DOI: https://doi.org/10.2478/ijme-2026-0004
تاريخ النشر: 2026-01-01
المؤلف: Michał Wielechowski وآخرون
الموضوع الرئيسي: السياسات المالية والاقتصاد السياسي
نظرة عامة
تستكشف هذه الدراسة تأثير الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وبالتحديد انتخابات 2016 و2020 و2024 التي تشمل دونالد ترامب، على سلوك مؤشر S&P 500. باستخدام إطار دراسة الأحداث، تقارن الأبحاث تقلبات سوق الأسهم والعوائد خلال فترة حدث انتخابي محددة (10 أيام حول الانتخابات) مقابل فترة تحكم بنفس الطول قبل الانتخابات. تشير النتائج إلى زيادة كبيرة في التقلبات خلال فترات الانتخابات، بينما لا تظهر معدلات العائد المتوسطة اختلافات ذات دلالة إحصائية بين فترات الحدث وفترات التحكم. وهذا يشير إلى زيادة عدم اليقين في السوق خلال الانتخابات التي تشمل ترامب، والتي تسميها الدراسة “أثر ترامب”.
لضمان قوة هذه النتائج، تشمل التحليلات مقارنات مع الانتخابات السابقة (2004 و2008 و2012) عندما لم يكن ترامب مرشحًا، مما يكشف عن عدم وجود تغييرات كبيرة في التقلبات خلال تلك الفترات. بالإضافة إلى ذلك، تؤكد اختبارات الدواء الوهمي التي أجريت خلال سنوات غير الانتخابات أن الزيادات الملحوظة في التقلبات مرتبطة بالانتخابات التي تشمل ترامب وليست مجرد تقلبات عشوائية. تسلط الدراسة الضوء على الآثار المترتبة على المستثمرين وصانعي السياسات بشأن المخاطر المرتبطة بالمرشحين غير التقليديين سياسيًا، مع الاعتراف بالقيود مثل التركيز على السوق الأمريكية وعدم السيطرة على عوامل اقتصادية مؤثرة أخرى. يتم تشجيع الأبحاث المستقبلية لاستكشاف مجموعة أوسع من الأحداث السياسية وآثارها على الأسواق المالية العالمية.
مقدمة
تناقش مقدمة هذه الورقة البحثية التأثير الكبير للأحداث السياسية على الأسواق المالية، مع التركيز بشكل خاص على الانتخابات الرئاسية الأمريكية وتأثيرها على تقلبات سوق الأسهم والعوائد. أثبتت الدراسات السابقة أن عدم اليقين السياسي، مثل ذلك المحيط بالانتخابات، يؤثر سلبًا على سلوك السوق، مما يؤدي إلى زيادة التقلبات وتغيرات في مشاعر المستثمرين. ومن الجدير بالذكر أن الورقة تسلط الضوء على الطبيعة الفريدة لترشح دونالد ترامب، الذي ارتبط بزيادة حساسية السوق وعدم القدرة على التنبؤ، وغالبًا ما يُشار إليه باسم “أثر ترامب”. يظهر هذا التأثير في تقلبات ملحوظة في أسعار الأسهم وأحجام التداول، خاصة استجابةً لتصريحات ترامب ومواقفه السياسية.
تهدف الدراسة إلى تحليل آثار انتخابات الرئاسة الأمريكية 2016 و2020 و2024 على عوائد S&P 500 وتقلباته، باستخدام إطار دراسة الأحداث. تؤكد أن الأحداث السياسية بشكل عام تؤثر على الأسواق المالية، لكن عدم اليقين المحدد المرتبط بالمرشحين الفرديين – خاصة الشخصيات غير التقليدية مثل ترامب – يميل إلى تحفيز تقلبات أكبر. تشمل منهجية البحث فحوصات القوة ومقارنات مع دورات الانتخابات السابقة، بهدف تقديم أدلة تجريبية على تأثير ترامب على سلوك السوق. تهدف النتائج إلى تقديم رؤى للمستثمرين وصانعي السياسات بشأن ديناميات سوق الأسهم خلال الفترات الحساسة سياسيًا، مع الاعتراف بأن استنتاجات الدراسة ليست قابلة للتطبيق عالميًا على جميع الانتخابات الرئاسية الأمريكية.
الطرق
تستخدم هذه الدراسة منهجية دراسة الأحداث لتحليل تأثير الانتخابات الرئاسية الأمريكية على أسعار الأسهم لمؤشر S&P 500، مع التركيز على انتخابات 2016 و2020 و2024 التي تضم دونالد ترامب كمرشح. يتم هيكلة التحليل حول فترة حدث انتخابي محددة مدتها 10 أيام، تتكون من 5 أيام تداول قبل وبعد الانتخابات، مقارنة بفترة تحكم قبل الانتخابات بنفس الطول. تهدف الدراسة إلى تحديد ما إذا كانت هذه الانتخابات تؤدي إلى تغييرات ذات دلالة إحصائية في كل من العوائد والتقلبات لمؤشر S&P 500، باستخدام معدلات العائد اليومية اللوغاريتمية المحسوبة من أسعار الإغلاق.
لتقييم الآثار، تختبر الدراسة أولاً تساوي التباينات باستخدام اختبار F ثنائي الجانب، يتبعه اختبار F أحادي الجانب إذا تم العثور على اختلافات كبيرة، لتقييم ما إذا كانت فترات الانتخابات تظهر تقلبات أعلى. بعد ذلك، تتم مقارنة معدلات العائد اليومية المتوسطة باستخدام إما اختبار t القياسي لعينة مزدوجة أو اختبار t لـ Welch، اعتمادًا على نتائج التباين من اختبار F. يتم إجراء التحليل عند مستوى دلالة α = 0.05، مع التحقق من طبيعة العوائد من خلال اختبار شابيرو-ويلك. بالإضافة إلى ذلك، يتم إجراء فحوصات القوة من خلال تحليل الانتخابات السابقة (2004 و2008 و2012) عندما لم يكن ترامب مرشحًا، وإجراء اختبارات دواء وهمي في سنوات غير الانتخابات لضمان أن الآثار الملحوظة مرتبطة بالفعل بدورة الانتخابات وليس بتقلبات السوق العشوائية.
النتائج
تستكشف نتائج هذه الدراسة تأثير الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وبالتحديد انتخابات 2016 و2020 و2024 التي تضم دونالد ترامب، على سوق الأسهم، وخاصة مؤشر S&P 500. يكشف تحليل البيانات عن زيادة كبيرة في تقلبات السوق حول تواريخ الانتخابات، كما هو موضح في الشكل 1، الذي يظهر مؤشر S&P 500 والعوائد اليومية على مدى فترات 20 يومًا قبل وبعد كل انتخابات. تشير الإحصائيات الوصفية إلى أنه خلال فترات حدث الانتخابات، زادت العوائد المتوسطة، وارتفعت التقلبات، التي تم قياسها بواسطة التباين، بشكل كبير. على سبيل المثال، زاد التباين خلال فترة حدث الانتخابات 2016 من 0.10 إلى 0.71، بينما ارتفعت العائدات القصوى من 0.47 إلى 2.20. تؤكد الاختبارات الإحصائية، بما في ذلك اختبارات F ثنائية الجانب واختبارات t لـ Welch، أن تباينات العوائد خلال فترات الانتخابات تختلف بشكل كبير عن تلك الموجودة في فترات ما قبل الانتخابات، مما يشير إلى زيادة عدم اليقين في السوق.
يظهر تحليل إضافي باستخدام اختبارات دواء وهمي لسنوات غير الانتخابات (2004 و2008 و2012) عدم وجود تغييرات كبيرة في التقلبات، مما يشير إلى أن الآثار الملحوظة مرتبطة بالانتخابات التي تشمل ترامب. يدعم هذا فرضية “أثر ترامب” على سلوك السوق، حيث يرتبط زيادة التقلبات بالانتخابات التي تضم مرشحين غير متوقعين. تتماشى النتائج مع الأدبيات الموجودة حول تأثير عدم اليقين السياسي على الأسواق المالية، مما يبرز أن التواصل الواضح من صانعي السياسات خلال فترات الانتخابات يمكن أن يعزز استقرار السوق وثقة المستثمرين. بشكل عام، تستنتج الدراسة أن الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وخاصة تلك التي لها نتائج غير مؤكدة، تؤثر بشكل كبير على تقلبات سوق الأسهم، مما يبرز أهمية السياق السياسي في اتخاذ القرارات المالية.
المناقشة
تستكشف الدراسة تأثير الانتخابات الرئاسية الأمريكية، وبالتحديد انتخابات 2016 و2020 و2024 التي تشمل دونالد ترامب، على معدلات العائد المتوسطة والتقلبات لمؤشر S&P 500. من خلال تحليل الفترات التي تمتد 10 أيام حول هذه الانتخابات ومقارنتها بفترات التحكم، تستخدم الأبحاث اختبارات t واختبارات F لتقييم الاختلافات في العوائد والتقلبات. تشير النتائج إلى أنه بينما لا تختلف العوائد المتوسطة بشكل كبير عبر الفترات، فإن التقلبات أعلى بشكل ملحوظ خلال أحداث الانتخابات، مما يشير إلى زيادة عدم اليقين في السوق المرتبط بالعملية الانتخابية. يتضمن التحليل أيضًا اختبار دواء وهمي للانتخابات عندما لم يكن ترامب مرشحًا، مما يكشف عن عدم وجود تغييرات كبيرة في التقلبات، وبالتالي يدعم فكرة “أثر ترامب” المرتبط بترشحه.
تساهم الدراسة في فهم العلاقة بين الأحداث السياسية وسلوك سوق الأسهم، مما يبرز أن زيادة التقلبات ليست سمة عالمية لجميع الانتخابات الرئاسية، بل تكون بارزة بشكل خاص في تلك التي تشمل ترامب. تشمل القيود التركيز على السوق الأمريكية دون الأخذ في الاعتبار التأثيرات العالمية والاعتماد على البيانات التاريخية، التي قد لا تعكس ديناميات السوق في الوقت الحقيقي. يمكن أن توسع الأبحاث المستقبلية النطاق لتشمل الانتخابات السابقة وأحداث سياسية أخرى، بالإضافة إلى دراسات مقارنة عبر دول مختلفة لاستكشاف آثار عدم اليقين السياسي على الأسواق المالية بشكل أكبر.
DOI: https://doi.org/10.2478/ijme-2026-0004
Publication Date: 2026-01-01
Author(s): Michał Wielechowski et al.
Primary Topic: Fiscal Policies and Political Economy
Overview
This study investigates the influence of U.S. presidential elections, specifically the 2016, 2020, and 2024 elections involving Donald Trump, on the behavior of the S&P 500 index. Utilizing an event-study framework, the research compares stock market volatility and returns during a defined election event period (the 10 days surrounding the election) against a control period of the same length prior to the election. The findings indicate a significant increase in volatility during the election periods, while mean rates of return do not show statistically significant differences between the event and control periods. This suggests heightened market uncertainty during elections involving Trump, which the study terms the “Trump effect.”
To ensure the robustness of these results, the analysis includes comparisons with earlier elections (2004, 2008, and 2012) when Trump was not a candidate, revealing no significant changes in volatility during those periods. Additionally, placebo tests conducted during non-election years further confirm that the observed volatility increases are specific to elections involving Trump and not merely random fluctuations. The study highlights the implications for investors and policymakers regarding the risks associated with politically unconventional candidates, while acknowledging limitations such as the focus on the U.S. market and the lack of control for other influential economic factors. Future research is encouraged to explore a broader range of political events and their effects on global financial markets.
Introduction
The introduction of this research paper discusses the significant influence of political events on financial markets, particularly focusing on U.S. presidential elections and their impact on stock market volatility and returns. Previous studies have established that political uncertainty, such as that surrounding elections, negatively affects market behavior, leading to increased volatility and changes in investor sentiment. Notably, the paper highlights the unique nature of Donald Trump’s candidacy, which has been associated with heightened market sensitivity and unpredictability, often referred to as the “Trump effect.” This effect manifests in observable fluctuations in stock prices and trading volumes, particularly in response to Trump’s statements and policy positions.
The study aims to analyze the effects of the 2016, 2020, and 2024 U.S. presidential elections on S&P 500 returns and volatility, using an event study framework. It emphasizes that while political events generally influence financial markets, the specific uncertainty tied to individual candidates—especially unconventional figures like Trump—tends to trigger greater volatility. The research methodology includes robustness checks and comparisons with previous election cycles, aiming to provide empirical evidence of the Trump effect on market behavior. The findings are intended to offer insights for investors and policymakers regarding stock market dynamics during politically sensitive periods, while acknowledging that the study’s conclusions are not universally applicable to all U.S. presidential elections.
Methods
This study employs an event study methodology to analyze the impact of U.S. presidential elections on the stock prices of the S&P 500 index, focusing on the 2016, 2020, and 2024 elections featuring Donald Trump as a candidate. The analysis is structured around a defined 10-day election event period, consisting of 5 trading days before and after the election, compared to a pre-election control period of the same length. The study aims to determine whether these elections lead to statistically significant changes in both returns and volatility of the S&P 500 index, utilizing logarithmic daily rates of return calculated from closing prices.
To assess the effects, the study first tests the equality of variances using a two-sided F-test, followed by a one-sided F-test if significant differences are found, to evaluate whether election periods exhibit higher volatility. Subsequently, the mean daily rates of return are compared using either a standard two-sample Student’s t-test or Welch’s t-test, depending on the variance results from the F-test. The analysis is conducted at a significance level of α = 0.05, with normality of returns verified through the Shapiro-Wilk test. Additionally, robustness checks are performed by analyzing earlier elections (2004, 2008, and 2012) when Trump was not a candidate, and conducting placebo tests in non-election years to ensure that observed effects are indeed linked to the election cycle rather than random market fluctuations.
Results
The results of this study investigate the impact of U.S. presidential elections, specifically the 2016, 2020, and 2024 elections featuring Donald Trump, on the stock market, particularly the S&P 500 index. Analysis of the data reveals a significant increase in market volatility surrounding election dates, as illustrated in Figure 1, which shows the S&P 500 index and daily returns over 20-day periods before and after each election. Descriptive statistics indicate that during the election event periods, mean returns increased, and volatility, measured by variance, also rose significantly. For instance, the variance during the 2016 election event period increased from 0.10 to 0.71, while the maximum return surged from 0.47 to 2.20. Statistical tests, including two-sided F-tests and Welch’s t-tests, confirm that the variances of returns during election periods differ significantly from those in pre-election periods, indicating heightened market uncertainty.
Further analysis using placebo tests for non-election years (2004, 2008, and 2012) shows no significant changes in volatility, suggesting that the observed effects are specific to elections involving Trump. This supports the hypothesis of the “Trump effect” on market behavior, where increased volatility correlates with elections featuring unpredictable candidates. The findings align with existing literature on political uncertainty’s influence on financial markets, emphasizing that clear communication from policymakers during election periods could enhance market stability and investor confidence. Overall, the study concludes that U.S. presidential elections, particularly those with uncertain outcomes, significantly affect stock market volatility, underscoring the importance of political context in financial decision-making.
Discussion
The study investigates the impact of U.S. presidential elections, specifically the 2016, 2020, and 2024 elections involving Donald Trump, on the S&P 500 index’s mean rates of return and volatility. By analyzing the 10-day periods surrounding these elections and comparing them to control periods, the research employs t-tests and F-tests to assess differences in returns and volatility. Findings indicate that while mean returns do not significantly differ across periods, volatility is notably higher during election events, suggesting increased market uncertainty linked to the electoral process. The analysis also includes a placebo test for elections when Trump was not a candidate, revealing no significant volatility changes, thereby supporting the notion of a “Trump effect” specific to his candidacy.
The study contributes to the understanding of the relationship between political events and stock market behavior, emphasizing that heightened volatility is not a universal characteristic of all presidential elections but is particularly pronounced in those involving Trump. Limitations include the focus on the U.S. market without accounting for global influences and the reliance on historical data, which may not reflect real-time market dynamics. Future research could expand the scope to include earlier elections and other political events, as well as comparative studies across different countries to further explore the effects of political uncertainty on financial markets.