DOI: https://doi.org/10.1007/s43621-024-00229-y
تاريخ النشر: 2024-05-07
المؤلف: Shms Alduha Abualhassan وآخرون
الموضوع الرئيسي: التمويل المؤسسي والحوكمة
نظرة عامة
تبحث هذه الدراسة في الدور الوسيط لحوكمة الشركات (CG) على العلاقة بين إدارة الأرباح (EM) ومستويات الدين في هيكل رأس المال للشركات الصناعية في فلسطين والأردن من 2013 إلى 2020. باستخدام نهج اختبار الفرضيات، قامت الدراسة بتحليل بيانات من 13 شركة فلسطينية و25 شركة أردنية، مستخدمة الإحصاءات الوصفية والاستنتاجية، بما في ذلك تحليل الارتباط ونماذج الانحدار. تشير النتائج إلى أنه بالنسبة للشركات الفلسطينية، تؤثر EM سلبًا على مستويات الدين، حيث أن ميزات CG مثل مجالس الإدارة الأكبر وأعضاء مجلس الإدارة من الإناث تعزز من هذا التأثير، بينما تخفف ثنائية الرئيس التنفيذي من ذلك. على العكس من ذلك، في الشركات الأردنية، لم تؤثر EM بشكل كبير على مستويات الدين؛ ومع ذلك، زادت وجود أعضاء مجلس الإدارة من الإناث الاعتماد على الدين، بينما قلل المستثمرون المؤسسيون من هذا الاعتماد.
تخلص الدراسة إلى أن ميزات CG تؤثر بشكل كبير على العلاقة بين EM وهيكل رأس المال، مما يشير إلى أن تكوين المجلس وتنوعه هما عاملان حاسمان. تشمل القيود نقص الأدبيات السابقة حول التأثيرات الوسيطة لـ CG، وغياب بعض متغيرات CG، وتأثير جائحة COVID-19 على اتخاذ القرارات المالية. يوصي المؤلفون بأن تأخذ الشركات في الاعتبار تحمل المخاطر في قرارات هيكل رأس المال وتؤكد على أهمية تمثيل الجنس في المجالس، حيث أظهرت الأعضاء الإناث مصداقية واحترافية تؤثر إيجابيًا على قيمة الشركة. هذه الرؤى قيمة لصانعي السياسات والمنظمين الذين يهدفون إلى تعزيز ممارسات حوكمة الشركات في المنطقة.
مقدمة
تسلط مقدمة ورقة البحث الضوء على التدقيق المتجدد الذي تواجهه KPMG، واحدة من أكبر أربع شركات تدقيق، فيما يتعلق بالعناية الواجبة والجودة في حوكمة الشركات (CG). تتردد هذه الانتقادات صدى الانهيارات الشركات السابقة، مثل إنرون وورلدكوم، التي دفعت إلى إصلاحات تشريعية كبيرة. تؤكد الورقة على الدور الحاسم لآليات CG في تعزيز أداء الشركات، وجذب رأس المال، وضمان عدالة أصحاب المصلحة. ومع ذلك، تشير أيضًا إلى انتشار إدارة الأرباح (EM)، حيث يقوم المديرون بالتلاعب بالبيانات المالية لتقديم وضع مالي أكثر ملاءمة، مما يؤدي إلى تضليل أصحاب المصلحة وتأثير قرارات هيكل رأس المال.
تهدف الدراسة إلى سد فجوة في الأدبيات الحالية من خلال استكشاف العلاقة بين EM وCG وهيكل رأس المال داخل الشركات الصناعية الفلسطينية والأردنية. تفترض أن ميزات CG – مثل حجم المجلس، والاستقلالية، وتنوع الجنس، وثنائية الرئيس التنفيذي، والملكية المؤسسية – تتفاعل مع ممارسات EM للتأثير على قرارات هيكل رأس المال. من خلال ربط نظريات الإدارة والسلوك المختلفة، تسعى الدراسة إلى توضيح الديناميات المعقدة بين هذه المتغيرات، مما يساهم في فهم أعمق للتمويل الشركات في الاقتصادات النامية. ومن الجدير بالذكر أن هذه الدراسة هي الأولى التي تقيم تجريبيًا تفاعل CG وEM وهيكل رأس المال في سياق الدول العربية، باستخدام بيانات من 38 شركة مدرجة في بورصة فلسطين وبورصة عمان من 2013 إلى 2020.
طرق البحث
تستكشف منهجية هذه الدراسة تأثير إدارة الأرباح (EM) على مستويات الدين ضمن أنظمة تسعير الأصول الرأسمالية (CAPS) بين الشركات الصناعية الفلسطينية والأردنية المدرجة في بورصة فلسطين (PEX) وبورصة عمان (ASE). تركز البحث بشكل خاص على التأثير الوسيط لحوكمة الشركات (CG) على العلاقة بين EM ومستويات الدين في هذه الشركات.
لتحقيق ذلك، تستخدم الدراسة نهجًا كميًا، مستفيدة من البيانات المالية من الشركات المختارة لتحليل التفاعلات بين EM وCG ومستويات الدين. من المتوقع أن توفر النتائج رؤى حول كيفية تأثير ممارسات حوكمة الشركات على الاستراتيجيات المالية للشركات الصناعية في سياق إدارة الأرباح ومستويات الدين الناتجة عنها.
النتائج
توضح قسم نتائج الانحدار واختيار النموذج النتائج الإحصائية المستمدة من الدراسة. تفصل تطبيق تحليلات انحدار مختلفة لتقييم العلاقات بين المتغيرات التابعة والمستقلة. تشير النتائج إلى وجود ارتباطات كبيرة، مع معاملات وقيم p محددة توضح قوة وأهمية هذه العلاقات.
بالإضافة إلى ذلك، يتم مناقشة عملية اختيار النموذج، مع تسليط الضوء على المعايير المستخدمة لتحديد النموذج الأكثر ملاءمة للبيانات. تم استخدام مقاييس مثل معيار معلومات أكايكي (AIC) ومعيار معلومات بايزي (BIC) لمقارنة النماذج، مما أدى في النهاية إلى اختيار النموذج الذي يوازن بشكل أفضل بين جودة التناسب والتعقيد. تؤكد النتائج على قوة النموذج المختار في التقاط الأنماط الأساسية في البيانات.
المناقشة
تتناول قسم المناقشة في ورقة البحث مفاهيم إدارة الأرباح (EM) وهيكل رأس المال، مع تسليط الضوء على ترابطها وتأثير ميزات حوكمة الشركات (CG). تُعرف EM بأنها التلاعب المتعمد في التقارير المالية لتحقيق مزايا شخصية أو مؤسسية، مع تحديد نوعين رئيسيين: “EM الورقي”، الذي يتضمن تقدير المحاسبة، و”EM الحقيقي”، الذي يتعلق بالقرارات التشغيلية التي تؤثر على الأرباح. تؤكد الورقة على أنه بينما يمكن أن تكون EM انتهازية وضارة عند إساءة استخدامها من قبل المديرين، يمكن أن تخدم أيضًا أغراضًا مفيدة عندما تتماشى مع مصالح المساهمين. يقترح المؤلفون أن هيكل رأس المال للشركة، الذي يتميز بمستويات دينها، يتأثر بشكل كبير بممارسات EM، مع فرضيات تشير إلى وجود ارتباط إيجابي بين EM وهيكل رأس المال المدين (DCAPS).
تستكشف القسم أيضًا دور ميزات CG المختلفة، مثل حجم المجلس، والاستقلالية، وتنوع الجنس، وثنائية الرئيس التنفيذي، والملكية المؤسسية، في تعديل العلاقة بين EM وDCAPS. على سبيل المثال، قد تعزز المجالس الأكبر من الرفع المالي بسبب زيادة الاعتماد على الموارد، بينما يمكن أن يمارس المديرون المستقلون ضغطًا على الإدارة للحفاظ على مستويات دين أقل. تناقش الورقة أيضًا تداعيات ثنائية الرئيس التنفيذي، مقترحة أنها يمكن أن تعزز أو تعيق قرارات هيكل رأس المال للشركة بناءً على السياق. يُفترض أن الملكية المؤسسية تقلل من تكاليف الوكالة وتشجع استراتيجيات التمويل المثلى. يختتم المؤلفون بتوضيح منهجية بحثهم، التي تشمل نمذجة الانحدار لتحليل تأثيرات EM وميزات CG على هيكل رأس المال، باستخدام بيانات من الشركات غير المالية المدرجة في بورصة فلسطين وبورصة عمان.
DOI: https://doi.org/10.1007/s43621-024-00229-y
Publication Date: 2024-05-07
Author(s): Shms Alduha Abualhassan et al.
Primary Topic: Corporate Finance and Governance
Overview
This research investigates the moderating role of corporate governance (CG) on the relationship between earnings management (EM) and debt levels in the capital structure of manufacturing firms in Palestine and Jordan from 2013 to 2020. Utilizing a hypothesis-testing approach, the study analyzed data from 13 Palestinian and 25 Jordanian companies, employing descriptive and inferential statistics, including correlation analysis and regression models. The findings indicate that, for Palestinian firms, EM negatively impacts debt levels, with CG features such as larger boards and female board members exacerbating this effect, while CEO duality mitigates it. Conversely, in Jordanian firms, EM did not significantly affect debt levels; however, the presence of female board members increased reliance on debt, while institutional investors reduced this reliance.
The study concludes that CG features significantly influence the relationship between EM and capital structure, suggesting that board composition and diversity are critical factors. Limitations include a lack of prior literature on the moderating effects of CG, the absence of certain CG variables, and the influence of the COVID-19 pandemic on financial decision-making. The authors recommend that firms consider risk tolerance in capital structure decisions and emphasize the importance of gender representation on boards, as female members have demonstrated credibility and professionalism that positively impact firm value. These insights are valuable for policymakers and regulators aiming to enhance corporate governance practices in the region.
Introduction
The introduction of the research paper highlights the renewed scrutiny faced by KPMG, one of the Big Four auditing firms, regarding its due diligence and quality in corporate governance (CG). This criticism echoes past corporate collapses, such as Enron and WorldCom, which prompted significant legislative reforms. The paper emphasizes the critical role of CG mechanisms in enhancing firm performance, attracting capital, and ensuring stakeholder equity. However, it also notes the prevalence of earnings management (EM), where managers manipulate financial statements to present a more favorable financial position, thereby misleading stakeholders and affecting capital structure decisions.
The study aims to fill a gap in existing literature by exploring the relationship between EM, CG, and capital structure within Palestinian and Jordanian manufacturing firms. It posits that CG features—such as board size, independence, gender diversity, CEO duality, and institutional ownership—interact with EM practices to influence capital structure decisions. By connecting various management and behavioral theories, the research seeks to clarify the complex dynamics between these variables, contributing to a deeper understanding of corporate finance in developing economies. Notably, this study is the first to empirically assess the interplay of CG, EM, and capital structure in the context of Arab countries, utilizing data from 38 firms listed on the Palestine Exchange and the Amman Stock Exchange from 2013 to 2020.
Methods
The methodology of this study investigates the influence of earnings management (EM) on debt levels within capital asset pricing systems (CAPS) among Palestinian and Jordanian manufacturing firms listed on the Palestine Exchange (PEX) and the Amman Stock Exchange (ASE). The research specifically focuses on the moderating effect of corporate governance (CG) on the relationship between EM and debt levels in these firms.
To achieve this, the study employs a quantitative approach, utilizing financial data from the selected firms to analyze the interactions between EM, CG, and debt levels. The findings are expected to provide insights into how corporate governance practices can influence the financial strategies of manufacturing firms in the context of earnings management and their resultant debt levels.
Results
The section on regression results and model selection outlines the statistical outcomes derived from the study. It details the application of various regression analyses to evaluate the relationships between the dependent and independent variables. The results indicate significant correlations, with specific coefficients and p-values demonstrating the strength and significance of these relationships.
Additionally, the model selection process is discussed, highlighting the criteria used to determine the most appropriate model for the data. Metrics such as the Akaike Information Criterion (AIC) and Bayesian Information Criterion (BIC) were employed to compare models, ultimately leading to the selection of the model that best balances goodness-of-fit and complexity. The findings underscore the robustness of the selected model in capturing the underlying patterns in the data.
Discussion
The discussion section of the research paper delves into the concepts of earnings management (EM) and capital structure, highlighting their interrelationship and the influence of corporate governance (CG) features. EM is defined as the intentional manipulation of financial reporting to achieve personal or corporate advantages, with two primary types identified: “Paper EM,” which involves accounting discretion, and “Real EM,” which pertains to operational decisions affecting earnings. The paper emphasizes that while EM can be opportunistic and detrimental when misused by managers, it can also serve beneficial purposes when aligned with shareholder interests. The authors propose that the capital structure of a firm, characterized by its debt levels, is significantly influenced by EM practices, with hypotheses suggesting a positive association between EM and debt capital structure (DCAPS).
The section further explores the role of various CG features, such as board size, independence, gender diversity, CEO duality, and institutional ownership, in moderating the relationship between EM and DCAPS. For instance, larger boards may enhance financial leverage due to increased resource dependency, while independent directors could exert pressure on management to maintain lower debt levels. The paper also discusses the implications of CEO duality, suggesting that it can either enhance or hinder a firm’s capital structure decisions based on the context. Institutional ownership is posited to reduce agency costs and encourage optimal financing strategies. The authors conclude by outlining their research methodology, which includes regression modeling to analyze the effects of EM and CG features on capital structure, utilizing data from non-financial firms listed on the Palestinian Exchange and the Amman Stock Exchange.