DOI: https://doi.org/10.36096/em831351
تاريخ النشر: 2026-01-05
المؤلف: Kgahlego Phala وآخرون
الموضوع الرئيسي: استقرار البنوك، والتنظيم، والكفاءة
نظرة عامة
تدرس هذه الدراسة تأثير مشاعر المستثمرين على أداء البنوك الجنوب أفريقية المختارة خلال جائحة COVID-19، متحدية فرضية السوق الكفء (EMH) التي تفترض أن أسعار الأسهم تعكس جميع المعلومات المتاحة وأن المستثمرين يتصرفون بشكل عقلاني. تركز الأبحاث على خمسة بنوك رئيسية مدرجة في بورصة جوهانسبرغ (JSE) من 2015 إلى 2024، مستخدمة نهجًا كميًا يتضمن تحليل المكونات الرئيسية (PCA) لإنشاء مؤشر لمشاعر المستثمرين. تستخدم التحليلات نموذج انحدار بانل لتقييم تأثير هذا المؤشر على العوائد غير العادية للبنوك، والعائد على الأصول (ROA)، والعائد على حقوق الملكية (ROE)، مع التحكم في عوامل مثل السيولة، والحجم، وكفاية رأس المال.
تكشف النتائج عن علاقة معقدة: بينما أثرت مشاعر المستثمرين بشكل إيجابي على عوائد أسهم البنوك، مما يشير إلى أن فترات التفاؤل ارتبطت بعوائد أعلى، إلا أن الجائحة نفسها أثرت سلبًا على كل من العوائد والربحية. ومن الجدير بالذكر أنه تم العثور على علاقة سلبية كبيرة بين مشاعر المستثمرين والربحية، مما يشير إلى وجود انفصال بين أداء السوق المدفوع بالمشاعر والأسس المالية الأساسية. تؤكد الدراسة على أهمية العوامل السلوكية في تشكيل أداء البنوك خلال الأزمات، مما يشير إلى أن المقاييس المالية التقليدية وحدها لا تلتقط الديناميات المتداخلة بشكل كامل. كما تؤكد الحاجة إلى أن يأخذ المنظمون ومديرو البنوك في الاعتبار مشاعر المستثمرين في استراتيجيات إدارة الأزمات، بينما تقترح أيضًا أن الأبحاث المستقبلية يمكن أن تستكشف تأثير المشاعر على قطاعات أخرى وتدمج مقاييس مخاطر الائتمان وقرارات الإقراض.
مقدمة
تستعرض مقدمة ورقة البحث التأثير المزدوج لجائحة COVID-19 كأزمة صحية عالمية وانكماش اقتصادي، مما يؤثر بشكل خاص على قطاع البنوك في جنوب أفريقيا، الذي كان بالفعل في حالة ركود قبل الجائحة. تسلط الدراسة الضوء على التحديات الكبيرة التي تواجهها البنوك الجنوب أفريقية، بما في ذلك تراجع الربحية والسيولة بسبب ارتفاع مخصصات الديون المعدومة وانخفاض نشاط الإقراض. على الرغم من هذه الظروف السلبية، تشير الأدلة إلى أن الجائحة كان لها تأثير محدود على العوائد الزائدة لأسهم هذه البنوك، مما يشير إلى وجود انفصال بين الأسس المالية وأداء السوق، والذي من المحتمل أن يتأثر بمشاعر المستثمرين والتحيزات السلوكية.
تفترض الورقة أن العوامل النفسية مثل التفاؤل والخوف والتحيزات مثل تجنب الخسارة ساهمت في زيادة تقلبات السوق خلال الجائحة، حيث تفاعل المستثمرون بشكل غير متناسب مع ظروف السوق. تهدف هذه الدراسة إلى التحقيق في العلاقة بين مشاعر المستثمرين ومختلف جوانب أداء البنوك، مع التركيز بشكل خاص على مخاطر الائتمان، وقرارات الإقراض، والأداء العام (المقاس بالعائد على الأصول، ROA) للبنوك الجنوب أفريقية المدرجة في JSE خلال الجائحة. تشمل الفرضيات التي تم صياغتها لهذا البحث التأثيرات الكبيرة لمشاعر المستثمرين على أداء البنوك، ومخاطر الائتمان، وقرارات الإقراض. ستتناول الأقسام اللاحقة من الورقة الإطار المفاهيمي، والمنهجية، والنتائج الخاصة بالدراسة.
الطرق
في هذا القسم، يحدد المؤلفون منهجية البحث المستخدمة في الدراسة، موضحين النهج المتبع والأدوات المستخدمة لجمع البيانات. يحددون حجم العينة، وهو أمر حاسم لضمان موثوقية وصدق النتائج. بالإضافة إلى ذلك، يتم تقديم الفرضية التي تم صياغتها، مما يوفر إطارًا واضحًا للتحقيق. ينتهي القسم بوصف طرق التحليل الإحصائي المطبقة لتفسير البيانات، مما يضمن تقييم النتائج بدقة ودعم أهداف البحث.
النتائج
يقدم قسم النتائج في الدراسة تحليلًا شاملاً للنتائج التجريبية المتعلقة بتأثير مشاعر المستثمرين وجائحة COVID-19 على أداء البنوك. أكدت الاختبارات الأولية موثوقية النموذج التجريبي، حيث أظهرت اختبارات الاستقرار أن معظم المتغيرات، بما في ذلك العوائد غير العادية، والعوائد، ومشاعر المستثمرين، مستقرة في المستويات. ومع ذلك، تطلبت متغيرات مثل رأس المال والقروض غير العاملة (NPL) فرقًا أوليًا لتحقيق الاستقرار، بينما تم تضمين متغير الجائحة في المستويات لالتقاط تأثيره الحتمي على المتغير التابع.
تكشف نتائج الانحدار البانلي عن نتائج مهمة: أثرت جائحة COVID-19 سلبًا على عوائد البنوك، مع معامل قدره -0.004113 (p < 0.01)، مما يشير إلى انخفاض قيمة الأسهم بسبب عدم اليقين الاقتصادي. على العكس من ذلك، أثرت السيولة بشكل إيجابي على العوائد، مما يشير إلى أن البنوك ذات السيولة الأعلى كانت أفضل حالًا خلال الأزمة. كما كان لمشاعر المستثمرين تأثير إيجابي على العوائد (ذو دلالة عند مستوى 10%)، مما يشير إلى أن فترات التفاؤل العالي ارتبطت بزيادة عوائد الأسهم، على الرغم من تدهور العائد على الأصول (ROA). بالإضافة إلى ذلك، شهدت البنوك الأكبر عوائد أقل، بينما أظهرت البنوك ذات رأس المال الجيد علاقة إيجابية قوية مع العوائد (0.026518، p < 0.01)، مما يبرز مرونتها المتصورة. كما أشار التحليل إلى أن الجائحة أثرت سلبًا على كل من ROA (-0.004812) والعائد على حقوق الملكية (ROE) (-0.032420)، مع انعكاس الأخير لتأثير أكثر وضوحًا على المساهمين، والذي يُعزى إلى انخفاض نشاط الإقراض وانخفاض أسعار الفائدة. بشكل عام، تؤكد النتائج على التفاعل المعقد بين السيولة، ورأس المال، ومشاعر المستثمرين، وأداء البنوك خلال الجائحة.
المناقشة
يوفر قسم المناقشة في ورقة البحث فحصًا شاملاً للتفاعل بين مشاعر المستثمرين، والتحيزات السلوكية في التمويل، وأداء البنوك خلال جائحة COVID-19. ينتقد فرضية السوق الكفء (EMH)، التي تفترض أن أسعار الأسهم تعكس جميع المعلومات المتاحة وتفترض سلوك المستثمر العقلاني. تسلط الورقة الضوء على كيفية خلق الجائحة لعدم كفاءة السوق، كما يتضح من العوائد غير العادية في البنوك الجنوب أفريقية، مما يشير إلى أن ردود فعل المستثمرين تأثرت بالتحيزات المعرفية والاستجابات العاطفية بدلاً من العوامل الأساسية البحتة. يتم استدعاء نظرية التمويل السلوكي، وخاصة نظرية الاحتمالات، لشرح كيف أدى الخوف من الخسائر واتخاذ القرارات غير العقلانية إلى زيادة تقلبات السوق وسوء التسعير خلال الأزمة.
تشير الدراسات التجريبية المذكورة في القسم إلى تأثيرات مختلطة للجائحة على أداء البنوك عالميًا وداخل جنوب أفريقيا. بينما تشير بعض الأبحاث إلى أن البنوك الأكبر والأكثر كفاءة في رأس المال أظهرت مرونة، وجدت أخرى انخفاضات كبيرة في الربحية والسيولة بسبب زيادة حالات التخلف عن السداد وانخفاض الطلب على الخدمات المصرفية. تؤكد النتائج على التأثيرات غير المتناسبة للجائحة عبر بنوك مختلفة، حيث تلعب مشاعر المستثمرين دورًا حاسمًا في تشكيل ردود الفعل السوقية. ينتهي القسم باقتراح إطار نظري موحد يدمج EMH، والتمويل السلوكي، ونظرية الاحتمالات لفهم ديناميات أداء البنوك بشكل أفضل في ظل صدمات السوق، مع التأكيد على الدور الوسيط لمشاعر المستثمرين خلال جائحة COVID-19.
DOI: https://doi.org/10.36096/em831351
Publication Date: 2026-01-05
Author(s): Kgahlego Phala et al.
Primary Topic: Banking stability, regulation, efficiency
Overview
This study examines the influence of investor sentiment on the performance of selected South African banks during the COVID-19 pandemic, challenging the Efficient Market Hypothesis (EMH) which posits that stock prices reflect all available information and that investors act rationally. The research focuses on five major banks listed on the Johannesburg Stock Exchange (JSE) from 2015 to 2024, utilizing a quantitative approach that includes a Principal Component Analysis (PCA) to create an investor sentiment proxy. The analysis employs a panel regression model to assess the impact of this sentiment index on bank abnormal returns, return on assets (ROA), and return on equity (ROE), while controlling for factors such as liquidity, size, and capital adequacy.
The findings reveal a nuanced relationship: while investor sentiment positively influenced bank stock returns, indicating that periods of optimism correlated with higher returns, the pandemic itself adversely affected both returns and profitability. Notably, a significant negative relationship was found between investor sentiment and profitability, suggesting a disconnect between market performance driven by sentiment and underlying financial fundamentals. The study underscores the importance of behavioral factors in shaping bank performance during crises, indicating that traditional financial metrics alone do not fully capture the dynamics at play. It emphasizes the need for regulators and bank managers to consider investor sentiment in crisis management strategies, while also suggesting that future research could explore the effects of sentiment on other sectors and incorporate measures of credit risk and lending decisions.
Introduction
The introduction of the research paper outlines the dual impact of the COVID-19 pandemic as both a global health crisis and an economic downturn, particularly affecting the banking sector in South Africa, which was already in recession prior to the pandemic. The study highlights significant challenges faced by South African banks, including declining profitability and liquidity due to rising bad debt provisions and decreased lending activity. Despite these adverse conditions, evidence suggests that the pandemic had a limited effect on the excess stock returns of these banks, indicating a disconnect between financial fundamentals and market performance, likely influenced by investor sentiment and behavioral biases.
The paper posits that psychological factors such as optimism, fear, and biases like loss aversion contributed to increased market volatility during the pandemic, as investors reacted disproportionately to market conditions. This study aims to investigate the relationship between investor sentiment and various aspects of bank performance, specifically focusing on credit risk, lending decisions, and overall performance (measured by Return on Assets, ROA) of selected JSE-listed South African banks during the pandemic. The hypotheses formulated for this research include the significant effects of investor sentiment on bank performance, credit risk, and lending decisions. Subsequent sections of the paper will elaborate on the conceptual framework, methodology, and findings of the study.
Methods
In this section, the authors outline the research methodology employed in the study, detailing the approach taken and the instruments utilized for data collection. They specify the sample size, which is critical for ensuring the reliability and validity of the findings. Additionally, the formulated hypothesis is presented, providing a clear framework for the investigation. The section concludes with a description of the statistical analysis methods applied to interpret the data, ensuring that the results are rigorously evaluated and support the research objectives.
Results
The results section of the study presents a comprehensive analysis of the empirical findings regarding the impact of investor sentiment and the COVID-19 pandemic on bank performance. Preliminary tests confirmed the reliability of the empirical model, with stationarity tests indicating that most variables, including Abnormal Returns, Returns, and Investor Sentiment, are stationary in levels. However, variables such as Capital and Non-Performing Loans (NPL) required first differencing to achieve stationarity, while the COVID-19 dummy variable was included in levels to capture its deterministic effect on the dependent variable.
The panel regression results reveal significant findings: the COVID-19 pandemic negatively impacted bank returns, with a coefficient of -0.004113 (p < 0.01), indicating a devaluation of stocks due to economic uncertainty. Conversely, liquidity positively influenced returns, suggesting that banks with higher liquidity fared better during the crisis. Investor sentiment also had a positive effect on returns (significant at the 10% level), indicating that periods of high optimism correlated with increased stock returns, despite deteriorating Return on Assets (ROA). Additionally, larger banks experienced lower returns, while well-capitalized banks demonstrated a strong positive relationship with returns (0.026518, p < 0.01), highlighting their perceived resilience. The analysis further indicated that the pandemic adversely affected both ROA (-0.004812) and Return on Equity (ROE) (-0.032420), with the latter reflecting a more pronounced impact on shareholders, attributed to reduced lending activity and lower interest rates. Overall, the findings underscore the complex interplay between liquidity, capital, investor sentiment, and bank performance during the pandemic.
Discussion
The discussion section of the research paper provides a comprehensive examination of the interplay between investor sentiment, behavioral finance biases, and bank performance during the COVID-19 pandemic. It critiques the Efficient Market Hypothesis (EMH), which posits that stock prices reflect all available information and assumes rational investor behavior. The paper highlights how the pandemic created market inefficiencies, as evidenced by abnormal returns in South African banks, suggesting that investor reactions were influenced by cognitive biases and emotional responses rather than purely fundamental factors. The Behavioral Finance Theory, particularly Prospect Theory, is invoked to explain how fear of losses and irrational decision-making led to heightened market volatility and mispricing during the crisis.
Empirical studies cited within the section reveal mixed impacts of the pandemic on bank performance globally and within South Africa. While some research indicates that larger, well-capitalized banks demonstrated resilience, others found significant declines in profitability and liquidity due to increased loan defaults and reduced demand for banking services. The findings underscore the disproportionate effects of the pandemic across different banks, with investor sentiment playing a crucial role in shaping market responses. The section concludes by proposing a unified theoretical framework that integrates EMH, behavioral finance, and Prospect Theory to better understand the dynamics of bank performance amidst market shocks, emphasizing the mediating role of investor sentiment during the COVID-19 pandemic.