DOI: https://doi.org/10.1007/s10551-025-05942-w
تاريخ النشر: 2025-02-06
المؤلف: Francesco Chirico وآخرون
الموضوع الرئيسي: أداء الأعمال العائلية والخلافة
نظرة عامة
تستكشف هذه الدراسة تصور السوق للبراءات الخضراء الممنوحة للشركات العائلية مقارنة بالشركات غير العائلية، باستخدام مجموعة بيانات تضم 8,918 براءة اختراع تم منحها بين عامي 2014 و2018. تدمج الأبحاث نظريات الابتكار الأخضر والشركات العائلية مع نظرية الإشارة لتقديم إطار عمل يبرز أهمية تحقيق التوازن بين استقرار الابتكار والعناية الواجبة للشركات العائلية. في المقابل، يُنظر إلى الشركات غير العائلية على أنها تستفيد أكثر من البراءات التي تشير إلى جذرية الابتكار وحداثته.
تشير النتائج إلى أنه بينما لا تختلف ردود أفعال سوق الأسهم بشكل كبير بين الشركات العائلية وغير العائلية، تلعب خصائص البراءات الخضراء دورًا حاسمًا في تقييم السوق. على وجه التحديد، تواجه الشركات العائلية رد فعل سوقي أكثر إيجابية عندما تكون براءاتها الخضراء لها فترات منح أطول، بينما تؤدي البراءات التي تتميز بجذرية أعلى إلى رد فعل سلبي في السوق. وهذا يشير إلى أن أنواع البراءات الخضراء التي تعظم القيمة السوقية تختلف بين الشركات العائلية وغير العائلية، مع بقاء النتائج متسقة عبر تعريفات مختلفة للشركات العائلية وفحوصات موثوقية إضافية.
مقدمة
تسلط مقدمة هذه الورقة البحثية الضوء على الاتجاه المتزايد للاستثمار البيئي بين الشركات المدفوعة بالاعتبارات الأخلاقية والضغوط الاجتماعية لتعزيز القدرات البيئية. تقوم الشركات بشكل متزايد بتخصيص موارد البحث والتطوير نحو الابتكار الأخضر – الذي يُعرف بأنه العمليات والمنتجات والأنظمة التي تخفف من الأضرار البيئية – معترفة بأهميته في تقليل التلوث وتعزيز الاستدامة. تعتبر البراءات الخضراء مؤشرًا حاسمًا للمستثمرين الذين يركزون على المخاطر البيئية والشرعية، خاصة في ضوء المخاوف بشأن “الغسل الأخضر”، حيث قد تقوم الشركات بتقديم ادعاءات مضللة حول جهودها البيئية.
تؤكد الورقة على الوضع الفريد للشركات العائلية في هذا السياق، مشيرة إلى أنها قد تواجه مفاهيم خاطئة بشأن التزامها بالتحديث والممارسات البيئية. بينما أسفرت الأبحاث حول التزامات الشركات العائلية مقابل غير العائلية البيئية عن نتائج مختلطة، فإن الشركات العائلية عمومًا أقل احتمالًا للانخراط في الغسل الأخضر. تهدف هذه الدراسة إلى استكشاف كيفية تفاعل سوق الأسهم مع البراءات الخضراء من الشركات العائلية وغير العائلية، مدمجة نظرية الإشارة لفهم تصورات المستثمرين. يقترح المؤلفون أن الشركات العائلية تستفيد من الإشارة إلى الاستقرار والعناية الواجبة في جهودها للابتكار الأخضر، بينما قد تستفيد الشركات غير العائلية أكثر من الإشارة إلى الابتكار الجذري. من خلال تحليل مجموعة بيانات تضم 8,918 براءة اختراع خضراء تم منحها بين عامي 2014 و2018، تسعى الأبحاث إلى توضيح استجابة السوق لهذه البراءات بناءً على نوع الشركة وخصائص البراءة، مما يساهم في أدبيات الشركات العائلية ونظرية الإشارة في سياق الأخلاقيات البيئية.
النتائج
في هذا القسم، يقدم المؤلفون نتائج تحليلهم باستخدام مواصفة المربعات الصغرى العادية (OLS) التي تتضمن اتجاهات السنوات حسب فئة تقنية البراءة، وتأثيرات ثابتة للشركات، والصناعة. يؤكدون أن مقياس KPSS لقيمة البراءة، بناءً على ردود أفعال سوق الأسهم، يخفف من مخاوف الارتباط بسبب السببية العكسية. تم تقديم إحصائيات وصفية ومعاملات ارتباط بيرسون في الجدول 1، مما يشير إلى عدم وجود مشاكل في التعدد الخطي. تكشف النتائج الرئيسية، المفصلة في الجدول 2، أنه بينما ترتبط الإيرادات الأعلى بردود فعل إيجابية في سوق الأسهم، فإن زيادة نفقات البحث والتطوير لا تضمن نتائج مماثلة. ومن الجدير بالذكر أن نفقات SG&A تؤثر سلبًا على ردود فعل سوق الأسهم، بينما يرتبط الدخل الأعلى بشكل إيجابي.
تشمل الفرضيات المختبرة ردود فعل سوق الأسهم تجاه الشركات العائلية مقابل غير العائلية التي تتلقى براءات اختراع خضراء. على عكس الفرضية 1، تشير النتائج إلى عدم وجود فرق كبير في ردود الفعل السوقية بين الشركات العائلية وغير العائلية فيما يتعلق بمنح البراءات الخضراء. ومع ذلك، يتم دعم الفرضية 2a، حيث يتفاعل السوق بشكل أكثر سلبية مع الشركات العائلية التي تمتلك براءات اختراع خضراء تتميز بجذرية أعلى. في المقابل، فإن الفرضية 2b، التي تفترض رد فعل سلبي بناءً على الاقتباسات غير البرائية، غير مدعومة. أخيرًا، يتم التحقق من الفرضية 3، مما يظهر أن سوق الأسهم يتفاعل بشكل أكثر إيجابية مع الشركات العائلية مقارنة بالشركات غير العائلية عندما تكون البراءات الخضراء لها فترة منح أطول. يتم توضيح تأثيرات التفاعل في الشكل 1، مع تقديم مناقشة إضافية في القسم التالي.
مناقشة
تؤكد قسم المناقشة في الورقة البحثية على الأهمية المتزايدة للابتكار الأخضر، خاصة من خلال عدسة قيمة البراءة، في سياق الشركات العائلية مقابل غير العائلية. شهدت الولايات المتحدة زيادة كبيرة في البراءات الخضراء، والتي تعتبر حاسمة للشركات لمعالجة القضايا البيئية وتلبية مطالب المستهلكين للاستدامة. ومع ذلك، فإن المخاطر والشكوك المرتبطة بالابتكار الأخضر غالبًا ما تثني الشركات عن الاستثمار فيه. بينما تشير بعض الدراسات إلى أن البراءات الخضراء يمكن أن تحقق فوائد مالية، تشير دراسات أخرى إلى أن التكاليف قد تفوق هذه الفوائد، مما يبرز تعقيد تقييم قيمة الابتكار الأخضر.
تستكشف الورقة أيضًا السلوكيات المتناقضة للشركات العائلية وغير العائلية فيما يتعلق بالبراءات الخضراء. غالبًا ما يُنظر إلى الشركات العائلية على أنها أكثر مسؤولية اجتماعية واستجابة للقضايا البيئية، مما قد يؤدي إلى زيادة الانخراط في الابتكار الأخضر. ومع ذلك، توجد أدلة متناقضة، حيث تشير بعض الدراسات إلى أن الشركات العائلية قد تكون أقل احتمالًا لتبني الابتكارات الخضراء بسبب التعقيدات والمخاطر المرتبطة بها. يقترح المؤلفون أن نظرية الإشارة يمكن أن توضح كيف تتواصل الشركات العائلية التزامها بالابتكار الأخضر من خلال البراءات، والتي قد يفسرها المستثمرون بشكل مختلف بناءً على هيكل ملكية الشركة. على وجه التحديد، تفترض الورقة أن الشركات العائلية ستشهد رد فعل أكثر إيجابية في سوق الأسهم تجاه البراءات الخضراء مقارنة بالشركات غير العائلية، خاصة عند النظر في عوامل مثل جذرية البراءة، الاقتباسات غير البرائية، وفترة المنح، والتي تؤثر على تصورات المستثمرين لمخاطر الابتكار والالتزام.
القيود
تسلط القيود في هذه الدراسة الضوء على عدة مجالات للبحث المستقبلي. أولاً، بينما يتحكم التحليل في الصناعة، إلا أنه لا يستكشف كيف تختلف ردود فعل سوق الأسهم تجاه البراءات الخضراء عبر قطاعات مختلفة. يجب على التحقيقات المستقبلية تحليل الشركات العائلية وغير العائلية بشكل منفصل ضمن صناعات متنوعة للحصول على رؤى أعمق. بالإضافة إلى ذلك، تركز الدراسة فقط على الابتكار الأخضر دون مقارنته باستراتيجيات المسؤولية الاجتماعية للشركات (CSR) الأخرى، مثل التبرعات، التي قد تُعتبر أقل استهلاكًا للموارد وأكثر قصيرة الأجل. يمكن أن تستكشف الأبحاث المستقبلية الفعالية المقارنة لاستراتيجيات بيئية مختلفة وتأثيرها على ردود فعل سوق الأسهم.
علاوة على ذلك، لا تأخذ الدراسة في الاعتبار تأثير العوامل الحكومية الوطنية والمحلية على الابتكار الأخضر، مما قد يوفر سياقًا قيمًا لفهم ردود فعل السوق. يمكن أن توضح الدراسات على المستوى الكلي كيف يؤثر الانتباه الحكومي والقرب الجغرافي على استراتيجيات الشركات الخضراء. كما تعترف الأبحاث بغياب القياس المباشر لتأثيرات الإشارة، وهو قيد شائع في الدراسات التي تستخدم نظرية الإشارة. يجب أن تستخدم الأعمال المستقبلية أساليب نوعية وتجريبية لتقييم كيفية إشارة براءات الاختراع الخضراء للشركات العائلية مقابل غير العائلية للمستثمرين. أخيرًا، بينما تستخدم الدراسة مقياسًا مقبولًا على نطاق واسع لوضع الشركات العائلية، فإن دمج متغيرات أكثر دقة تتعلق بالملكية العائلية قد يعزز التحليل. قد لا تكون النتائج، المستمدة من شركات كبيرة محترفة في سوق الأسهم الأمريكية، قابلة للتعميم على سياقات أخرى، مثل التكتلات العائلية المدارة في آسيا، حيث يمكن أن تختلف ديناميكيات الابتكار الأخضر وردود فعل السوق بشكل كبير.
DOI: https://doi.org/10.1007/s10551-025-05942-w
Publication Date: 2025-02-06
Author(s): Francesco Chirico et al.
Primary Topic: Family Business Performance and Succession
Overview
This study investigates the market perception of green patents granted to family firms compared to non-family firms, utilizing a dataset of 8,918 patents awarded between 2014 and 2018. The research integrates theories of green innovation and family firms with signaling theory to propose a framework that emphasizes the importance of balancing innovation stability and due diligence for family firms. In contrast, non-family firms are theorized to benefit more from patents that signal innovation radicalness and newness.
The findings indicate that while overall stock market reactions do not significantly differ between family and non-family firms, the attributes of the green patents play a crucial role in market valuation. Specifically, family firms experience a more favorable market reaction when their green patents have longer grant lags, whereas patents characterized by higher radicalness lead to a negative market response. This suggests that the types of green patents that maximize market value are distinct for family and non-family firms, with results remaining consistent across various definitions of family firms and additional robustness checks.
Introduction
The introduction of this research paper highlights the increasing trend of environmental investing among companies driven by ethical concerns and societal pressures to enhance eco-capabilities. Firms are increasingly allocating R&D resources toward green innovation—defined as processes, products, and systems that mitigate environmental harm—recognizing its significance in reducing pollution and promoting sustainability. Green patents serve as a crucial indicator for investors focused on environmental risks and legitimacy, particularly in light of concerns about ‘greenwashing,’ where firms may make misleading claims about their environmental efforts.
The paper emphasizes the unique position of family firms in this context, noting that they may face misconceptions regarding their commitment to modernization and environmental practices. While research on family versus nonfamily firms’ environmental commitments has yielded mixed results, family firms are generally less likely to engage in greenwashing. This study aims to explore how the stock market reacts to green patents from family and nonfamily firms, integrating signaling theory to understand investor perceptions. The authors propose that family firms benefit from signaling stability and due diligence in their green innovation efforts, while nonfamily firms may gain more from signaling radical innovation. By analyzing a dataset of 8,918 green patents granted between 2014 and 2018, the research seeks to clarify the market’s response to these patents based on firm type and patent attributes, contributing to both family firm literature and signaling theory in the context of environmental ethics.
Results
In this section, the authors present the results of their analysis using an Ordinary Least Squares (OLS) specification that incorporates year trends by patent technology class, firm fixed effects, and industry. They assert that the KPSS measure of patent value, based on stock market reactions, mitigates concerns of endogeneity due to reverse causality. Descriptive statistics and Pearson correlation coefficients are provided in Table 1, indicating no multicollinearity issues. The main findings, detailed in Table 2, reveal that while higher revenues correlate with positive stock market reactions, increased R&D expenditures do not guarantee similar outcomes. Notably, SG&A expenses negatively impact stock market reactions, while higher income is positively associated.
The hypotheses tested include the stock market reactions to family versus non-family firms receiving green patents. Contrary to Hypothesis 1, the results indicate no significant difference in market reactions between family and non-family firms regarding green patent grants. However, Hypothesis 2a is supported, as the market reacts more negatively to family firms with green patents characterized by higher radicalness. In contrast, Hypothesis 2b, which posits a negative reaction based on non-patent citations, is not supported. Lastly, Hypothesis 3 is validated, showing that the stock market reacts more positively to family firms than non-family firms when green patents have a longer grant lag. The interaction effects are illustrated in Figure 1, with further discussion provided in the subsequent section.
Discussion
The discussion section of the research paper emphasizes the growing significance of green innovation, particularly through the lens of patent value, in the context of family versus nonfamily firms. The U.S. has seen a substantial increase in green patents, which are crucial for firms to address environmental concerns and meet consumer demands for sustainability. However, the inherent risks and uncertainties associated with green innovation often deter firms from investing in it. While some studies suggest that green patents can yield financial benefits, others indicate that the costs may outweigh these benefits, highlighting the complexity of assessing the value of green innovation.
The paper also explores the contrasting behaviors of family and nonfamily firms regarding green patents. Family firms are often perceived as more socially responsible and responsive to environmental issues, potentially leading to greater engagement in green innovation. However, contradictory evidence exists, with some studies indicating that family firms may be less likely to adopt green innovations due to the associated complexities and risks. The authors propose that signaling theory can elucidate how family firms communicate their commitment to green innovation through patents, which investors may interpret differently based on the firm’s ownership structure. Specifically, the paper hypothesizes that family firms will experience a more positive stock market reaction to green patents compared to nonfamily firms, particularly when considering factors such as patent radicalness, non-patent citations, and grant lag, which influence investor perceptions of innovation risk and commitment.
Limitations
The limitations of this study highlight several areas for future research. Firstly, while the analysis controls for industry, it does not explore how stock market reactions to green patents vary across different sectors. Future investigations should separately analyze family and non-family firms within various industries to gain deeper insights. Additionally, the study focuses solely on green innovation without comparing it to other corporate social responsibility (CSR) strategies, such as donations, which may be perceived as less resource-intensive and more short-term. Future research could examine the comparative effectiveness of different environmental strategies and their impact on stock market reactions.
Moreover, the study does not consider the influence of national and local government factors on green innovation, which could provide valuable context for understanding market reactions. Macro-level studies could elucidate how governmental attention and geographic proximity affect firms’ green strategies. The research also acknowledges the absence of direct measurement of signaling effects, a common limitation in studies utilizing signaling theory. Future work should employ qualitative and experimental methods to assess how family versus non-family firms’ green patents signal to investors. Lastly, while the study uses a widely accepted measure of family firm status, incorporating more nuanced variables related to family ownership could enhance the analysis. The findings, derived from large, professionalized firms in the US stock market, may not be generalizable to other contexts, such as Asian family-managed conglomerates, where the dynamics of green innovation and market reactions could differ significantly.