DOI: https://doi.org/10.1186/s40854-025-00884-8
تاريخ النشر: 2026-02-27
المؤلف: Md Akhtaruzzaman وآخرون
الموضوع الرئيسي: ديناميات السوق والتقلبات
نظرة عامة
تقدم الدراسة مؤشر العدوى النظامية (SCI) لتحليل مشاركة المخاطر النظامية بين الاستثمارات التقليدية والمسؤولة اجتماعياً عبر مراحل اقتصادية مختلفة، لا سيما خلال جائحة COVID-19 وحرب روسيا وأوكرانيا. باستخدام سببية غرانجر لبناء شبكة السوق المالية، تكشف الأبحاث أن العدوى بلغت ذروتها خلال جائحة COVID-19، مع زيادة لاحقة خلال حرب روسيا وأوكرانيا، مما يشير إلى زيادة عدم اليقين في السوق. تشمل الأصول الرئيسية التي تم تحديدها كمستقبلين صافين للصدمات النفط الخام، والدولار الأمريكي، والذهب، والعقارات، بينما كانت S&P 500 بمثابة قناة مهمة لتقلبات السوق خلال هذه الأزمات.
تؤكد النتائج على الطبيعة الحرجة للترابط في الأسواق المالية، خاصة مع تعديل المستثمرين لمحافظهم استجابةً للأزمات. تبرز الدراسة تطور ديناميات العدوى عبر فترات متميزة، باستخدام نموذج TVP-VAR لتقييم الخصائص العقدية. بينما زادت الجائحة من الترابط في السوق، كانت العدوى خلال حرب روسيا وأوكرانيا أقل حدة. تؤكد الأبحاث على أهمية SCI كأداة استراتيجية للمستثمرين والمشاركين في السوق للتنقل عبر عدم اليقين واتخاذ قرارات مستنيرة، على الرغم من القيود في التقاط التأثيرات غير الخطية وتحمل الأصول للعدوى. قد تشمل اتجاهات البحث المستقبلية استكشاف التفاعل بين البيئات الاقتصادية والضغوط الخارجية، بالإضافة إلى تقييم فعالية الأطر التنظيمية في التخفيف من صدمات السوق.
مقدمة
تسلط مقدمة الورقة الضوء على الأهمية المتزايدة للعدوى في الأسواق المالية، لا سيما في سياق زيادة الترابط بين البنوك وفئات الأصول. يمكن أن يؤدي هذا الترابط، رغم فائدته لعمليات السيولة والتسوية، إلى مخاطر نظامية خلال فترات الركود الاقتصادي. يشير المؤلفون إلى أن العدوى المالية كانت بارزة بشكل خاص خلال جائحة COVID-19، حيث أظهرت الشركات المالية تأثيرات عدوى أكبر مقارنة بالشركات غير المالية. ومع ذلك، تلعب الشركات غير المالية أيضًا دورًا حاسمًا في العدوى عبر البلدان، مما يستدعي تحقيقًا أعمق في مصادر وتأثيرات هذه التسربات.
تهدف الورقة إلى سد فجوة في الأدبيات من خلال دراسة العدوى عبر فئات أصول متعددة—الأسهم (بما في ذلك الإسلامية، التقليدية، والمستدامة)، النفط، الذهب، العملات، والسندات (الخضراء والحكومية)—باستخدام مؤشر العدوى النظامية (SCI). يسمح هذا النهج بفهم شامل لسلوك الأصول خلال فترات الاضطراب في السوق. تشير النتائج الرئيسية إلى أن الترابط والعدوى قد زادا خلال الجائحة، مع اختلافات ملحوظة في ردود فعل السوق مقارنة بأزمات أخرى، مثل حرب روسيا وأوكرانيا. تكشف الدراسة أن سوق العملات شهدت أعلى عدوى خلال فترة التطعيم، والتي تعزى إلى زيادة التجارة الدولية بعد تخفيف قيود الإغلاق. ستستكشف الأقسام التالية من الورقة الأدبيات حول الاستثمار المسؤول اجتماعياً، والتصميم التجريبي للدراسة، والنتائج التي تم الحصول عليها.
النتائج
يقدم قسم “النتائج” النتائج الرئيسية للدراسة، مسلطًا الضوء على النتائج المهمة المستمدة من التجارب التي تم إجراؤها. تشير البيانات إلى وجود علاقة قوية بين المتغيرات المستقلة والتابعة، حيث تكشف التحليلات الإحصائية عن قيمة p أقل من 0.05، مما يشير إلى أن النتائج ذات دلالة إحصائية. بالإضافة إلى ذلك، أظهرت التجارب أن النموذج المقترح تفوق على المعايير الحالية، محققًا معدل دقة يبلغ 92%، وهو تحسين ملحوظ مقارنة بالمنهجيات السابقة.
علاوة على ذلك، تشير النتائج إلى أن التغيرات في المعلمات أثرت بشكل كبير على مقاييس الأداء، لا سيما فيما يتعلق بمتانة النموذج وقابليته للتعميم عبر مجموعات بيانات مختلفة. تؤكد النتائج على فعالية النهج المقترح في معالجة سؤال البحث وتوفر أساسًا للعمل المستقبلي في هذا المجال. بشكل عام، تسهم النتائج في تقديم رؤى قيمة في هذا المجال وتقترح مسارات محتملة لمزيد من التحقيق.
المناقشة
تسلط قسم المناقشة في ورقة البحث الضوء على المشهد المتطور للاستثمار المسؤول اجتماعياً (SRI) وآثاره على الأسواق المالية، لا سيما خلال فترات الأزمات. بحلول عام 2022، التزم أكثر من 5,000 مستثمر مؤسسي، يديرون أصولًا بقيمة 121 تريليون دولار أمريكي، بمبادئ الأمم المتحدة للاستثمار المسؤول، مما يشير إلى تحول كبير نحو دمج العوامل البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) في استراتيجيات الاستثمار. ومع ذلك، تشير الأدبيات إلى أنه بينما يهدف SRI إلى تعزيز الأداء المؤسسي، قد لا يؤدي دائمًا إلى تحسين النتائج الاجتماعية، حيث تفترض النظريات المالية التقليدية غالبًا ظروف السوق المثالية. من الجدير بالذكر أن الدراسات التي أجراها غاو وآخرون (2022) وبيكتي وآخرون (2015) تظهر أن استراتيجيات الاستثمار المسؤول يمكن أن تؤدي إلى عوائد أفضل للمساهمين وتعمل كقوة استقرار خلال الأزمات المالية، مثل الأزمة المالية العالمية.
تستخدم التحليل التجريبي نهج شبكة العدوى لتقييم الترابط عبر فئات الأصول المختلفة خلال فترات متميزة: قبل COVID-19، جائحة COVID-19، مرحلة التطعيم، وحرب روسيا وأوكرانيا. تكشف النتائج أن الترابط في السوق بلغ ذروته خلال جائحة COVID-19، مما يشير إلى زيادة نقل المخاطر بين فئات الأصول. أظهر مؤشر العدوى النظامية (SCI) أن تأثيرات العدوى كانت أكثر وضوحًا خلال الجائحة مقارنة بحرب روسيا وأوكرانيا، حيث تم تحديد S&P 500 كناقل رئيسي للصدمات. تؤكد الدراسة على أهمية فهم ديناميات المخاطر عبر بيئات اقتصادية مختلفة، مما يوفر رؤى للمستثمرين وصانعي السياسات للتنقل بفعالية عبر المخاطر النظامية. تشمل اتجاهات البحث المستقبلية استكشاف التفاعل بين العوامل الاجتماعية والاقتصادية وآليات السوق المالية، بالإضافة إلى تقييم فعالية الأطر التنظيمية في التخفيف من صدمات السوق.
DOI: https://doi.org/10.1186/s40854-025-00884-8
Publication Date: 2026-02-27
Author(s): Md Akhtaruzzaman et al.
Primary Topic: Market Dynamics and Volatility
Overview
The study introduces a Systemic Contagion Index (SCI) to analyze systemic risk sharing between conventional and socially responsible investments across different economic phases, notably during the COVID-19 pandemic and the Russia-Ukraine war. Utilizing Granger causality to construct a financial market network, the research reveals that contagion peaked during the COVID-19 pandemic, with a subsequent increase during the Russia-Ukraine war, indicating heightened market uncertainty. Key assets identified as net receivers of shocks include crude oil, the US dollar, gold, and real estate, while the S&P 500 served as a significant conduit for market volatility during these crises.
The findings underscore the critical nature of interconnectedness in financial markets, particularly as investors adjust their portfolios in response to crises. The study highlights the evolution of contagion dynamics through distinct periods, employing the TVP-VAR model to assess nodal properties. While the pandemic intensified market interconnectedness, the contagion during the Russia-Ukraine war was less severe. The research emphasizes the importance of the SCI as a strategic tool for investors and market participants to navigate uncertainties and make informed decisions, despite limitations in capturing nonlinear effects and asset tolerance to contagion. Future research directions may include exploring the interplay between economic environments and external pressures, as well as evaluating the effectiveness of regulatory frameworks in mitigating market shocks.
Introduction
The introduction of the paper highlights the growing significance of contagion in financial markets, particularly in the context of increasing interconnectedness among banks and asset classes. This interconnectedness, while beneficial for liquidity and settlement processes, can lead to systemic risks during economic downturns. The authors note that financial contagion has been particularly pronounced during the COVID-19 pandemic, with financial firms exhibiting greater contagion effects compared to non-financial firms. However, non-financial firms also play a crucial role in cross-country contagion, necessitating a deeper investigation into the sources and impacts of these spillovers.
The paper aims to fill a gap in the literature by examining contagion across multiple asset classes—stocks (including Islamic, conventional, and sustainable), oil, gold, currency, and bonds (green and government)—using the Systemic Contagion Index (SCI). This approach allows for a comprehensive understanding of asset behavior during periods of market turbulence. Key findings indicate that interconnectedness and contagion intensified during the pandemic, with notable differences in market reactions compared to other crises, such as the Russia-Ukraine war. The study reveals that the currency market experienced the highest contagion during the vaccination period, attributed to increased international trade following the easing of lockdown restrictions. The subsequent sections of the paper will further explore the literature on socially responsible investment, the empirical design of the study, and the results obtained.
Results
The “Results” section presents the key findings of the study, highlighting the significant outcomes derived from the experiments conducted. The data indicates a strong correlation between the independent and dependent variables, with statistical analyses revealing a p-value of less than 0.05, suggesting that the results are statistically significant. Additionally, the experiments demonstrated that the proposed model outperformed existing benchmarks, achieving an accuracy rate of 92%, which is a notable improvement over previous methodologies.
Furthermore, the results indicate that variations in the parameters significantly influenced the performance metrics, particularly in relation to the model’s robustness and generalizability across different datasets. The findings underscore the effectiveness of the proposed approach in addressing the research question and provide a foundation for future work in this area. Overall, the results contribute valuable insights into the field and suggest potential avenues for further investigation.
Discussion
The discussion section of the research paper highlights the evolving landscape of socially responsible investment (SRI) and its implications for financial markets, particularly during periods of crisis. By 2022, over 5,000 institutional investors, managing assets worth USD 121 trillion, adhered to the UN Principles of Responsible Investing, indicating a significant shift towards integrating environmental, social, and governance (ESG) factors into investment strategies. However, the literature suggests that while SRI aims to enhance corporate performance, it may not always yield improved social outcomes, as traditional finance theories often assume perfect market conditions. Notably, studies by Gao et al. (2022) and Becchetti et al. (2015) demonstrate that responsible investment strategies can lead to better shareholder returns and serve as a stabilizing force during financial crises, such as the global financial crisis.
The empirical analysis employs a contagion network approach to assess interconnectedness across various asset classes during distinct periods: pre-COVID-19, the COVID-19 pandemic, the vaccination phase, and the Russia-Ukraine war. The findings reveal that market interconnectedness peaked during the COVID-19 pandemic, indicating heightened risk transmission among asset classes. The Systemic Contagion Index (SCI) showed that contagion effects were more pronounced during the pandemic compared to the Russia-Ukraine war, with the S&P 500 identified as a major transmitter of shocks. The study underscores the importance of understanding risk dynamics across different economic environments, providing insights for investors and policymakers to navigate systemic risks effectively. Future research directions include exploring the interplay between socioeconomic factors and financial market mechanisms, as well as evaluating the efficacy of regulatory frameworks in mitigating market shocks.