temporal and cross-sectional dimensions. The study focuses exclusively on the non-financial sector, which encompasses industrial, service, and investment companies as classified by the Palestine Exchange, while excluding the financial sector due to its distinct accounting and operational characteristics. The temporal scope of the analysis spans from 2014 to 2022, deliberately omitting the years 2023 and 2024 to maintain homogeneity, given the economic disruptions caused by the conflict in Gaza.
For data analysis, the study employs fundamental methods to characterize variables descriptively. Hypothesis testing is conducted using the ordinary least squares (OLS) method within the panel data framework. The Hausman Test is utilized to compare fixed and random effects models, leading to the selection of the fixed effects model as the preferred approach. Additionally, the absence of multicollinearity among independent variables is confirmed through the Variance Inflation Factor (VIF) test and Pearson correlation matrix. Data analysis is performed using STATA software, which is recognized for its efficacy in handling such analyses (Aljadba et al., 2022).
Results
The results of the study on non-financial companies listed on the Palestine Exchange reveal several key findings regarding the relationship between dividend payouts, profitability, and market value of shares. The first hypothesis (H1) was rejected, indicating a positive but statistically insignificant relationship between cash dividend payout (DIVD) and market value of shares (SMV), as evidenced by a significance value of 0.122, which exceeds the 10% threshold. This aligns with previous research suggesting that in emerging markets, investors prioritize profitability indicators over current cash payouts. Conversely, the second hypothesis (H2) was accepted, demonstrating a significant positive relationship between return on equity (ROE) and SMV, with a significance value of 0.016, underscoring the importance of ROE in influencing share values.
Furthermore, the third hypothesis (H3) was also accepted, revealing that profitability positively moderates the relationship between dividend payout and market value, with a significance value of 0.021. This suggests that higher profitability enhances the positive signaling effect of dividend payouts, thereby increasing investor confidence and share valuation. The analysis of control variables indicated that factors such as company age, CEO duality, audit committee size, and board meetings did not significantly impact market value, while a notable negative relationship was found between company size and SMV. Overall, the findings highlight that in the context of the Palestinian market, characterized by limited liquidity and economic instability, investors are more attuned to profitability indicators than to dividend payouts when making investment decisions.
Discussion
In the discussion section of the research paper, the authors establish a theoretical framework that underpins their investigation into the relationship between dividend payout policies and market value in non-financial companies listed on the Palestine Exchange. They define dividend payout as a strategic decision by company managers regarding the distribution of profits to shareholders versus retention for future growth, emphasizing that optimal policies aim to balance immediate payouts with long-term profitability to maximize shareholder wealth. The authors highlight various motives for dividend payouts, including signaling company performance, incentivizing shareholder retention, and reducing information asymmetry.
The paper further explores factors influencing dividend payout policies, such as growth prospects, shareholder preferences, liquidity, company age, size, and profitability. It posits that while high profitability typically leads to larger dividend payouts, emerging companies may prioritize profit retention for expansion, affecting their ability to distribute dividends. The authors also discuss the market value of shares, noting that it is influenced by earnings per share, liquidity, and the company’s financial obligations. They present empirical evidence from previous studies, indicating a generally positive relationship between dividend payouts and market value, although some studies report conflicting results. This research aims to fill gaps in the literature by examining the moderating role of profitability in this relationship, thereby contributing to a deeper understanding of how dividend policies impact market value in the context of the Palestinian financial market.
Limitations
The limitations of this study primarily stem from its focus on non-financial companies listed on the Palestine Exchange within a defined timeframe from 2014 to 2022, which may hinder the generalizability of the findings. The reliance on specific measures for variables and the use of secondary data sourced from annual reports further restrict the breadth of the conclusions drawn. To enhance the robustness of future research, it is suggested that subsequent studies expand the scope to include the years 2023 to 2025, a period characterized by significant political and economic instability, and incorporate financial sector entities such as banks and insurance companies.
Additionally, future research should explore the role of earnings management as a moderating or mediating variable in the relationship between dividend payouts and market value. Investigating how earnings management influences dividend payout decisions and their subsequent effects on financial performance and market valuation could provide valuable insights. Such studies would contribute to a deeper understanding of the dynamics at play in dividend policies and their implications for both corporate finance and market behavior.